金吾財訊 | 國信證券研報指，小鵬汽車(09868)Q1實現營業收入158億元，同比增長141%。淨利潤爲-6.6億元，去年同期爲-13.7億元，2024Q4爲-13.3億元。小鵬汽車的毛利率/淨利率分別爲15.6%/-4.2%，分別同比變動+2.7/+16.7pct，分別環比變動+1.1/+4.1pct，拆分來看，1）2025Q1汽車業務毛利率10.5%，同比+5.0pct，環比+0.5pct，汽車毛利率增長主要由於銷量增長帶動的持續的整車成本降低及規模經濟效益所致；2）2025Q1服務及其他利潤率爲66.4%，同比+12.5pct，環比+6.8pct，同比增長主要由於來自技術研發服務的收入的毛利率較高，環比增長主要是由於保養及維修服務的毛利率增加所致。該機構指，公司新車型走量，公司純視覺方案的落地，將高階智駕車型滲透至20萬以內的市場，加速實現高階智駕平權，疊加後續更多新車型的推出，公司經營週期持續向上。該機構維持盈利預測，預計25/26/27年營收885/1181/1303億元，預計25/26/27年歸母淨利潤-16/27/47億元，維持“優於大市”評級。