智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，2025年1-4月累計保險行業保費收入爲25,954億元，同比2.3%，壽險保費增速持續改善，健康險與意外險需求仍然偏弱。1-4月累計財險原保費收入6,486億元，同比5.2%，車險延續穩健增長，非車業務需求旺盛。25Q1保險資金運用餘額34.9萬億元，較年初增長5.0%，主要得益於負債端保費持續增長帶來穩定的現金流貢獻。債券佔比環比提升0.9pt至50.4%；股票佔比環比0.9pt至8.4%。

國泰海通主要觀點如下：

2025年4月壽險保費增速持續改善，健康險與意外險需求仍然偏弱

2025年1-4月累計保險行業保費收入爲25,954億元，同比2.3%。人身險行業1-4月原保費累計收入19,469億元，同比1.3%，壽險、健康險和意外險分別爲16,061億元、3,255億元和153億元，同比分別-1.2%、2.4%和-4.9%。4月單月壽險原保費收入2,229億元，同比16.8%(前值爲6.9%)，預計得益於保險公司基於人身險產品預定利率下調預期積極推動保單銷售帶來新保邊際改善；健康險單月614億元，同比-2.9%(前值4.9%)；意外險單月36億元，同比-6.5%(前值-8.7%)，預計保障類產品客需仍然偏弱。

1-4月保戶投資款新增交費(主要爲萬能險)3,076億元，同比-4.8%，4月單月470億元，同比15.9%(前值-12.7%)，預計受萬能險保證利率調整新規影響客戶集中提升萬能險產品購買需求。1-4月投連險獨立賬戶新增交費49億元，同比-0.6%，4月單月投連險獨立賬戶新增交費15億元，同比-9.6%(前值23.3%)，預計權益市場波動下客戶對高風險偏好產品需求回落。

2025年4月車險延續穩健增長，非車業務需求旺盛

2025年1-4月累計財險原保費收入6,486億元，同比5.2%，其中車險和非車險原保費收入分別2,967億元和3,519億元，同比分別4.3%和5.9%。

4月單月財險原保費收入1,331億元，同比5.5%(前值5.7%)，其中車險原保費收入733億元，同比4.5%(前值4.2%)，4月乘用車銷售延續較好表現(同比14.5%，前值14.3%)，預計承保車輛推動車險保費穩健增長；非車險原保費收入598億元，同比6.9%(前值6.7%)，4月農險、健康險、意外險、責任險增速分別爲-5.5%(前值爲-2.5%)、14.7%(前值11.6%)、25.7%(前值5.6%)、8.8%(前值1.2%)，其中農險預計受部分指數保險口徑調整影響持續負增長，而意外健康險、責任險等業務需求旺盛帶來較快保費增長。

25Q1資金運用提升債券及股票配置

2025年一季度保險資金運用餘額34.9萬億元，較年初增長5.0%，主要得益於負債端保費持續增長帶來穩定的現金流貢獻。債券佔比環比提升0.9pt至50.4%，預計持續配置長久期利率債以改善資產負債久期缺口；股票佔比環比0.9pt至8.4%，預計低利率環境下提升股票配置以提高投資收益；基金佔比環比-0.3pt至4.9%，預計適度降低基金配置減少新準則實施可能導致的利潤波動；其他類資產佔比環比-1.7pt至19.3%，預計主要由於滿足保險公司配置要求的優質非標資產較爲稀缺導致。

投資建議

預計壽險公司通過負債成本改善以及增配OCI資產推動資負匹配，提升盈利及分紅穩定性，頭部財險公司穩定盈利及高股息特徵彰顯，維持行業“增持”。個股推薦中國財險(02328)、新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)、中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

風險提示

長端利率下行；權益市場波動；負債成本改善不及預期。