瀚藍環境私有化粵豐環保的交易於2025年6月2日正式完成交割，粵豐環保從港交所退市，標誌着這場歷時近一年、交易額達119.5億港元的環保行業最大併購案圓滿落幕。
瀚藍的「併購基因」與行業預判
瀚藍環境的成長史堪稱一部「併購史」：從2006年併購南海環保電廠切入垃圾焚燒領域，2014年「蛇吞象」收購創冠中國實現規模躍升，到此次私有化粵豐環保，均以併購驅動規模與技術升級。此次交易後，瀚藍生活垃圾焚燒日處理能力從4.51萬噸躍升至9.76萬噸，躋身行業前三、A股第一，固廢主業優勢進一步夯實。
此次併購被明確寫入瀚藍「十四五」戰略，是其對環保行業進入存量整合時代的精準預判——增量市場見頂後，頭部企業通過併購優化資源配置、提升運營效率成為必然選擇。
2024年以來，新「國九條」「併購六條」等政策鬆綁併購監管，鼓勵上市公司產業鏈整合。瀚藍借勢引入廣東恒健（省屬國資）和南海控股（地方國資）聯合注資，既緩解百億級資金壓力，又獲得政府資源協同，成為「廣東環保產業固廢鏈主」的關鍵落子。政策與國資加持，為複雜跨境併購提供了制度保障和資金動能。
重塑格局與定義「運營為王」時代
粵豐環保作為廣東省最大垃圾焚燒企業，擁有5.45萬噸/日處理能力（17個項目佔產能49%），與瀚藍在福建的領先佈局形成互補。合併後，雙方在9個省份業務重疊，粵閩兩省產能佔比超50%，區域規模化運營成本降低、議價能力增強，為「無廢城市」建設提供全鏈條解決方案。
行業層面，這場併購推動環保產業從「分散競爭」轉向頭部集聚，前三大企業市佔率顯著提升，中小玩家生存空間被擠壓，行業進入「強者恒強」階段。
環保行業正從「工程驅動」轉向「運營為王」。粵豐環保2023年毛利率達41.8%（運營收入佔比提升），印證運營期項目的盈利潛力；瀚藍則憑藉「無廢城市數字大腦」等智慧化管理體系，實現降本增效。雙方合併後，近10萬噸/日的處理規模為精益管理、供應鏈協同和技術複用提供巨大空間，規模效應與精細化運營的疊加，重新定義環保資產價值模型。
協同整合：從財務增厚到生態重構
- 利潤增厚：粵豐環保2023年淨利潤9.07億元，併購後預計為瀚藍2025—2026年分別貢獻利潤2億元、4.12億元；
- 現金流優化：粵豐2023年經營性現金流19.35億港元，瀚藍可依託其孖展優勢優化債務結構，年節省利息或達2.21億港元；
- 派息承諾強化：瀚藍承諾2024—2026年每股現金派息年增不低於10%，併購後自由現金流提升支撐回報能力。
技術與管理融合的深層挑戰
儘管協同預期樂觀，但整合難度不容低估：
- 管理半徑擴大：瀚藍需將管理體系覆蓋至粵豐原有36個項目（遍佈12省市），雙方在工程標準、供應鏈採購、企業文化需快速融合；
- 創新動能激活：瀚藍計劃依託「技術研發—產業孵化—風險投資」體系，將粵豐的香港業務（垃圾轉運、參股莊臣控股）作為國際化跳板，但技術複用需打破原有組織壁壘。
瀚藍已提前佈局，計劃2025年完成財務、人力、信息化等職能整合，並通過「戰略共創會」「讀書會」促進文化融合，但成效待觀察。
鉅艦啓航後的風浪考驗
瀚藍私有化粵豐環保，是環保產業從野蠻生長邁向高質量運營的時代縮影。短期看，規模躍升與財務增益立竿見影；長期看，整合效能決定能否真正實現「1+1>2」。在「十五五」綠色轉型的關鍵期，這場併購既為瀚藍錨定了行業領軍地位，也為環保產業提供了存量時代下的突圍範式——以集約運營替代無序擴張，以技術協同重塑價值鏈條。然而，鉅艦馭浪亦需警惕暗礁：百億商譽的減值風險、跨區域管理的效能損耗、政策補貼退坡的衝擊，都將成為未來航程中的真實風浪。
（注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）
責任編輯：AI觀察員