來源：睿哲固收研究

　　摘要

　　經濟增長：集運運價指數大幅上升

• 生產：電廠日耗受壓制回落

　　（1）電廠日耗受壓制回落。6月3日，6大發電集團的平均日耗爲72.6萬噸，較5月27日的77.6萬噸下降6.5%。5月29日，南方八省電廠日耗爲169.1萬噸，較5月20日的179.4萬噸下降5.7%。

　　（2）高爐開工率震盪偏弱。5月30日，全國高爐開工率83.9%，較5月23日上升0.2個百分點；產能利用率90.7%，較5月23日下降0.6個百分點。5月30日，唐山鋼廠高爐開工率93.5%，較5月23日下降1.7個百分點。

　　（3）輪胎開工率弱穩運行。5月29日，汽車全鋼胎（用於卡車）開工率64.8%，較5月22日下降0.2個百分點；汽車半鋼胎（用於轎車）開工率78.3%，較5月22日上升0.03個百分點。

　　（4）江浙地區織機開工率繼續回落。5月29日，江浙地區滌綸長絲開工率89.0%，較5月22日下降1.2個百分點；5月29日，下游織機開工率62.3%，較5月22日下降1.1個百分點。

• 需求：集運運價指數大幅上升

　　（1）假期低基數效應下，樓市銷售環比改善。6月1-3日，30大中城市商品房日均銷售面積爲10.5萬平方米，較5月同期（7.8萬平）上升34.9%，較去年6月同期（18.4萬平）下降43.1%，較2023年6月同期（34.3萬平）下降69.5%，較2022年6月同期（32.2萬平）下降67.4%。

　　（2）車市零售平穩偏強。5月零售同比增長16%。5月批發同比增長12%。

　　（3）鋼價跌幅擴大。6月3日，螺紋、線材、熱卷、冷軋價格較5月27日分別下跌1.9%、下跌0.8%、下跌1.9%和下跌1.9%。鋼材持續去庫。5月30日，五大鋼材品種庫存932.5萬噸，較5月23日下降28.0萬噸。

　　（4）水泥價格跌至去年同期水平。6月3日，全國水泥價格指數較5月27日下跌1.2%；其中，華東和長江地區水泥價格分別下跌1.2%和下跌1.4%，表現略弱於全國平均水平。

　　（5）玻璃價格連創新低。6月3日，玻璃活躍期貨合約價報960.0元/噸，較5月27日下跌5.8。

　　（6）集運運價指數大幅上升。5月30日，CCFI指數較5月23日上漲0.9%；同期SCFI指數上漲30.7%。

　　通貨膨脹：工業品價格普遍走弱

• CPI：豬價再度走弱

　　（1）豬價再度走弱。6月3日，豬肉平均批發價爲20.6元/公斤，較5月27日下跌1.5%。

　　（2）農產品價格指數窄幅波動。6月3日，農產品批發價格指數較5月27日下跌0.3%。分品種看，牛肉（上漲1.4%）>水果 （上漲1.0%）>羊肉（上漲0.7%）>蔬菜（上漲0.5%）>雞蛋（下跌1.4%）>豬肉（下跌1.5%）>雞肉（下跌1.8%）。

• PPI：油價反彈

　　（1）油價反彈。6月3日，布倫特和WTI原油現貨價報68.1和63.4美元/桶，較5月27日分別上漲5.7%和上漲4.1%。

　　（2）銅鋁溫和回落。6月3日，LME3月銅價和鋁價較5月27日分別下跌0.2%和下跌1.0%。

　　（3）國內商品指數環比跌幅走闊。6月3日，南華工業品指數較5月27日下跌1.5%；6月3日，CRB指數較5月27日上漲0.1%。

　　風險提示：統計口徑誤差。

　　正文

　　【經濟增長：集運運價指數大幅上升】

　　1、生產：電廠日耗受壓制回落

　　（1）生產端：電廠日耗受壓制回落

　　電廠日耗受壓制回落。6月3日，6大發電集團的平均日耗爲72.6萬噸，較5月27日的77.6萬噸下降6.5%。5月29日，南方八省電廠日耗爲169.1萬噸，較5月20日的179.4萬噸下降5.7%。目前大部分火電機組完成檢修、正常發電，居民製冷需求提升，但清潔能源擠壓替代火電，對電廠日耗形成壓制。

