【東吳機械】周爾雙13915521100/李文意/韋譯捷/錢堯天18151137679/黃瑞/談沂鑫
投資評級：增持（維持）
投資要點
2025年6月3日，越疆與藥師幫簽署戰略合作協議，雙方將在醫藥具身智能機器人、AI大模型及藥品物聯網技術基礎上，共同探索智慧解決方案在醫藥研發、倉儲、配送、零售、用藥服務等全鏈場景的應用，推動醫藥產業與機器人技術的深度融合。從任務分工角度看，藥師幫主要負責研究論證應用場景和需求匹配度，提供機器人作業環境對接，並全面負責後續的機器人產品推廣、銷售等事宜；越疆科技負責技術研發、機器人軟硬件實現、產品生產技術培訓與售後維護等事宜。在戰略合作第一階段，雙方將率先聚焦於藥店、藥倉應用場景。目前，雙方已確定首個落地部署項目，已完成可行性論證、技術路線研判、技術方案交換、合適部署環境選定等工作，並已開始搭建測試平臺。
2越疆機器人抓取能力已實現良好泛化，具備落地醫藥場景能力
2025年3月18日，越疆發佈其機器人制作早餐的視頻。在視頻中，越疆機器人展現出高泛化的抓取能力，能夠識別並抓取各種形狀、材質和重量的食材和餐具，如雞蛋、吐司、牛奶盒、鍋鏟等。並且可以完成從取料、烹飪到擺盤的全過程，長流程任務執行能力強。本次越疆與藥師幫合作助力機器人落地藥店、藥倉，核心難點是藥房中藥品規格多樣、設備位置不固定，機器人需要在短程狹小空間內實現靈活作業，越疆機器人良好的運動控制能力和優秀的抓握能力能夠充分勝任工作，在藥房完成藥物的分揀、搬運。
3人形機器人落地場景不斷湧現，助推其量產及商業化進程
在汽車製造領域，優必選的WalkerS系列人形機器人已進入蔚來、比亞迪、奧迪一汽等多家車廠，參與質檢、貼標等任務，並與無人物流車協同作業，實現了零件入庫流程的無人化。在電力巡檢領域，雲深處的“絕影”系列四足機器人已在新加坡國家電網的電力隧道中投入使用，執行自主巡檢任務，提高了巡檢效率和安全性。此外，智元機器人推出的靈犀X2人形機器人，具備多模態交互能力，已應用於展廳講解、文娛表演等場景，展示了人形機器人在服務行業的潛力。當前，人形機器人落地場景不斷湧現，正實現從研究價值到使用價值的跨越，人形機器人執行任務能力的不斷加強能夠推動其量產和商業化進程。
盈利預測與投資評級
越疆與藥師幫簽署合作協議，率先實現機器人落地醫藥應用場景落地。我們維持公司2025-2027年收入預測分別爲4.96/6.73/8.97億元，當前市值對應PS爲46/34/25倍，維持公司“增持”評級。
風險提示
人形機器人量產進度不及預期，技術進步不及預期，宏觀經濟風險。
東吳機械團隊
東吳機械研究團隊榮譽
2024年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2024年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名
2023年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2023年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名
2022年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2022年 Wind金牌分析師 機械行業 第二名
2021年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2021年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名
2020年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2020年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
周爾雙 所長助理；機械行業首席分析師（全行業覆蓋）
擅長產業鏈視角尋找景氣度賽道+尋找優秀的alpha公司。十餘年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
李文意 分析師（光伏設備、半導體設備、鋰電設備）
浙江大學財務管理學士、會計學碩士，2022年入職東吳機械組，主要研究方向爲光伏設備、半導體設備&零部件、鋰電設備等專用設備。善於從底層的第一性原理研究新技術、新方向，深入跟蹤產業鏈邊際變化。
韋譯捷 分析師（工程機械、檢測設備、船舶設備、油服設備）
廈門大學經濟學學士、西安交通大學經濟學碩士，2022年加入東吳證券。
錢堯天 研究員（通用自動化、機器人、機牀、刀具）
南京大學金融學士、日本早稻田大學經濟學碩士，2022年加入東吳證券。
黃瑞 研究員（工程機械、油服設備、通用自動化）
西南財經大學經濟學學士，中國人民大學管理學碩士，2023年加入東吳證券。
談沂鑫 研究員（光伏設備、半導體設備、鋰電設備）
倫敦大學學院經濟學學士，倫敦商學院管理學碩士，2024年加入東吳證券。