文 / 八真
來源 / 節點財經
過去一年，保險業擺脫低迷局面，展現出強勁的復甦勢頭。
根據國家金融監督管理總局的最新數據，2024年，保險業原保險保費收入5.7萬億元，原保險賠付支出2.3萬億元，按可比口徑計算，分別同比上升5.7%、19.4%。
截至2024年末，保險業總資產35.91萬億元，較2023年末增長19.86%；淨資產3.32萬億元，較2023年末增長21.57%。
基於拐點向上的預期，資本市場的保險股紛紛走強，相關指數在2024年大漲超過43.18%。
該背景下，身爲行業“領頭羊”的中國平安，交出了一份可圈可點的“成績單”。
更堅實的“壓艙石”？
2024年，中國平安展現了日新月異的風貌：營業收入10289.25億元，同比增長12.6%；歸母營運利潤1218.62億元，同比增長9.1%；歸母淨利潤1266.07億元，同比大幅上揚47.8%；截至2024年末，總資產近13萬億。
對於這張高分“答卷”，中國平安總經理兼聯席首席執行官謝永林表示，“整體來看，是滿意的，略超管理層預期。”
至於滿意在哪裏？首先要提及的便是壽險及健康險板塊，也是中國平安的“壓艙石”，常年給集團貢獻淨利潤的7成以上。
2024年，中國平安壽險及健康險新業務價值達成285.34億元，同比提升28.8%；按標準保費計算的新業務價值率爲31.8%，同比上升5.6個百分點。
圖源：中國平安財報
所謂新業務價值，是指公司在一定時期內（通常爲一年）新簽訂的壽險和健康險保單在未來預期利潤的現值，它反映了保險企業的業務拓展能力和後續成長潛力，可以簡單理解爲是淨利潤的加速度。
分析壽險及健康險新業務價值走強的原因，與中國平安洞察趨勢，提早進行的改革不無關係。
2019年，中國平安啓動了壽險改革，如今進入第六個年頭，成效逐步顯現。
具體而言，2024年，代理人渠道新業務價值同比增長26.5%，人均新業務價值同比增長43.3%，代理人人均月收入從2023年的9813元，漲到了10395元；銀保渠道新業務價值同比增長62.7%；個人壽險銷售代理人數量36.3萬，人力規模連續三個季度企穩回升。
不過，受降息拖累，中國平安壽險及健康險業務的關鍵盈利指標處在下行通道。
2022年-2024年，其壽險及健康險業務的營運ROE從37.3%下滑到30.2%，並進一步下滑到本期25.7%，帶動該業務營運利潤從1098.1億元減少到997.75億元，並進一步減少到960.22億元。
圖源：中國平安財報
長遠來看，長期投資回報率走低，仍會掣肘中國平安壽險及健康險業務的營運ROE，進而影響投資者對其價值的判斷。
2025年一季度，中國平安壽險及健康險新業務價值達成128.91億元，同比增長34.9%；按標準保費計算的新業務價值率達到32.0%，同比上升10.4個百分點。
值得一提的是，6月3日，平安人壽公告，自5月23日起，史偉玉擔任平安人壽總經理，董事長楊錚自同日起不再擔任平安人壽臨時負責人。
這意味着，在總經理職位空缺大半年之後，平安人壽迎來新任掌舵人。
財險板塊方面，財險保費收入3281.5億元，同比增長4.7%；淨利潤150.21億元，同比猛增67.7%；營運ROE上升4.1個百分點至11.5%；
但細究內裏，可以看到2024年中國平安財險業務總投資收益爲161億元，同比大漲30.9%。
換言之，財險創利能力飆升的邏輯，主要是依靠收上來的巨量保費，通過投資獲取收益。
投資“雙刃劍”
無論是壽險及健康險，還是財險，中國平安業績飄紅的部分原因，都來自投資收益的增加，也是外界比較關注的地方。
財報顯示，截至2024年末，中國平安保險資金投資組合規模超5.73萬億元，較年初增長21.4%。
其中，債券投資3.53萬億元，佔比61.7%，是絕對大頭。相比之下，股票投資4373億元，佔比僅7.65%。
過去一年，“債牛”一路狂奔，讓中國平安賺得盆滿鉢滿：綜合投資收益由2023年的1479.07億元膨脹至2024年的2665.7億元，同比勁增80.2%。
