（轉自：預審IPO）
文/瑞財經 楊宏彬
孔曉明管理時間的能力非常出衆。
他碩士在讀期間，加入了網易旗下公司，擔任測試經理。與此同時，他還在研發自己的APP「戀戀」。
2013年6月，孔曉明拿到了中國華中科技大學的工程碩士學位。一個月後，「戀戀」 android版本誕生，並在當年11月拿到數百萬天使投資。
之後，他離開了網易，專心做自己的事業。他創立大為文化的前身，作為「戀戀」的運營方。2105年，戀戀完成2000萬元A輪孖展。2017年，大為文化於新三板掛牌，但僅一年時間就摘牌。
過往財務數據顯示，大為文化營收增長十分迅猛，但在摘牌前，公司尚未實現盈利。
2020年，孔曉明又一次創業，收購了空殼公司廣州隨手播，將之發展成一家SaaS解決方案提供商。並於今年5月向港交所發起衝刺。
與大為文化不同的是，隨手播的盈利能力非常強，淨利潤率一度超過70%。但成立至今，公司僅獲得了200多萬元的投資。
2024年，隨手播還開闢了新業務線上營銷解決方案，助力公司營收顯著增長。大為文化為隨手播的盈利做出了貢獻。2022年-2024年，大為文化一直位列隨手播的五大客戶。
在遞表前，隨手播有過兩次派息，總金額達到7125萬元，而這些錢幾乎都進了孔曉明的口袋裏。
01
成立後近3年未開展業務，遞表前總投資232萬
隨手播的主要運營主體為廣州隨手播，成立於2017年11月，註冊資本1000萬元，最初由林曉佳及陳洪宇分別持股50%。
2020年7月，林曉佳及陳洪宇將廣州隨手播股權轉讓予孔慧明及大為科技，因註冊資本尚未實繳，所以代價為0元。至此，將廣州隨手播纔開始開展業務。
大為科技是由孔慧明控制，二者所持股權是替孔慧明的兄弟孔曉明代持。直至2023年3月，廣州隨手播股權的代持才解除，解除後，廣州隨手播由掌沃信息全資擁有。
從2023年3月起，掌沃信息一直由孔曉明及珠海邁科分別持有5%及95%，而珠海邁科由孔曉明及吳樹鑌持有95%及5%。
2023年3月，廣州隨手播出售了海南領娛60%的股權予獨立第三方海南嘉娛，作價60萬元，完成後，廣州隨手播不再持有海南領娛。
2024年6月，廣州隨手播獲得投資，創造力公司為其增資123.6萬元，作價232.34萬元。但這筆投資一直到2025年3月才完成。完成後，廣州隨手播由掌沃信息及創造力公司分別持有89%及11%。創造力公司由羅綵鳳全資持有。
2024年3月，隨手播於境外成立，並於2024年9月完成對廣州隨手播的重組。重組過程中，廣州隨手播廉價出售了一些非核心業務公司的股權，包括廣州拓客19.2%的股權及廣州一起學49%，代價分別為7,231元及1,000元。接盤方均為獨立第三方。完成後，廣州隨手播不再持有上述公司股權。
重組完成後，隨手播間接持有廣州隨手播100%股權，而隨手播由環豐、Glitten Day及羅綵鳳分別持有84.77%、約4.23%及約11.0%，此為隨手播遞表前的股權架構。其中，環豐由孔曉明100%持有，Glitten Day由吳樹鑌100%持有。
因此，孔曉明為隨手播的實際控制人，持股比例84.77%。
02
實控人出身網易，兩名高管曾任職於歡聚時代
隨手播的董事會及高管成員包括：董事會主席兼執行董事孔曉明；執行董事兼行政總裁黎藜；執行董事吳樹鑌；首席技術官劉苗；首席財務官周傑霞。
隨手播的高管年紀在39歲-41歲之間，人員雖然年輕，但履歷十分精彩。
孔曉明最初在網易旗下公司廣州博冠，擔任測試經理。之後他與同在網易工作過的王玉柱聯手創立大為文化。