　　（2）生產端：高爐開工率震盪偏弱

　　高爐開工率震盪偏弱。5月30日，全國高爐開工率83.9%，較5月23日上升0.2個百分點；產能利用率90.7%，較5月23日下降0.6個百分點。5月30日，唐山鋼廠高爐開工率93.5%，較5月23日下降1.7個百分點。高溫多雨天氣加之中高考臨近，預期6月份鋼材需求疲弱態勢難改。低需求低效益格局下，鋼廠開始加大控產力度。

　　（3）生產端：輪胎開工率弱穩運行

　　輪胎開工率弱穩運行。5月29日，汽車全鋼胎（用於卡車）開工率64.8%，較5月22日下降0.2個百分點；汽車半鋼胎（用於轎車）開工率78.3%，較5月22日上升0.03個百分點。

　　江浙地區織機開工率繼續回落。5月29日，江浙地區滌綸長絲開工率89.0%，較5月22日下降1.2個百分點；5月29日，下游織機開工率62.3%，較5月22日下降1.1個百分點。

　　2、需求：集運運價指數大幅上升

　　（1）需求端：樓市銷售在低基數前提下改善

　　假期低基數效應下，樓市銷售環比改善。6月1-3日，30大中城市商品房日均銷售面積爲10.5萬平方米，較5月同期（7.8萬平）上升34.9%，較去年6月同期（18.4萬平）下降43.1%，較2023年6月同期（34.3萬平）下降69.5%，較2022年6月同期（32.2萬平）下降67.4%。6月初樓市銷售看似較5月環比增長，但其中不乏五一假期導致的低基數影響；與往年同期對比來看，今年6月銷售並不樂觀。

　　分區域來看，一線、二線和三線城市銷售面積分別同比下降27.3%、下降60.5%、下降18.5%。

　　（2）需求端：車市零售平穩偏強

　　5月零售同比增長16%。5月第四周，全國乘用車市場零售達到日均6.1萬輛，同比增長26%，環比4月同期下降8%；今年以來累計零售同比增長9%。近期新品上市極其活躍，廠商“一口價”策略、“0息”購車金融方案等一系列促銷優惠活動繼續，有利於活躍市場成交。

　　5月批發同比增長17%。5月第四周，全國乘用車市場批發達到日均7.6萬輛，同比增長14%，環比4月同期持平；今年以來累計批發同比增長12%。

　　（3）需求端：鋼價跌幅擴大

　　鋼價跌幅擴大。6月3日，螺紋、線材、熱卷、冷軋價格較5月27日分別下跌1.9%、下跌0．8%、下跌1.9%和下跌1.9%。6月以來，上述品種環比分別下跌3.1%、下跌1.3%、下跌2.6%和下跌2.8%，同比分別下跌13.4%、下跌10.6%、下跌16.0%和下跌12.3%。近日特朗普計劃提高進口鋼鋁關稅，導致市場避險情緒升溫，鋼材市場供需雙弱，鋼價偏弱運行。

　　鋼材持續去庫。5月30日，五大鋼材品種庫存932.5萬噸，較5月23日下降28.0萬噸。

　　（4）需求端：水泥價格跌至去年同期水平

　　水泥價格跌至去年同期水平。6月3日，全國水泥價格指數較5月27日下跌1.2%；其中，華東和長江地區水泥價格分別下跌1.2%和下跌1.4%，表現略弱於全國平均水平。

　　水泥價格同比轉跌。6月以來，水泥均價環比下跌3.3%（前值下跌5.8%），同比下跌2.0%（前值上漲8.6%）。

　　（5）需求端：玻璃價格連創新低

　　玻璃價格連創新低。6月3日，玻璃活躍期貨合約價報960.0元/噸，較5月27日下跌5.8。6月以來，玻璃價格環比下跌6.7%（前值下跌11.2%），同比下跌40.7%（前值下跌37.4%）。玻璃整體社會庫存偏高，但供應端仍有點火預期，疊加淡季來臨，現實需求偏弱，玻璃價格逐步接近全產業鏈虧損狀態。

