金吾財訊 | 今日，東風股份與長安汽車聯合公告終止重組合併事項，這一決策為有着強烈市場預期的汽車央企整合畫上理性句點。該重組曾被視為汽車行業整合的標誌性事件，但兵器裝備集團最終選擇分立汽車業務的方案，凸顯出本輪重組"聚焦戰略性互補、拒絕行政化拉郎配"的原則。

作為「十四五」規劃和國有企業改革深化提升行動的收官之年，2025年成為央國企重組落實的關鍵年份，重磅案例頻現：

1）金融領域：2025年3月國泰君安與海通證券正式合併重組完成，行業首個千億級航母券商正式落地。

2）能源電力領域：4月，國家電投集團、中國華電集團、國家電網公司旗下多家上市公司密集披露重大資產重組方案。

3）高端製造領域：5月，中國船舶（600150.SH）與中國重工（601989.SH）換股吸收合併申請獲上交所受理，標誌着全球船舶工業史上規模最大的重組案進入實質性階段。

4）戰略資源領域：中國稀土表示正配合集團解決同業競爭問題，擇機開展併購重組。

併購重組潮背後的變革

央國企併購重組的持續升溫，離不開政策層面的持續發力。2024年9月"併購六條"的出台以及2025年5月《上市公司重大資產重組管理辦法》的正式發佈，均推動併購重組進入快通道。Wind數據顯示，新政實施以來至5月底，A股累計披露的重組預案數量為197單，同比增長40%。其中，央企主導的重大資產重組交易數量為71單，佔全部併購重組交易的36%，國央企重組浪潮成為資本市場的一大亮點。

值得注意的是，重組邏輯正從"規模擴張"轉向"價值創造"。招商證券表示，當前國資央企重大資產重組以橫向整合和戰略合作為目的，部分上市公司加速「兩非」「兩資」資產剝離，優化企業盈利能力。新規發佈以來，國資央企下橫向整合、戰略合作和資產調整佔全部重組的95%以上。

橫向整合是指通過整合集團下的資產，助力公司主業擴張；戰略合作則包括通過整合產業上下游資源實現產業鏈的補鏈強鏈延鏈，以及通過戰略合作的形式注入集團優質資產，加速培育新質生產力；資產調整則表現為「兩非」「兩資」資產剝離，「兩非」即非主業、非優勢業務，「兩資」即低效資產和無效資產，主要集中在地產行業，公司通過資產剝離優化公司盈利能力。

央國企重組驅動的結構性機會

綜合5月整月表現來看，央企概念指數3.50%的漲幅明顯優於各板塊寬基指數，央國企併購重組成為資本市場的重要主題之一。截至2025年6月5日11:13，國企共贏ETF(159719)上漲0.26%，衝擊4連漲。最新價報1.52元。流動性方面，國企共贏ETF盤中換手1.81%，成交200.78萬元。拉長時間看，截至6月4日，國企共贏ETF近1年日均成交1756.77萬元。

根據近期併購重組趨勢，中金給出了投資方向：1）科創龍頭整合：政策支持研發投入高、現金流充足的科創企業；2）傳統行業集中度低的領域併購意願強，篩選流動性強的板塊龍頭；3）國央企市值管理意願有望提升，篩選估值偏低、現金流較好的國央企。

結語

在政策與市場的雙重鍛造下，央國企正以重組為支點，撬動着中國經濟高質量發展的槓桿。這不是簡單的企業整合，而是一場關乎大國產業競爭力的深層變革。它重構的不僅是資產版圖，更是是大國產業競爭力的重塑。當重組浪潮退去，留下的將是一羣主業突出、技術硬核、治理現代的「功能型旗艦」，它們將成為中國式現代化征程中最堅實的產業基石。