曾幾何時我說買消費的話，選白酒就夠了，但到昨天爲止，港股新消費年內漲幅在10%以上，而中證白酒的跌幅則是-9.8%，那真是結結實實被打了臉。

　　年初的時候我冒天下之大不韙看好消費醫藥，結果萬萬沒想到起飛的是港股新消費和港股創新藥。

　　沒粘上“新”，真就過氣題材不如狗。

　　你說我現在買泡泡瑪特、毛戈平、老鋪黃金、蜜雪集團、中寵股份算不算參與抱團？

　　我覺得算。

　　但問題又得說回來，泡泡瑪特現在有邏輯、有景氣度，有出海，最重要的能漲，如果想賺錢的話，不買這個又買啥？

　　今天新消費大跌，老鋪跌10%，蜜雪、毛戈平跌8%，但泡泡瑪特只跌了不到2%，傻子也能看出來誰是這輪新消費的核心龍一。

　　所以關於抱團這件事，說到底是泡沫破了才叫抱團，不然美股科技巨頭全世界的資金去懟倉位，似乎並沒太多聲浪指摘這是抱團？

　　尊重年輕人的消費能力和消費意願

　　泡泡瑪特的羣體是年輕人，去POP LAND轉一圈全是年輕小姐姐，消費能力和消費意願完全不一樣。

　　荀玉根最近有篇研報，我認爲非常精彩，叫《十張圖看清中美消費差異》，荀老闆是講究策略的，單純展示數據，背後的意思大家可以自己品，所以首席們可以多用數據說話，既表達觀點又保全自己。

　　我去裏面偷了張圖，大家請看——

　　90後的年輕人，現在是25-35之間，如果沒被房子套住，也沒早早進入婚姻的苦的話，那正是消費能力和消費慾望最爆棚的時候。

　　而女性的消費週期比男性更強更久。

　　消費，本質上是賺有錢人的錢，賺“窮鬼”的錢，最終的結果就是價格和效率層面的“卷”。

　　女基金經理已經在泡泡瑪特上賺翻了

　　一個值得注意的現象是，在牛股選基首頁持有泡泡瑪特最重的這9個基金裏，女性基金經理佔到了5個席位。

　　分別是睿遠港股通核心價值，張佳璐。

　　南方香港成長，熊瀟雅。

　　恆越匠心優選，宋佳齡。

　　交銀產業機遇，朱維縝。

　　財通均衡優選，是夏欽、賈雅楠兩人合管，但後者去年10月底上任，目前泡泡瑪特持有2個季度，基本肯定也是賈雅楠主導的。

　　爲什麼要強調這個比例？

　　大家知道公募基金經理裏男女比例是多少嗎？

　　7：3。

　　而泡泡瑪特的主要消費羣體就是年輕女娃，所以對它比較篤定買得比較重的自然也是女娃，因爲中年男性老登大概率還套在白酒上（無意冒犯）。

　　這波能在泡泡瑪特上真正喫到大肉的，還得是女基金經理。

　　這幾位裏，收益率最高的是宋佳齡，恆越匠心優選年內收益已經65%了，在全市場的基金裏排名第8，炸裂的原因在於直接重倉了泡泡瑪特、老鋪黃金、毛戈平，三大新消費股。

　　而南方基金的熊瀟雅拿泡泡瑪特比較久，已經最少持有了5個季度，基本上是2024年一季度開始的，當時泡泡瑪特股價不到30。

　　2024年泡泡瑪特股價漲了3倍多，所以南方香港成長這些年淨值走勢最炸裂的一年就在去年，在熊瀟雅實現的。

　　而交銀的朱維縝，則是去年6月開始管錢後，直接二季報一上任就重倉了泡泡瑪特6個點，後續一直頂格持有。

　　這波A股H股新消費大漲的最大邏輯就是悅己，就是現實生活太shit，把錢花在讓自己開心的地方上，其實本質上屬於口紅經濟的一種。

　　看朱維縝的持倉，基本都是悅己的邏輯。

　　泡泡瑪特不用說，其他的阿里算購物、騰訊算遊戲、李寧算國潮、快手是短視頻，減倉的B站遊戲+視頻，A股的傳媒股要麼是遊戲要麼是電影，反正都是跟玩樂有關係的。

　　今天的泡泡瑪特，如果按申萬一級行業來分，屬於輕工製造，所以我相信一些機構也是把它當成一個輕工和零售公司來研究的。

　　但朱維縝買泡泡瑪特的邏輯，應該接近傳媒公司——產品是情感紐帶，老闆懂設計、懂藝術、懂IP。

　　泡泡瑪特本質上是以在相對低的價格出售情緒價值，符合口紅經濟、情感消費。

　　而現在國內國外經濟都一般，內部縮的壓力，外部脹得難受，經濟增長都很乏力，所以這種口紅經濟和情感消費在全球經濟疲軟的情況下，讓國內、國外表現都非常好。

　　泡泡瑪特以前擔心國內監管方面的政策，但現在泡泡瑪特海外市場的業績持續超預期，所以它的上漲一時半會還不好說會不會完結。

　　你們可以去搜搜看泡泡瑪特5月的調研數據，境內外是不是持續炸裂？

　　現在泡泡瑪特二級比一級溢價，一個消費品粘上溢價，股價可能都易漲難下。

　　泡泡瑪特溢價最差是2021年，其實現在已經形成了比較豐富的IP矩陣，Molly的客羣是年輕女性，Dimoo是媽媽粉，Labubu也是偏年輕女性，小野比較潮男生很喜歡，反正各種類型都有，總能把人套住。