　　（6）需求端：集運運價指數大幅上升

　　集運運價指數大幅上升。5月30日，CCFI指數較5月23日上漲0.9%；同期SCFI指數上漲30.7%。中美在5月12日暫緩對等關稅後，中國貿易商重啓出貨，美國線訂艙暴增，推升運價快速上漲。

　　5月以來，CCFI指數同比下跌18.4%（前值下跌6.4%），環比下跌0.3%（前值下跌4.5%）；SCFI指數同比下跌38.7%（前值下跌24.1%），環比上漲18.4%（前值上漲1.3%）。

　　【通貨膨脹：工業品價格普遍走弱】

　　1、CPI：豬價再度走弱

　　（1）豬價再度走弱

　　豬價再度走弱。6月3日，豬肉平均批發價爲20.6元/公斤，較5月27日下跌1.5%。近期市場反映屠宰需求緩慢恢復，但供應積壓，體重明顯積累，標豬供應量依舊偏大。隨着供應恢復，豬價預計繼續承壓。

　　月環比轉跌。6月以來，豬肉平均批發價爲20.6元/公斤，環比下跌1.1%（前值上漲0.2%）；同比下跌15.3%（前值下跌0.6%）。

　　（2）農產品價格指數窄幅波動

　　農產品價格指數窄幅波動。6月3日，農產品批發價格指數較5月27日下跌0.3%。分品種看，牛肉（上漲1.4%）>水果 （上漲1.0%）>羊肉（上漲0.7%）>蔬菜（上漲0.5%）>雞蛋（下跌1.4%）>豬肉（下跌1.5%）>雞肉（下跌1.8%）。

　　6月以來，農產品批發價格指數同比上漲0.7%（前值下跌3.1%）；環比下跌1.0%（前值下跌3.4%）。

　　2、PPI：油價反彈

　　（1）油價反彈

　　油價反彈。6月3日，布倫特和WTI原油現貨價報68.1和63.4美元/桶，較5月27日分別上漲5.7%和上漲4.1%。伊朗因素持續爲油價提供支撐，一位伊朗外交官表示伊朗將拒絕美國提出的結束核爭議的協議草案，如果伊核談判破裂，將意味着對伊朗的制裁繼續存在，從而限制該國原油供應。同時OPEC+減緩增產速度也對油價形成支撐。

　　6月以來，布倫特和WTI現貨月均價環比分別上漲5.0%和上漲3.3%（前值分別爲下跌5.3%和下跌3.2%），同比分別下跌18.4%和下跌20.0%（前值分別爲下跌21.7%和下跌22.5%）。

　　（2）銅鋁溫和回落

　　銅鋁溫和回落。6月3日，LME3月銅價和鋁價較5月27日分別下跌0.2%和下跌1.0%。6月以來，LME3月銅價環比上漲1.0%，同比下跌1.9%；LME3月鋁價環比下跌0.1%，同比下跌3.8%。

　　國內商品指數環比跌幅走闊。6月3日，南華工業品指數較5月27日下跌1.5%；6月3日，CRB指數較5月27日上漲0.1%。6月以來，南華商品指數環比下跌2.5%（前值下跌2.1%），同比下跌17.5%（前值下跌17.8%）；CRB指數環比上漲0.8%（前值上漲1.8%），同比上漲2.6%（前值上漲1.6%）。

　　（3）工業品價格普遍走弱

　　6月以來，工業品價格普遍走弱。焦煤、焦炭價格降幅居前。

　　6月以來，工業品價格同比跌幅多數走闊。線材價格同比跌幅收窄，其它工業品價格同比跌幅普遍走闊，其中水泥、焦炭、焦煤價格同比下行幅度靠前。

　　風險提示

　　風險提示：統計口徑誤差。數據統計大多爲抽樣，恐與現實情況有些許出入。

責任編輯：趙思遠