來源：西南證券股份有限公司

　　行情回顧：本週醫藥 生物指數上漲1.13%，跑贏滬深300指數 0.25個百分點，行業漲跌幅排名第17。2025 年初以來至今，醫藥行業上漲7.81%，跑贏滬深300 指數9.36 個百分點，行業漲跌幅排名第5。本週醫藥行業估值水平（PE-TTM）爲28.24 倍，相對全部A 股溢價率爲86.84%（-1.04pp），相對剔除銀行後全部A 股溢價率爲42.65%（-0.85pp），相對滬深300 溢價率爲137.65%（-0.42pp）。本週相對錶現最好的子板塊是疫苗，上漲2.9%，年初以來表現最好的前三板塊分別是化學制劑、原料藥、其他生物製品，漲跌幅分別爲+21.3%、+20.4%、+16.1%。

　　醫療機構掀起DeepSeek 部署熱潮，開啓醫療智能化新路徑。據統計，目前全國已有830+醫院陸續完成DeepSeek-R1的本地化部署，推動醫院數字化、智能化轉型，應用場景包括監測醫療質量、優化醫院資源調配、輔助診斷、保證數據安全等。國產大模型DeepSeek-R1的全面開源與多領域適配，標誌着AI醫療邁入技術融合與行業重構的新階段，關注AI醫療板塊的加速發展與投資機會，相關標的：AI健康管理—美年健康、樂心醫療、三諾生物、魚躍醫療、九安醫療；AI醫療信息化CDSS 輔助臨牀決策—邁瑞醫療、金域醫學、潤達醫療、萬孚生物、固生堂、京東健康、阿里健康、平安好醫生；AI醫學影像輔助診斷—聯影醫療、祥生醫療、理邦儀器、安必平、樂普醫療、福瑞股份、迪安診斷、達安基因；AI手術機器人—微創機器人、天智航、康基醫療；AI基因測序—華大智造、華大基因、康基醫療等。

　　ASCO 多項重磅結果披露，持續關注創新藥。5月30 日~6 月3 日，2025 美國臨牀腫瘤學會（ASCO 2025）年會在美國芝加哥舉行，本屆ASCO 年會中由中國學者主導併入選的研究摘要超70 項，其中包括11 項最新突破摘要，覆蓋癌種廣泛，涉及療法前沿。建議關注結合臨牀價值爲導向、以患者爲中心的藥物研發，把握“研發進展，商業化盈利、國際化/license out”三條主線，1）創新藥龍頭；2）Biotech；3）轉型創新等。

　　2025 年圍繞新質生產力和高質量發展大背景，看好醫藥創新+出海、主題投資、紅利三大主線。

　　風險提示：醫藥行業政策風險超預期；研發進展不及預期風險；業績不及預期風險。

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責任編輯：王珂