之所以起伏較大，主要是中國平安淨已實現及未實現的收益，由2023年的虧損512.4億元變成了2024年盈利411.5億元，一進一出相差924億元之多，帶動公司綜合投資收益率達到5.8%，較2023年上升2.2個百分點。
圖源：中國平安財報
中國平安聯席首席執行官兼副總經理郭曉濤亦提到，集團配置的大量中國大型國有銀行的權益類資產，確實在去年至今有亮眼表現。以農業銀行爲例，H股股價漲幅達到了82%，A股也上漲了超50%；工商銀行H股同期的漲幅也高達62%。
有必要明確的是，淨投資收益和淨已實現及未實現的收益是有本質區別的。
前者是公司已經“落袋”的錢，2024年爲1754.2億元，基本和上年持平；後者是大家常說的公允價值變動收益，即交易性金融資產持有期間，因價格變動暫時形成的賬面浮盈，大白話就是“紙面富貴”。
另外，投資收益的獲取往往依賴股市、債市的行情，具有波動性，不確定性、脆弱性等特徵。
2025年一季度，因爲債市和股市表現不甚理想，特別是國債收益率大幅上升，導致債券投資出現浮虧，顯著掣肘中國平安的業績：營業收入同比減少5.2%，歸母淨利潤同比驟降26.4%。
同期，中國人保營業收入爲1565.89億元，同比增長12.83%；歸母淨利潤爲128.49億元，同比增長43.36%。
中國人壽營業收入爲1101.77億元，同比下降8.92%；歸母淨利潤爲288.02億元，同比增長39.52%。
新華保險營業收入334億元，同比增長超26%；歸母淨利潤58.82億元，同比增長19%。
尋找新引擎
在人口老齡化提速，金融存量化、產品同質化的時代背景下，中國平安致力於構建醫療養老新生態，撬動新增量、新動能，也是拔高估值的錨點。
截至2024 年底，我國 60 歲及以上老年人口已達 2.9 億，佔總人口的 20.7%，且這一數字還在以每年 1000 萬左右的速度增長，預計到2025年，老年人口將突破 3 億大關，佔比超過 21%。
如此龐大的老年羣體，無疑蘊含着巨大的市場空間。
按照中國平安的規劃，其將代表保險機構及企業等支付方，整合醫生、醫院、健康管理機構、藥店等供應方，推進居家養老服務全面形成“醫、護、住、樂”聯體模式，爲用戶提供性價比最佳的醫療養老服務。
財報顯示，截至2025年3月末，中國平安實現百強醫院和三甲醫院合作覆蓋率 100%，合作藥店數近23.9 萬家，較年初新增超 3,500 家；居家養老服務已覆蓋全國 75 個城市，高品質康養社區項目已佈局 5 個城市。
中國平安透露，截至2025年一季度，已有累計超19萬名客戶獲得居家養老服務資格。尤爲吸睛的是，憑藉會員費、服務費及平臺生態收入等多元創收路徑，該模式已錘鍊出“造血能力”：2024年營收達2.8億元，同比暴增413.5%。
平安健康也在2024年取得突破性進展：營收48.1億元，同比微增2.9%；歸母淨利潤0.81億元，扭虧爲盈；經營性現金流0.99億元。
據《節點財經》瞭解，要想獲得中國平安的居家養老服務資格，需要購買指定保險產品，並達到居家養老會員標準。
至於要購買多少保險產品？通過對比，也可以有個大致輪廓。
截至205年3月末，中國平安擁有2.45億的個人客戶數量，但享受居家養老服務的人只有19萬，比例顯然非常低；2024年，中國平安營業收入10289.25億元，但居家養老服務產生的營收只有2.8億元，佔比還不到千分之一。
這從側面折射出，中國平安設置的硬性要求太高（保費），大量保險客戶因爲交的保費數額不夠，被擋在門外。
換句話說，未來醫療養老能否成爲中國平安的成長新引擎，以及拔高估值的錨點，有賴於“醫、護、住、樂”聯體模式大幅降低門檻，或者面向全社會開放。
*題圖由AI生成
“2025節點增長大會嘉賓演講”
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