核心觀點：區間震盪 整體看來原油處於區間波動，利多方面，周一的地緣+周四的中美均未突破前高（WTI64-65、Brent66-67），OPEC增產兌現的衝擊還未完全pricein，整體建議仍以逢高沽空思路為主，激進投資者可以考慮波段操作增厚收益，波動率方面進一步反覆的概率偏低，在新變量並未明晰之前我們認為後續波動率還有進一步下行的空間。

　　宏觀方面關注本周五的非農數據，近期的各項宏觀指標顯示悲觀傾向有交易過度的可能。OPEC7月份的增產如期40萬桶/日，就盤面解讀而言，我們認為並未完全計價，後續落地後可能會有二次交易的可能，增產背景下，下半年過剩壓力仍在，中期而言我們認為絕對價格二次探底，甚至破位的概率仍在。

　　低庫存+高煉廠利潤背景下，窗口持續給出高貼水，強現實和弱預期持續博弈的背景下，近月正套持續走強，煉廠利潤仍處高位的背景下，我們認為正套仍有部分空間。成品油方面，近期可以看出累庫趨勢逐漸顯現，最新的美國EIA庫存顯示汽油、柴油雙雙累庫，成品油裂解價差開始邊際弱，下游負反饋勢能開始積聚。

　　歐佩克產量：偏空 6月1日市場預期OPEC繼續增產41萬桶/日，2025年下半年過剩格局更為明顯，絕對價格方面重心下移傾向仍較大，風險點在於伊朗端能否如期減少供應量級。

　　宏觀：偏多中美高層重啓電話會談，聲明進一步增強互信。

　　SPR：中性特朗普表態低油價下將開啓收儲進程，當下價格區間內收儲概率不大。

　　地緣：偏多 俄烏會談期間衝突頻發。

　　下游需求：偏多 低庫存+高利潤，關注後續可能的二次補庫行為。

　　頁岩油：中性上周產量為1339萬桶/日，鑽機數持平依舊為474台，中長期對產量的提振作用有限。

（文章來源：紫金天風期貨）