通脹回升風險被市場提前消化、長端利率高企、美元美債明顯背離、科技巨頭主導的盈利增長以及核能、國防等板塊的爆發性表現......構成了一個“棘手、不均衡但充滿機會”的投資環境。

在通脹壓力、債務可持續性憂慮和科技股主導的背景下，高盛對沖基金業務主管Tony Pasquariello分享的16張圖表揭示了當前市場狀態：

通脹回升風險被市場提前消化、長端利率高企、美元美債明顯背離、科技巨頭主導的盈利增長以及核能、國防等板塊的爆發性表現，構成了一個“棘手、不均衡但充滿機會”的投資環境。

市場已提前消化通脹反彈

儘管近期通脹趨勢令人鼓舞，但高盛預測關稅實施將導致核心PCE從目前的2.5%升至年底的3.6%。然而，市場似乎已將此視爲一次性事件。

5年遠期通脹盈虧平衡點自2022年春季以來一直保持在穩定的區間內，表明市場對長期通脹復甦的擔憂有限。

債務可持續性仍令人擔憂

大部分美國名義利率曲線在過去幾年保持在相似區間，但長端利率仍是關注重點。

美國30年期利率雖然在過去幾周有所緩和，但高盛認爲，市場可能會在每個長期國債拍賣週期中繼續保持高度警惕。

美元、美債明顯背離

美元面臨的一個核心挑戰是：在一系列估值模型中，它仍然相當昂貴。

這可能解釋了爲何美國30年期實際利率與美元走勢之間出現了分化。

地產板塊面臨複雜前景

美國房地產建築商股票呈現出令人困惑的圖景。一方面，長端利率風險和美國住房市場供需技術面疲軟對這些股票構成威脅；另一方面，儘管歷史波動性大且經歷過驚人跌幅，長期牛市趨勢仍然令人印象深刻，顯示出這一領域的韌性與複雜性。

國防股與核能股大幅上漲

全球國防股表現尤爲突出，高盛韓國國防股票籃子今年迄今上漲127%，歐洲和日本國防股同樣表現強勁。

與此同時，由20只全球股票組成的鈾/核電主題投資籃子也呈現出令人矚目的上漲趨勢。

科技巨頭主導盈利增長

全球科技公司相比非科技公司展現出卓越的盈利增長。

特別是Mag7(美股七大科技巨頭)相比其他493家公司的盈利增長更爲突出。

科技巨頭們在ChatGPT出現後資本支出出現顯著變化，市場共識預期這種增長將持續。

美國AI領導者與落後者之間的差距持續擴大，正如高盛一位高管所說，AI部署和收穫似乎遵循“慢、慢、慢，然後猛然加速”的軌跡。

市場定價：回購力量與系統性流動

儘管近期新發行活動顯著增加，但其背後的原因是企業正在進行大規模回購。

全球系統性交易社區持有的股指期貨金額處於中等水平（10分制中的5分），表明投機性頭寸不再像六週前那樣構成強勁支撐，但尚未成爲阻力。

5月份見證了有史以來最大規模的全球股票淨買入（6月放緩但仍偏向淨買入），這表明對沖基金再次承擔風險的初始浪潮已經過去，但仍可能進一步延伸。

價值儲存工具表現突出

在年初至今的總回報率和夏普比率方面，價值儲存工具（黃金、比特幣）表現出色。美國高收益債券提供了令人驚喜的夏普比率（和大量分散性）。

值得注意的是，美國股市表現落後於全球同行（發達市場和新興市場），美國科技股年初表現也意外緩慢。