大為文化主要產品為「戀戀」及「迷說」兩款APP。「戀戀」是一款具有虛擬結婚系統的戀愛社交應用，而「迷說」則是是全國最大的對話小說原創社區。
2017年，大為文化曾於新三板掛牌，2014年-2017年公司的收入分別為303.22萬元、863.17萬、1.22億元及1.11億元，期間該公司一直為虧損狀態。
黎藜及劉苗則是多年同事。兩人均先後任職於珠海歡聚廣州分公司及廣州秒樂網絡科技有限公司（「廣州秒樂」），之後又在隨手播聚首。二人曾在廣州秒樂擔任總經理及首席技術官。
招股書介紹，珠海歡聚集團主要從事經營社交直播平台業務，廣州秒樂主要從事娛樂直播運營業務。
而據《預審IPO》了解，珠海歡聚為歡聚時代（NASDAQ: JOYY）旗下企業，泛娛樂類YY 直播、遊戲電競類虎牙直播、全球化直播軟件Bigo Live、全球化短視頻平台Likee等均為歡聚時代旗下產品。
廣州秒樂則是一家集遊戲運營及遊戲發行的公司。公司核心品牌"秒樂遊戲"專注於重度RPG和SLG手遊的發行，旗下產品包括集直播、語音等功能於一體的VV語音APP。
03
新業務推出兩月收穫大客戶，五大客戶中存在關聯方
隨手播是一家SaaS解決方案提供商，主要面向娛樂及社交網絡直播行業，同時也提供精準營銷及新零售SaaS解決方案，以及線上營銷解決方案。
2022年-2024年，隨手播的收入分別為4509.8萬元、5066.6萬元及9895.1萬元，2024年公司的收入有顯著提升，是因為期內公司新增了線上營銷解決方案業務。
2022年及2023年，隨手播的收入全部來自於SaaS解決方案，其中來自娛樂及社交網絡SaaS解決方案的收入分別為4479.2萬元及4952.7萬元，佔比總收入的99.3%及97.8%。2024年，該業務收入下滑至4372.3萬元，佔比SaaS解決方案收入的69.4%。
但好在，2024年隨手播的精準營銷及新零售SaaS解決方案收入有明顯提升。其中精準營銷SaaS解決方案收入從2023年的25.4萬元提升至2024年的986.4萬元，新零售SaaS解決方案收入2023年的88.5萬元提升至2024年的948萬元。因此，隨手播期內SaaS解決方案的總收入為6306.7萬元，仍呈現增長。
同時，2024年，線上營銷解決方案為隨手播貢獻了3588.4萬元收入。該業務是作為隨手播SaaS解決方案業務的配套，於2024年6月推出的。換言之，半年時間該業務的收入就已經達到3588.4萬元。
這是因為隨手播線上營銷解決方案才推出，就獲得了大客戶的青睞。2024年，隨手播的最大客戶為客戶H，其向隨手播採購的正是線上營銷解決方案，2024年採購金額為3017.5萬元，佔比隨手播該業務收入的84.1%。
招股書指出，客戶H為是一家提供營銷策劃及品牌管理服務的成熟技術解決方案供應商，客戶包括保險公司及保險中介。其2024年8月才與隨手播建立業務關係。這位神祕大客戶在雙方的第一次合作中，展現出十足的誠意。報告期內，隨手播前五大客戶的信貸期多為開具發票後10個工作日內，個別客戶延長至15-30個工作日，但僅有客戶H為預付款。
2022年及2023年，五大客戶為其貢獻了100%、90.6%的收入，而2024年，五大客戶貢獻收入佔比降至67.7%。各期內，最大客戶為隨手播貢獻的收入佔比分別為69.3%、30.7%及30.5%。2022年及2023年，隨手播的最大客戶分別為客戶A、客戶D。
隨手播的五大客戶中，存在關聯方，包括大為文化及APPXYZ。孔曉明是大為文化的實控人之一，同時其還持有APPXYZ 45%的股權。
