智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，國內動力煤穩定，進口繼續縮量。需求端上看，預計日耗拐點已經出現，有望扭轉當前供需失衡的局面，非電煤在4月加速進行復蘇進程後，有望帶動煤炭價格重回上升軌道。預計6月夏季用電高峯煤炭價格重回高位，煤炭行業在中期維度供需依然會保持平衡。煤價底部企穩，預計隨着全國氣溫的逐步攀升，再考慮到庫存去化，預計煤價拐點就在6月，當前就是基本面拐點。

國泰海通主要觀點如下：

疆煤外運及內蒙的鐵路運費再次下調，背後或反應新疆內蒙外運大規模虧損壓力

上周疆煤外運及內蒙的鐵路運費再次下調，物流成本繼續下降。旺季來臨時候下調運費，顯示出產地，新疆內蒙外運大規模虧損壓力，運量下降倒逼鐵路降價，在當前620元港口價格下已經刻不容緩，側面反映兩大產地壓力。4月全國產量按月大幅度降低5000萬噸至3.9億噸，供給在650元/噸港口價格下出現了經濟性導致的自發性減產，行業底部特徵較為明晰。展望後續，鐵路運費下降空間有限。

動力煤：預計6月價格全面開啓反彈

截至2025年5月30日，北方港市場煤情況：北方黃驊港Q5500平倉價621元/噸，較前一周持平；黃驊港Q5000平倉價541元/噸，較前一周持平。從供給看，國內穩定，進口繼續縮量：預計全年國內加進口總供給基本維持穩定；需求端，預計日耗拐點已經出現，有望扭轉當前供需失衡的局面，非電煤在4月加速進行復蘇進程後，有望帶動煤炭價格重回上升軌道。預計6月夏季用電高峯煤炭價格重回高位，煤炭行業在中期維度供需依然會保持平衡。

焦煤：鐵水需求見頂，有望淡季不淡

京唐港主焦煤庫提價(山西產)1270元/噸，較前一周下跌30元/噸(-2.3%)。周日均鐵水產量241.85萬噸，按月上周降1.7萬噸，鐵水的頂部已經顯現。預計隨着動力煤價格的確立，也將會同時確立焦煤價格的底部，預計在貿易衝突緩和背景下，近一個季度搶出口將成為關鍵詞，有望帶動淡季鋼鐵鐵水淡季不淡，一直維持240萬噸左右的高位水平。

行業回顧

1)截至2025年5月31日，京唐港主焦煤庫提價1270元/噸(-2.3%)，港口一級焦1379元/噸(-3.5%)，煉焦煤庫存三港合計298.6萬噸(1.5%)，200萬噸以上的焦企開工率為81%(-0.62PCT)。2)澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價下跌1美元/噸(-1.2%)，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低45元/噸；澳洲焦煤到岸價208美元/噸，較前一周上漲5美元/噸(2.5%)，京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低448元/噸。

標的方面

從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)；繼續推薦兗礦能源(600188.SH)、晉控煤業(601001.SH)。

風險提示

宏觀經濟增長不及預期；進口煤大規模進入；供給超預期。