在美股資本市場，有一個已經在股價和基本面上雙重驗證的AI應用路徑：從內容生產端實現低成本、提高優質素材的產出效率，同時在投放邏輯上通過算法精準匹配用戶標籤與廣告需求，最終達成“用戶體驗-廣告轉化-平臺變現”的正向循環閉環，最終提升平臺的收入質量。

6月6日，快手收報59.1港元/股，當日漲幅8.4%；財報發佈的5月27日至今，快手股價漲幅超過21%，成爲港股漲勢最亮眼的科技公司。顯然，資本市場開始認可公司可靈大模型的價值。

要點總結：

1，一季度，快手交出了一份穩健的業績。收入、毛利均獲得了兩位數的同比增長；過去四個季度，公司合計Non-GAAP淨利潤180億元，以2025年5月27的收盤市值2092億港元計算，快手的Non-GAAP市盈率（TTM）只有不到11倍，處於相對低估狀態。

2，在一季度，最爲亮眼的就是可靈AI的表現。要知道，作爲視頻大模型，可靈在商業化的潛力重點體現在兩個方面：首先，是它在內容生產領域產生的價值，大幅降低視頻的生產成本；其次，是它在快手內部的廣告環節體現的價值，爲客戶生產大量的優質廣告素材。技術直接賦能業務，讓業績實現高增。

3，從整體電商的行業特點來看，Q1並不是傳統旺季；但隨着中小商家的加速成長，加上快手更加有效率地觸達用戶，整體GMV增速15.4%，保持了超越大盤表現的增長。快手的用戶活躍度、對平臺的信任度，以及整體用戶盤子的增長都處於持續向好的狀態。實際上，這批大部分位於中國二三線城市以下的“新線城市用戶”，是快手真正的壁壘和差異化競爭力的體現。

一季度，快手實現收入326.1億元，同比提升10.9%；實現毛利177.9億元，同比提升10.4%，毛利率達到了54.6%。在如今的環境下，在年收入超過千億的公司中，單季度還能實現收入毛利雙位數增長的難度不小，能實現這種增長的企業更是鳳毛麟角。

盈利能力方面，Non-GAAP淨利潤達到45.8億元，同比增速爲4.4%；Non-GAAP EBITDA則達到了64.3億元，同比增速7.6%。過去四個季度，公司Non-GAAP淨利潤合計達到180億元，儘管快手自今年1月13日低點至今，股價漲幅接近28%，但整體Non-GAAP市盈率不到11倍，仍處在相對低估的區間。

用戶活躍度層面，日活躍用戶規模再創歷史新高達4.08億，MAU達7.12億，日活創下歷史新高；每位日活用戶平均廣告收入爲44.1元，同比增長了4%。相對穩健的用戶商業化節奏，讓快手的日活和用戶收入穩步增長，成爲快手實現整體高增速的重要基石。

正是擁有這些有消費能力、審美趣味相對類似、又對平臺信賴有加的老鐵們，在快手上形成了區別於其他平臺的“高參與度、高信任度”生態，這種獨特的用戶結構，爲電商業務的高增構建了天然土壤。

Q1，快手電商GMV達到3323億元，同比增速爲15.4%。作爲同時開展了泛貨架電商及短視頻電商的平臺之一，兩項的GMV均獲得超越大盤的增速：短視頻GMV同比增長超40%，泛貨架對快手電商總GMV的貢獻比例約達30%。老鐵們形成的優質生態，讓中小商家及中小達人加速成長，Q1新入駐商家數量同比增超30%。

從整體收入結構看，電商的比例也在持續擴大。一季度，包括電商在內的其他服務板塊收入達到48.2億元，同比增速15.2%，依然是快手增速最大的業務；佔公司收入的比例達到14.8%，同比去年擴大了0.6個百分點。

可以說，快手沿着“直播-商城-短視頻”構建的電商業務策略，已經取得了積極成果；而那些貨架電商平臺很難觸達到的行業，短視頻平臺卻可以實現輕而易舉的突破。

最近一段時間，在短視頻平臺興起的“0公里二手車”應該引起了多方注意，在這些短視頻平臺上，博主出售遠低於傳統汽車零售價格的次新二手車，已經實現了高速增長。儘管這種商業業態暫未沒有給平臺貢獻GMV，但它說明了整個快手平臺的用戶粘性和商業化潛力。

另外，AI在帶動電商商家增長上，也起到了巨大的作用。而AI其實是快手一直以來的重大強項，也是快手未來最核心的增長重點。

2025年4月，可靈AI大模型發佈了“可靈2.0”，新模型在動態質量、語義響應、畫面美學等維度均有顯著提升，在全球知名的AI基準測試機構榜上超越了過去的自己，持續位列榜首；商業化層面，可靈AI營業收入在一季度超過人民幣1.5億元，增長迅速。

在視頻大模型之外，快手也擁有圖像生成、語言、推薦等在內的大模型矩陣，以及數字人、客服等AI應用產品。在Q1業績會上，創始人程一笑就詳細解讀了AI對公司全面賦能的成果：

從內容理解、生產與推薦到中後臺的代碼編寫和內容審覈，AI正在與快手現有的業務深度融合，尤其是在線上營銷與電商領域。在線上營銷場景，AI在營銷素材生成、營銷投放Agent和營銷推薦等環節均有貢獻；電商場景中，AIGC內容生產、精準匹配、智能客服等技術有效降低了商家的經營成本、提高經營效率。

和國內的騰訊、國外的META類似，AI在應用過程中，對傳統的廣告環節有着質變式的提升，相關公司在財報和業績會中，也多次提及這點。Q1，快手的廣告收入達到180億元。在衆多互聯網巨頭中，這一成績已經算得上是頭部，許多成名已久的互聯網企業，都拿不到這樣的廣告收入。

程一笑在業績會上也強調，未來，快手有信心通過AI潛力的持續釋放，助力快手進一步提質增效，併爲線上營銷和電商業務帶來新的增量。

最後，快手在海外的業務也實現了明確進展。在過去2年海外聚焦戰略的指引下，營收不斷增長的同時，首次實現了單季度海外整體層面的經營利潤轉正；Q1快手海外整體收入同比增長32.7%達13.2億元，海外核心發展國家巴西DAU、時長均穩步增長。

相信用不了多久，AI、出海和電商這三駕馬車，將成爲拉動快手持續高速增長的重要引擎，引爆資本市場的關注熱潮。

聲明：本文僅用於學習和交流，不構成投資建議。

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