2022年，大為文化及APPXYZ分別是隨手播的第二及第四大客戶，為隨手播貢獻了合計20.1%的收入。2023年及2024年，大為文化分別位列隨手播第四及第五大客戶，分別為隨手播貢獻了11.4%及4.1%的收入。
隨手播的供應商集中度也比較高。2022年-2024年，其向五大供應商的採購金額佔比分別為88.5%、98.2%及87.8%，向最大供應商的採購金額佔比分別為34.3%、58.5%及66.0%。
隨手播的五大供應商變化是較快的，2022年與2023年僅有一名重疊，2023年和2024年並無重疊。
並且在2024年，隨手播的主要採購項目也發生變化。2022年及2023年，其主要採購的服務為技術服務，而2024年，其主要採購的服務為安排流量獲取。
04
新業務利潤微薄，淨利潤率持續下行
2024年，隨手播的收入雖然顯著增長，但貿易應收款也大幅增加，期末為2089.9萬元。在2022年末及2023年，隨手播的貿易應收款僅為255.4萬元及569.1萬元。
但隨手播2024年的貿易應收款多數是由SaaS解決方案服務產生的，期內該業務產生的貿易應收款達到2017.4萬元。
2024年隨手播營收顯著增長是由新業務推動的，但該業務利潤十分微薄。2024年，隨手播與線上營銷解決方案相關的流量獲取成本達到3490萬元，佔比該業務收入的97.26%。因此，隨手播期內仍主要依靠SaaS解決方案服務盈利。
隨手播的招股書中並未提到毛利率指標，也未將行政、營銷、研發三項開支單獨列出。招股書中，公司最主要的成本為員工成本，各期分別為947.7萬元、1454.8萬元及1403.9萬元。
隨手播還存在為客戶墊款的行為。2024年，其為客戶墊付100萬元，以協助該客戶在網上平台進行推廣活動。但這名客戶拖付欠款，給隨手播期內造成了100萬元的減值虧損。
2022年-2024年，隨手播均實現盈利，淨利潤分別為3248.9萬元、2644.6萬元及3813.5萬元，淨利潤率分別為72%、52.2%、38.5%。
05
超七成淨利用於派息，實控人幾乎全數收下
持續盈利下，隨手播的經營現金流持續淨流入，各期內流入資金3701.4萬元、3929.4萬元1242.6萬元，公司盈利最多的2024年，淨流入的資金卻是最少的。
同期內，隨手播的孖展現金流均為淨流出，各期流出資金3442.4萬元、82.6萬元、4823.4萬元。上文提到，隨手播在遞表前並未獲得太多投資，同時招股書顯示，公司並未有銀行及其他借款。
隨手播孖展現金流的主要流出項為已付股息，各期流出資金3461萬元、0元及3664萬元。
招股書顯示，廣州隨手播分別於2022年及2024年向當時的股東派息3461萬元及3664萬元。兩次派息佔比隨手播3年淨利潤總額的73.4%。
廣州隨手播2022年派發的是2021年的股息，2024年派發的是2023年股息。
上文提到，2021年末時廣州隨手播100%股權由孔慧明及大為科技替孔曉明代持，所以公司2022年派息應是全部進了孔曉明的口袋。
2023年末時，廣州隨手播由掌沃信息全資擁有，而掌沃信息由孔曉明及吳樹鑌分別持有95.25%及4.75%。
因此，孔曉明在這兩次派息中應該合計拿到了6950.96萬元，佔派息總額的97.56%。吳樹鑌從中拿到了174.04萬元。
截至2024年末，隨手播的現金及現金等價物為988.4萬元，按年縮水近半。而今年3月末，公司的現金及現金等價物又升至1316.3萬元。
附：隨手播上市發行中介機構清單
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