　　所以今天的泡泡瑪特，除了跟半導體不沾邊、估值貴了是問題之外，它目前真還沒有別的毛病。

　　當然泡泡瑪特肯定有風險，也許下一個IP會撲街，也許它的POP LAND缺乏內容支撐新鮮勁過了就不喜歡了，也許它早晚會迴歸到萬代、迪士尼的中樞上，但那是以後的問題，現在今朝有酒今朝先醉。

　　重倉新消費的開始霸榜前十，也有清醒人選擇邊打邊撤

　　即使對泡泡瑪特不容易有太敏銳的感知，這也不意味着一定就賺不到錢。

　　畢竟公募投研人員花在實地調研上的時間和精力，還是很足的。

　　長城港股通價值精選的曲少傑，前段時間在採訪中就談到，他經常做草根調研，無論是深圳還是上海，門店裏人一直都很多，很多年輕男生、女生在買。

　　一年看了幾十家店，店店都火爆。當然也不是一開始就這麼火，而是循序漸進的過程，2024年海外出圈。

　　所以，我們要認可有很大的羣體喜歡泡泡瑪特這件事，也要認可消費趨勢在轉變，IP類的玩法和模式現在很火爆。

　　這是一個老登、中登需要理解小登的年代，不理解就賺不到錢。

　　曲少傑顯然理解的還不錯，所以也頂格持有了泡泡瑪特，也至少拿了4個季度了。長城港股通價值精選也是截至331，泡泡瑪特持倉佔比最重的幾個基金之一。

　　除他之外，也有基金經理因爲重倉港股新消費，開始與港股創新藥分庭抗禮，逐漸替代一季度的機器人，把收益率打進了前十。

　　比如申萬菱信樂融，由付娟和劉含合管（但應該是後者主導），年內收益已經第五，從對新消費的持倉暴露強度來看，至少在一季報的時候和恆越宋佳齡在伯仲之間。

　　還有廣發成長領航的吳遠怡，也得益於對新消費的重倉，收益來到了年內第六。

　　翻他的持倉結構換手不低，但泡泡瑪特和老鋪黃金，最近穩定在了前2大。

　　當然，面對如此的暴漲，不是所有人都能繼續持有，有買得早的基金經理，已經開始緩慢降倉位了。

　　我上次在《全踏空了泡泡瑪特》談到的，全市場持有泡泡瑪特最久的，可能是富國消費精選30的周文波，在一季度時就已經適當調減泡泡瑪特的佔比了，二季度面對如此暴漲，我猜他也許會繼續減倉。

　　周文波持有泡泡瑪特已經7個季度，2023年三季報正式出現在前十大，當時泡泡瑪特的股價還不到23，那筆原始投資到現在，肯定已經10倍了。

　　雖然新消費這波暴漲貝塔力量很強勁，但能選出泡泡瑪特，還能因爲10倍漲幅而不賣飛堅決拿住的，這又怎麼不能稱爲阿爾法呢？

　　結合一季報的觀點，周文波在方向上，依然會繼續看好新消費的發展前景，而且會在能力範圍內繼續把握估值還算合理，還沒有明顯泡沫化的股票。

　　而對於傳統消費龍頭，包括白酒等，在市場將之視爲老登消費而明顯厭惡的時候，周文波卻選擇加倉，就像一季報說的。

　　一方面傳統消費公司已具有較好的風險收益比；另一方面部分公司基本面底已出現，繼續大幅惡化的概率較低，且已被充分定價。

　　周文波的這筆操作，我認爲還是比較合理的。

　　這邊是白酒股股息率已經3%往上，另一邊是新消費有景氣度和銳度，你說這怎麼就不算“老登和小登”消費的“啞鈴策略”呢？

　　當然還是那句話，信的人早就賺錢了，現在纔開始信的，可能也得做好短期趕頂的準備。

　　今年來機器人、北交所、港股醫藥、港股消費，你方唱罷我登場，熱鬧是足夠熱鬧，但大家得注意節奏。

　　寫在最後

　　我們常說要刺激消費，其實現在消費大頭還是房子和孩子。

　　關於這一點，荀玉根的報告裏也有兩張圖我分享給大家。

　　如果年輕人真不上槓杆了，搞點錢讓自己開心，其實並沒有想象的這麼的難。

　　年輕人想開了，大概，這就是這輪新消費的邏輯。

責任編輯：尉旖涵