（轉自：研報虎）

投資要點

　　公司是國內物聯網終端領軍廠商，產品矩陣豐富。我們認爲智慧交通業務驗證了公司“通信+定位+AI”底層核心技術能力。而智能支付、智能出行、智能睡眠等領域的業務拓展則證明了公司把握物聯網新場景的能力。AI正在和IoT融合，把我們帶入一個AIoT萬物智聯的世界，AIoT新場景有望加速湧現，而公司紮實的技術實力和物聯網新場景拓展成功有望幫助客戶在萬物智聯時代持續增長。

營收創新高，新業務貢獻新增長

　　公司智能車載終端、智能睡眠終端在海外市場的收入實現了穩步增長。2024年全年實現營業收入14.02億元，同比增長24.85%，增速顯著恢復，營收總量創歷史新高。其中創新業務智能睡眠終端實現營收1.99億元，佔比大幅提升至14.17%；智慧出行組件實現營收3.48億元，同比提升50.57%，佔比達到24.81%。

DeepSeek推動AI加速，爲萬物智聯注入新活力

　　隨着DeepSeek等模型能力的提升、邊緣計算的需求增長，物聯網發展的核心推動力正在從設備連接的數量需求到體驗服務的場景需求。根據工業和信息化部的數據，截至2024年底，我國移動物聯網(蜂窩)終端用戶數爲26.56億戶，同比+13.9%。

汽車產銷量提升，eCall市場空間長坡厚雪

　　2024年我國汽車產銷分別完成3,128.2萬輛和3,143.6萬輛，同比增長3.7%和4.5%，汽車出口量達到585.9萬輛，同比增長19.3%再創新高。eCall能夠在緊急情況發生時爲用戶提供救援服務，顯著降低事故帶來的社會成本。我國《車載緊急呼叫系統》政策標準即將落地，有望帶來全新的增量市場空間。

投資建議：關注AIoT時代下物聯網終端核心標的

　　鑑於公司依託“通信+定位+AI”底層核心技術與“模組+平臺+終端”業務模式，深耕車聯網，廣泛佈局物聯網，成功拓展了智慧出行、智慧睡眠等新場景，驗證了公司在AIoT時代把握萬物智聯新增市場的能力，有望在AIoT時代持續把握新場景機會，實現持續增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：行業政策變化的風險、原材料價格波動風險、物聯網行業技術迭代的風險。

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