智通財經APP獲悉，摩根士丹利最新研報對強生(JNJ.US)在腫瘤治療領域的戰略佈局與研發進展給予深度剖析，指出其多發性骨髓瘤(MM)產品組合及創新管線具備顯著市場潛力，但需關注訴訟風險與產品商業化挑戰。大摩給予強生「持股觀望」評級，目標價169美元。

強生預計到2030年，其MM治療產品矩陣將貢獻約270億美元銷售額，這一預測主要基於四款核心產品：Carvykti(BCMA CAR-T療法)、Tecvayli(BCMA雙抗)與Talvey(GPRC5D雙抗)組成的雙特異性抗體組合，以及Darzalex(抗CD38單抗)。

其中，Carvykti的長期隨訪數據尤為亮眼，CARTITUDE-1研究顯示，中位隨訪60個月時，33%的患者無需額外治療即保持無進展生存，且12例持續微小殘留病竈(MRD)陰性超過5年的患者全部實現長期無進展生存，這充分驗證了CAR-T療法的潛在治癒性。Tecvayli與Talvey作為雙特異性抗體組合，其早期Ⅲ期臨床試驗數據進一步強化了強生對該管線商業化的信心。而Darzalex作為MM領域的基石藥物，持續為強生貢獻穩定現金流。

在研發管線方面，強生同樣展現出強大的創新實力。其研發管線中的JNJ-79635322(BCMA×GPRC5D×CD3三抗)在Ⅰ期試驗中表現出色，在推薦Ⅱ期劑量(RP2D)下，客觀緩解率(ORR)達100%，完全緩解率(CR)為70.4%，這為多線耐藥MM患者提供了新的治療希望。

此外，Rybrevant(EGFR/c-Met雙抗)在1線治療EGFR突變非小細胞肺癌(NSCLC)領域展現出巨大潛力，強生預計其峯值銷售額將突破50億美元。同時，針對卡介苗(BCG)無反應的高危非肌層浸潤性膀胱癌(NMIBC)，強生研發的TAR-200(膀胱內給藥系統)預計年內啓動優先審評程序，其市場空間被廣泛看好。

大摩給予強生「持股觀望」評級，目標價169美元，對應2026-2027年每股收益(EPS)11.04美元及15.3倍市盈率(P/E)。研報指出，強生面臨上行與下行雙重風險。上行方面，若製藥與醫療器械板塊增長超預期，或Carvykti、JNJ-79635322等新品快速放量，可能推動估值修復。然而，下行風險亦不容忽視，滑石粉相關訴訟持續發酵，以及製藥管線商業化不及預期，均可能壓制股價表現。

大摩認為，強生在MM領域的深度佈局已形成協同效應，疊加Rybrevant、TAR-200等新藥的潛力，其長期發展前景值得期待。但短期而言，強生需平衡訴訟風險與產品兌現節奏，投資者可關注Ⅲ期臨床試驗數據讀出及監管審批進展，以捕捉潛在估值提升機會。