金吾財訊 | 華安證券發研指，快手(01024)25Q1營收326.1億元，yoy+10.9%；經調整淨利潤45.8億元，yoy+4.4%。毛利率爲54.6%，同比減少0.3pct，環比增加0.5pct，調整後淨利率爲14.0%，同比減少0.9pct，環比增加0.8pct。25Q1公司DAU爲4.08億（yoy+3.6%）創歷史新高，MAU爲7.12億（yoy+2.1%），日活用戶日均使用時長達133.8min，用戶總使用時長yoy+5.9%。一季度公司通過不斷精細化的用戶增長策略，有效降低了獲客成本，同時通過優質精準的內容分發供給、持續迭代的內容分發機制和豐富的社區內容提升用戶粘性。該機構指，25Q1直播電商業務GMV爲3323億元（yoy+15.4%），電商月活躍買家數爲1.35億，其中中小商家成長表現顯著，主要得益於公司新商成長資源的建設和AI能力在多場景下的逐步覆蓋。公司構建“直播+商城+短視頻”的經營格局。泛貨架電商GMV在供需雙端支持下持續超大盤增長；商城場域持續推動優質供給、品類多樣化和多維流量支持策略；短視頻電商GMV同比增長超40.0%，通過短直聯動的內容玩法，有效擴寬了內容表達途徑和用戶轉化。該機構續指，2025年4月，公司推出可靈2.0，提出多模態視覺語言（MVL），並基於該理念推出了多模態編輯功能，使得用戶可以以圖像、視頻、聲音和運動軌跡等多種信息形態作爲輸入形式生成視頻。25Q1，AIGC營銷素材的日均廣告消耗約爲人民幣3000萬元，有效在AIGC營銷素材生產、營銷投放智能體和營銷推薦大模型等線上營銷服務流程中進行賦能。該機構表示，預計25-27年公司總收入爲1422.1/1549.6/1681.9億元，25-27年前值爲1416.4/1545.9/1672.8億元；預計25-27年公司NONGAAP歸母淨利潤爲201.6/236.6/272.8億元，25-27年前值爲204.3/257.4/299.8億元，維持“買入”評級。