耗材巨頭百億收購告吹，5.7億元買來的教訓！

醫療器械創新網

2025/06/06

一紙公告終結了耗材巨頭長達近一年的收購，美國聯邦貿易委員會的一道監管門檻，讓14億美元交易化為泡影，只留下8000萬美元（摺合人民幣約5.7億元）的終止費賬單。2024年7月，美國醫療耗材百年老店Owens & Minor宣佈以13.6億美元現金收購家用醫療設備供應商Rotech Healthcare。五個月後，這筆被寄予厚望的交易以失敗告終。監管壁壘成為無法逾越的障礙——美國聯邦貿易委員會（...

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Minor並非首次面臨發展困境。這家成立於1882年的公司從街邊小藥店起步，逐步成長為全球醫用耗材龍頭，一度是美國最大的醫療和外科醫療器材經銷商。然而在後疫情時代，公司陷入困境。由於其產品大多屬於低值耗材，新冠紅利消退後，公司股價在2022年暴跌55.4%，成為當年跌幅第四大的醫療公司。轉型迫在眉睫。2022年4月，Owens & Minor以16億美元收購家用醫療設備開發商Apria，創下公司百年歷史上最大收購紀錄。Apria專注於呼吸治療、睡眠呼吸暫停治療設備，2019年營收就超過10億美元。收購後，Owens & Minor將其與旗下Byram Healthcare合併成立「患者直接部門」（Patient Direct），為患者提供醫院外的醫療支持。嚐到甜頭後，Owens & Minor於2024年7月再次出手，宣佈以13.6億美元現金收購Rotech Healthcare。Rotech作為美國家用醫療設備領域的佼佼者，業務覆蓋全美46個州，擁有4200多名員工和約325個運營點。2023年，Rotech實現營收7.5億美元，EBITDA利潤率接近30%，堪稱一台「現金奶牛」。03當初為何收購Owens & Minor之所以執着於收購Rotech，背後有着清晰的戰略邏輯和財務考量。從戰略協同看，Rotech能為Owens & Minor帶來四大價值：擴大呼吸、睡眠呼吸暫停、糖尿病和傷口護理等產品組合；獲得進入耐用醫療設備市場的跳板；整合Rotech覆蓋全美的服務網絡；增強對慢性病患者的服務能力。這些協同效應預計在交易後第三年就能產生約5000萬美元的收益。對Rotech而言，被收購也是無奈之選。這家公司曾在疫情期間業務爆發，2020年銷售額達5.032億美元。野心膨脹的Rotech大肆舉債擴張，2016-2021年間收購了超過65家企業。激進擴張導致負債高企。截至2021年3月，公司現金僅5500萬美元，總負債卻高達6.55億美元。2021年4月，Rotech申請IPO募資1億美元，最終因市場條件變化而放棄。財務結構上，這筆交易表面合理。13.6億美元的收購價加上約4000萬美元的税收優惠，淨收購價約為13.2億美元，相當於Rotech過去12個月EBITDA的約6.3倍。但背後潛藏風險：截至2024年一季度，Owens & Minor賬上現金僅2.45億美元，完成收購需舉債11億美元。交易後公司賬面槓桿率將達4.2倍，遠高於行業健康水平。04交易終止的影響收購告吹給雙方都帶來顯著影響。對Owens & Minor而言，最直接的是財務損失——8000萬美元終止費相當於公司2023年淨虧損4140萬美元的近兩倍。戰略層面，公司拓展家庭護理市場的計劃遭遇重挫。Owens & Minor曾在2023年12月的投資者日承諾，到2028年實現患者直銷業務50億美元收入的目標。收購Rotech本是實現這一目標的關鍵一步。如今公司不得不調整方向：一方面重申對家庭護理市場的專注，繼續發展Patient Direct業務；另一方面加速去槓桿化，探索出售其產品和醫療保健服務部門的可能性。更深遠的挑戰在於高負債壓力。截至2023年底，公司負債率已高達82.85%，遠超2022年收購Apria前73%的水平。其貨幣資金/流動負債比率僅為0.13，顯示短期償債能力堪憂。對Rotech而言，交易終止使其未來重陷迷霧。這家曾希望成為「撿魚人」的企業，最終成了「被撿的魚」。在揹負鉅額債務的壓力下，它必須重新尋找出路。05未來可期Owens & Minor 對家用醫療市場的持續執着，源於全球範圍內這一市場的蓬勃發展態勢。全球家用醫療器械市場規模預計到2031年將達到700.4億美元，2022-2031年複合增長率為7.1%。北美市場最為成熟，佔2021年全球收入的42%；亞太地區潛力巨大，年複合增速有望超過8%。中國市場的增長同樣迅猛。2023年我國家用醫療器械市場規模達2343億元，按年增長12.32%，預計2026年將超3000億元。這一增長由多重因素驅動：人口老齡化加劇、慢性病發病率上升、居民健康意識提高以及技術進步。市場結構上，全球家用醫療器械以治療類產品為主導（佔比43%），而中國則以檢測類產品為主，血壓計、血糖儀等滲透率較高。受中醫文化影響，火罐、刮痧板、針灸針等也佔據部分市場。這一領域的特點在於產品線分散且本地化要求高，企業通過併購快速擴張成為行業常態。Rotech自身2016-2021年間就完成了60多項收購。Owens & Minor的收購終止不僅是一筆交易的失敗，更揭示了醫療行業併購狂飆時代的隱憂。當耗材巨頭贖回10億美元票據，Rotech收下8000萬美元分手費時，整個行業都在思考：如何在監管、債務與增長間找到平衡點。家庭醫療設備市場仍在蓬勃發展，魚躍醫療、三諾生物等中國企業已在全球市場嶄露頭角，通過技術創新和海外併購開拓疆土。對於擁有142年曆史的Owens & Minor而言，取消收購只是漫長征程中的一個彎道。我們期待它未來在轉型破局，在教訓中重啓戰略征程。▲文章來源：醫療器械創新網▲轉載請標註以上來源聲明：本文僅作信息傳遞之目的，僅供參考。本文不對投資及治療構成任何建議，請謹慎甄別。如涉及作品內容、版權和其它問題，為保障雙方權益，請與我們聯繫，我們將立即處理。如有平台轉載本篇文章，須自行對該篇文章負責，醫療器械創新網不對轉載引起的二次傳播負責。往/期/回/顧GE重大人事變動，新總裁「五一」到任！巨頭混戰！誰能拿下BD2000億「大蛋糕」？卷哭同行，聯影再包攬1.13億大標！","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-2","news_tag":"merge","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}