投資者正在撤離追蹤黃金礦業公司股票的交易所交易基金（ETF），這一跡象表明，即便黃金價格保持強勢，這個高歌猛進的板塊吸引力可能正在減弱。

今年以來，黃金礦業股表現遠超黃金價格24%的漲幅，將標普500指數遠遠甩在身後——在全球貿易擔憂和政府大規模支出的背景下，投資者紛紛尋求避險資產。規模最大的VanEck黃金礦業ETF年內漲幅高達57%。

但這樣的表現並未阻止投資者近期選擇獲利了結。VanEck基金除5月外，今年每月均呈現資金淨流出。其他基金同樣面臨拋壓：5月，Sprott黃金礦業ETF出現資金外流，而當時金價正創下歷史新高。

「投資者實際上是在上漲中拋售黃金礦業ETF，」Sprott資產管理公司CEO約翰·恰姆帕利亞（John Ciampaglia）表示，「整體來看，我們並未看到新資金流入該領域。」

資金外流背後有多重因素。PenderFund資本管理公司首席投資官格雷格·泰勒（Greg Taylor）指出，黃金礦業公司多年預算超支令投資者對長期持股心存警惕，儘管部分礦企已加強支出紀律。「多數人將其視為交易性板塊，而非買入持有的領域。」

泰勒補充稱，礦業股的瘋狂上漲可能促使交易員轉向科技股和比特幣等其他市場尋求收益。自4月底以來，以科技股為主的納斯達克100指數上漲10%，而VanEck ETF漲幅為8.4%。

美銀證券分析師在5月29日的報告中甚至敦促投資者「買原油而非黃金」，稱這兩類資產「處於相對價值光譜的兩極」。該行指出，標普500指數相對於WTI原油價格的市盈率已達疫情以來最高，原油具備良好入場時機，而黃金估值僅處於歷史平均水平。

不過，貴金屬支持者迅速指出了該板塊更具吸引力的特徵。其中之一是股票相對於企業盈利的估值：儘管近期上漲，但礦業股從歷史角度看仍相對便宜，因金價上漲推高了利潤。市值最大的紐蒙特公司（Newmont Corp.）未來市盈率為13倍，低於過去五年20倍的平均水平。

豐業銀行分析師奧維斯·哈比卜（Ovais Habib）在周四的報告中寫道，黃金礦業股的交易價格隱含其黃金資源估值僅為每盎司1454美元，遠低於周四下午每盎司3380美元的現貨金價。

Global X研究分析師布魯克·薩克雷（Brooke Thackray）表示，油價和柴油價格下跌帶來的成本降低，可通過提升現金流改善礦企未來幾個季度的回報。

另一支撐因素是央行持續的黃金購買。高盛分析師估計，全球央行每月購買80噸黃金。世界黃金協會數據顯示，央行與主權財富基金每年吸納1000噸黃金，至少佔全球年礦產量的四分之一。「它們一直在市場中，且完全不在意價格，」薩克雷表示。