貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格維持偏強震盪；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的央行峯會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨着市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震盪。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟着陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步衝擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處於低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱於外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。

　　上一個交易日貴金屬價格升跌不一，COMEX黃金期貨跌0.68%報3376.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲3.31%報35.795美元/盎司。昨日公布的周初次領取失業金人數超過預期，疊加此前ADP數據不及預期，市場對聯儲於9月開始降息的預期大幅提高，疊加聯儲局公布經濟褐皮書，顯示美國經濟活動出現下降，金銀價格一度日內持續上漲。但隨後中美兩國元首通話帶來了積極的經濟預期，避險情緒回落帶動黃金走弱。白銀受工業屬性以及美國對金屬加徵關稅的預期而表現較強。預計貴金屬價格將在政策信號與宏觀數據公布的影響下繼續偏強震盪，接下來需要重點關注非農數據。Comex黃金運行區間【3300,3450】美元/盎司,滬金運行區間【780，810】元/克。Comex白銀運行區間【33，36】 美元/盎司，滬銀運行區間【8200，9000】元/千克。

　　投資策略：黃金等待回調後買入

　　風險提示：聯儲局貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化

銅

　　LME銅上一交易日收於9707.0美元/噸，漲0.61％，上海升水90，廣東升水-15。宏觀方面，中美高層通話，討論貿易局勢並同意儘快進行新一輪會談。5月財新服務業PMI為51.1。基本面上，礦端擾動再次出現，卡莫阿因礦震造成部分採礦作業暫停，預計月底恢復生產，下周將公布重啓計劃。國內冶煉產量繼續超預期，但以原料角度看，基準預期維持按月下降。消費端，進入六月基準預計消費按月中性偏弱，預計國內供需維持緊平衡或小幅度累庫。展望後市，短期價格再度受到COMEX帶動，並且有大型礦山生產擾動，以及LME持續註銷去庫，令價格表現偏強。而考慮基本面消費轉弱預期，不利於支撐價格持續在極高位置運行，且有回落風險。

　　投資策略：短期採購建議放緩，或等待低位進行。

　　風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

鋁

　　LME上一交易日收於2475，日跌12或0.48%，滬鋁夜盤整體在2w上方寬幅震盪。基本面來看，鋁錠去庫延續偏強，需求端汽車表現超預期，6月需求按月走弱幅度或不及預期，庫存維持低位下擠倉風險仍存；但遠期實際消費預計仍走弱，鋁錠預期維持去庫節奏但幅度或收窄。現貨市場方面，看跌氛圍有所加重加速持貨商出貨，下游僅剛需採購支撐，華東現貨延續弱勢；鋁棒加工費小幅下跌但仍偏強。成本端看整體上漲略顯乏力，其中國內能源端產地煤價持穩港口煤價弱勢、炭塊和氧化鋁現貨價格持穩；海外歐洲煤價、天然氣價及電價均小幅上漲。

　　投資策略：單邊空頭關注2.03-2.05w附近的壓力；內外仍關注正套機會。

　　風險提示：宏觀風險、需求刺激政策、廢鋁減量超預期的風險。

鉛

　　隔夜倫鉛下跌0.15%至1981美元/噸，滬鉛下跌0.36%至16650元/噸。現貨市場下游採購意願不佳，成交偏淡。短期鉛價試探16500一線後持倉增加，供需層面，節後新增安徽再生檢修，再生鉛減產持續，成本支撐仍有效。市場企穩反彈力度還需消費向好的刺激，預期鉛價震盪持續，滬鉛波動區間【16500,17100】元/噸，倫鉛波動區間【1930,2020】美元/噸。

　　投資策略：宏觀市場情緒企穩低比例短多參與。

　　風險提示：全球市場衰退預期引發的系統性風險。

鋅

　　昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

　　昨日中美談判取得較好氛圍，寬慰市場情緒，倫鋅盤整，收報2704美元，跌幅0.28%。現貨市場，上海現貨對06合約升水270-250，廣東市場對07合約420-400。節後下遊消費較為疲軟，成交較為一般。五月中下旬消費開始邊際下滑，雖然冶煉產量增幅有所下修，但累庫預期不改；此外，由於關稅博弈或持續擾動市場對經濟修復的信心，因而預計鋅價或將震盪下行，可考慮逢高賣出，預計短期核心運行區間2600-2780美元。

　　投資策略：可考慮逢高拋空

　　風險提示：消費表現超預期

鎳

　　盤面震盪延續。上一交易日LME鎳收於15465美元/噸，漲0.1%；滬鎳主力收於122060元/噸，漲0.3%。鎳鐵成交價維持970附近區間，火法產線情緒未有明顯好轉。資源端，印尼鎳礦6月升水維持高位，當前鎳礦價格上行腳步有一定放緩，不鏽鋼期現壓力沉重，排產按月減少，冶煉端尤其是火法條線壓力或已部分傳遞至礦端，壓制礦價上行趨勢。綜合來看，不鏽鋼壓力通過礦端向一級鎳條線傳導，成本抬升驅動減弱，同時印尼供給側政策趨於平靜，一級鎳需求端下半年額外支撐持續性存疑，鎳價預計持續偏弱。短期預計滬鎳主力運行區間【11.5，13.0】萬元/噸。

　　投資策略：區間操作。

　　風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。

錫

　　LME錫上一交易日收於32360美元/噸，漲1.46％。滬錫主力夜盤收於263270元/噸，漲1.66%。受市場對前期超跌的修正，錫價止跌回升。基本面上，國內即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復產令未來原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦復產節奏仍存不確定性。消費端，6月電子行業雖進入傳統消費淡季，但價格回調後，下游焊錫企業及貿易商逢低補庫意願增強，推動現貨市場成交活躍度提升。此外，家電領域需求韌性仍存，對錫消費形成邊際支撐。展望後市，儘管市場對遠期供應寬鬆存在預期，但當前基本面礦緊格局尚未改變，短期供應偏緊的現實格局未有大變化。此外，庫存去化趨勢驗證了需求端的韌性，錫價預計維持震盪格局。

　　投資策略：新開倉建議謹慎。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。

（文章來源：金瑞期貨）