智通財經APP獲悉，海通國際發布研報稱，各大車企陸續公布5月銷量數據，主流廠商按年普遍實現增長。但近期多家廠商掀起降價潮，通過「一口價」與限時優惠等方式搶佔份額。即便行業協會相繼提出公平競爭倡議，但仍認為新一輪價格戰難以避免。預計下半年車市「增收不增利」的趨勢仍將持續，監管趨嚴將限制中尾部車企繼續「以價換量」，行業出清加速，終端動銷波動恐加劇。而具備品牌力和性價比優勢的車企，有望在激烈競爭中笑到最後。

海通國際主要觀點如下：

5月新能源車鏖戰加劇，強者愈強

比亞迪(01211)5月銷量38.2萬輛，同/按月增長15%/1%；儘管在高端市場有所突破，但中低端市場面臨零跑、吉利等新車競爭壓力，1–5月累計銷量176.3萬輛，按年增長39%，全年目標完成率32%，略低於預期。方程豹與騰勢5月銷量分別為12,592輛和15,806輛，按年大增418.2%與29.3%，新車上市帶動快速爬坡；仰望5月銷量僅139輛，按月微增3%，按年下降80%，累計銷量不足800輛，表現亟待改善。海外出口8.9萬輛，按年增長133.6%，保持強勁。

吉利(00175)5月新能源銷量13.8萬輛，同/按月增長135%/10%，新能源滲透率達59%；1–5月累計60.3萬輛，全年目標完成率已達40%。銀河品牌5月銷量達10.2萬輛，按年近三倍增長，其中星願單月銷量創新高達3.9萬輛。領克5月銷量2.76萬輛，按年增長27%，新能源佔比達63%；極氪5月交付1.89萬輛，累計近50萬輛，007GT上市一個月即實現首萬輛交付。

零跑衛冕新勢力月度銷冠，特斯拉持續承壓

零跑汽車(09863)5月銷量4.51萬輛，同/按月續增148%/10%，月銷首次突破4.5萬輛，連續3個月登頂新勢力月度銷冠。5月中旬新款C10上市，續航與智能化再度升級，未來幾個月C系列將持續迎來更新，B01上市則有望開啓新一輪強產品周期，待產能瓶頸取得突破後，看好其月銷加速邁向5萬輛新台階。

特斯拉上海工廠5月交付61,662輛，按年下降15%，銷量已連續8個月承壓。為提振中國市場表現，特斯拉上周宣佈，在6月底前允許智能輔助駕駛功能轉移至新車；同時，Model3/Y也首次納入「新能源汽車下鄉」推廣目錄。展望下半年，國內價格戰或進一步加劇，特斯拉除持續降價促銷外，短期內提升銷量手段有限。

理想汽車(02015)5月批發銷量達4.1萬輛，同/按月增長17%/20%，L系列煥新後表現穩健，MEGA因5月末纔開始交付，短期貢獻有限。在純電SUV理想i8於下半年交付前，增程車型仍將是銷量支柱；而MEGA能否維持熱銷，將對理想下半年純電產品矩陣表現起到關鍵定調作用。

小鵬汽車(09868)5月銷量為3.4萬輛，按年大增230%、按月微降4%，連續7個月月銷破3萬。MonaM03與P7+依然是主力車型，而G9、G6、X9改款後尚未放量，MonaM03Max訂單也正面臨零跑、吉利等競品擠壓，後續市場表現仍待觀察，在未調整價格的背景下，Q2增長可能短期承壓。小米汽車5月銷量超2.8萬輛，按月基本持平。YU7亮相後市場熱度持續走高，進店量持續增長，最終定價值得期待；工廠二期預計6月中旬竣工，最快7月、最遲8月實現投產，產能釋放節奏將成為全年銷量走勢的關鍵變量。

蔚來(09866)方面，5月批發銷量2.3萬輛，同/按月變動+13%/-3%，月銷守住2萬輛大關。

鴻蒙智行5月批發銷量達4.5萬輛，其中問界銷量為3.7萬輛，同/按月均增長35%，短期交付可持續性壓力有所緩解。但M9和M8均基於賽力斯第三工廠生產，產能分配與爬坡節奏仍需關注。智界與享界受制於鴻蒙內外部競爭，後續市場表現存在較大不確定性；新推出的尊界定價超出預期，但初期訂單平平；而尚界上市後，「五界」在產品定位與渠道策略上的差異化將成為關鍵。

總體來看，預計下半年車市「增收不增利」的趨勢仍將持續，監管趨嚴將限制中尾部車企繼續「以價換量」，行業出清加速，終端動銷波動恐加劇。而具備品牌力和性價比優勢的車企，有望在激烈競爭中笑到最後。

風險因素

市場競爭加劇風險，補貼效果遞減風險，宏觀經濟下行。