溜溜梅衝刺港股IPO:明星光環褪色,青梅賽道增長隱憂浮現

微博財經-財道工作室
06-05

來源:@經濟觀察報微博

公司動態 

中國青梅零食龍頭溜溜果園集團(簡稱“溜溜梅”)近日向港交所提交IPO申請,擬通過融資緩解現金流壓力。此前,公司曾於2019年嘗試A股上市未果,此次再度衝刺資本市場引發對其商業模式的深度討論。

明星營銷邊際效益遞減

溜溜梅成名於明星代言策略。2013年,憑藉楊冪代言及“你沒事兒吧”廣告語,銷售額三年增長316%。此後,公司持續押注明星流量,2024年廣告費用達1.06億元,佔淨利潤72%,銷售費用率19.2%,顯著高於行業水平。然而,明星營銷的“保鮮期”逐漸縮短。2024年直播遺漏時代少年團成員發言引發粉絲抵制,暴露流量紅利的脆弱性。招股書顯示,其廣告語仍爲消費者心智核心,後續代言未形成記憶點,品牌忠誠度轉化效率存疑。

青梅賽道“天花板”逼近

儘管溜溜梅市佔率第一(2024年青梅零食市佔率7%),但核心單品價格持續下滑:梅乾零食均價同比降10.7%,梅凍均價跌27.9%。青梅與西梅零食合計僅佔9330億元休閒食品行業的1.3%,且市場高度分散。三隻松鼠良品鋪子等巨頭切入果乾賽道,通過價格戰和場景化創新擠壓市場份額。2024年,青梅原料價格上漲8.3%,疊加降價策略,毛利率同比下降7.5個百分點至32.1%。

現金流承壓與資本博弈

截至2025年2月,溜溜梅現金僅5104萬元,短期借款3.1億元。爲緩解資金壓力,IPO前回購A輪股東1.35億元股份。分析認爲,此次IPO或偏向“續命”而非擴張。若按8-10倍市銷率融資,公司需證明從“流量驅動”向“產品驅動”轉型的能力。但2024年研發費用同比降43.6%,僅佔銷售費用6.1%,遠低於食品行業3%-5%的平均水平。

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