智通財經APP獲悉，美銀髮布報告指，高利率環境下，淨息差對銀行盈利有利，預計後期企業併購活動、貸款需求等有望在2025年下半年改善，看好銀行股跑贏標普500。報告還提到，隨着銀行監管規則轉向，銀行間的併購活動將得到政策支持，進而提升估值。對來自加密貨幣的影響，該行指，銀行核心業務依然保持穩固，加密貨幣尚未構成實質性威脅，但來自非銀行機構的競爭會加劇。

1. 銀行股會再次跑贏標普 500 指數嗎?

回答：是(維持年初判斷)

核心邏輯：

利率(Rates)：結構性高利率環境對淨息差(NIM)有利，長期利率中樞上移可能提升銀行盈利能力。

監管(Regulations)：政策轉向更平衡的監管環境，資本與流動性要求有望下調，推動市盈率(P/E)重估。

活動反彈(Rebounding Activity)：儘管短期受關稅等因素擾動，企業併購(M&A)、貸款需求等有望在 2025 年下半年改善。

市場表現：全球系統重要性銀行(GSIB)股票及每股收益(EPS)修正年初至今(YTD)表現優於標普 500 指數，而地區性銀行表現落後。

風險提示：通脹反彈可能迫使美聯儲重啓加息，貿易摩擦升級或抑制經濟活動，股市波動引發 “負財富效應”。

2. 客戶活動會反彈嗎?

回答：可能(調整爲 “中性偏樂觀”，原回答爲 “是”)

現狀與挑戰：

2025 年初受特朗普政府關稅政策(如對加拿大、墨西哥加徵關稅)影響，企業信心受挫，併購活動創十年最低開局，債務發行短期波動。

近期中美關稅摩擦邊際緩和，部分銀行(如高盛、摩根士丹利)5 月後觀察到交易活動邊際改善。

未來展望：

若貿易環境穩定，預計 2025 年下半年併購、IPO 及貸款增長可能回升，但存在推遲至 2026 年的風險。

私募股權 “幹火藥”(Dry Powder)達 2.7 萬億美元，疊加企業資產退出需求(未實現價值 8.7 萬億美元)，可能成爲活動反彈的催化劑。

風險提示：地緣政治衝突加劇、長期高利率抑制借貸意願，或導致反彈延遲。

3. 銀行監管會發生重大變化嗎?

回答：是(維持原判)

政策轉向細節：

大型銀行估值有望提升(如 P/E 重估)，地區銀行受益於更 “量身定製” 的監管規則，資本釋放空間擴大。

壓力測試框架擬引入 “兩年平均法” 計算壓力資本緩衝(SCB)，降低年度波動對銀行資本規劃的衝擊。

Basel III 最終規則(Basel Endgame)可能弱化，傾向於 “資本中性” 版本，GSIB 資本與流動性要求或下調，地區銀行(如資產超 1000 億美元)監管門檻可能更靈活。

特朗普政府監管調整：撤回拜登時期嚴格的併購審查政策，簡化審批流程(如 OCC、FDIC 恢復 2024 年前併購規則)，國會立法限制未來政府出臺類似嚴格政策。

風險提示：監管規則制定時間表可能延遲，國際協調(如 GSIB 附加費調整)存在不確定性。

4. 大型銀行併購會捲土重來嗎?

回答：是(維持原判)

驅動因素：

規模與成本壓力：技術投資(如數字化轉型)和合規成本高企，迫使銀行通過併購擴大規模;高利率環境下，低成本存款(如活期存款)爭奪加劇。

非銀行競爭：私人信貸、金融科技公司搶佔中端市場，銀行需通過併購增強綜合服務能力。

監管窗口開放：當前政策環境支持併購，2024 年中小型銀行(資產 < 500 億美元)併購已顯著升溫。

潛在案例：

行業整合可能集中於區域銀行(如資產 100-1000 億美元區間)，目標包括擴大地域覆蓋、補充產品線(如財富管理)。

風險提示：首筆大型併購若市場反應負面，可能抑制後續交易意願;若經濟復甦強勁，銀行有機增長可能替代併購需求。

5. 信用質量會改善嗎?

回答：否(維持原判)

核心判斷依據：

經濟環境承壓：美國經濟增速放緩(美銀預測 2025 年實際 GDP 增長 1.5%)，高利率持續擠壓企業與家庭償債能力，尤其是高槓杆行業(如商業地產)。

失業率穩定性：歷史數據顯示，當失業率波動在 ±30 基點內時，行業淨沖銷率(NCOs)保持穩定。當前就業市場韌性爲信用風險 “緩衝墊”，但無顯著改善動力。

結構性差異：

大型銀行信用成本預計趨穩，中型銀行因商業地產(CRE)敞口較高，淨沖銷率可能小幅上升。

風險提示：若經濟陷入衰退、失業率突破 5%，可能引發信用風險集中暴露。

6. 商業地產(CRE)壓力會惡化嗎?

回答：不太可能(維持原判)，除非就業市場惡化

細分市場分化：

寫字樓板塊承壓：遠程辦公趨勢持續，中央商務區(CBD)空置率高企，尤其是 B/C 級寫字樓，部分銀行(如富國銀行、花旗)寫字樓貸款佔比超 4%。

其他板塊穩健：工業地產(物流倉庫)、多戶住宅因需求旺盛，違約率維持低位。

銀行應對措施：

頭部銀行已針對寫字樓風險計提充足撥備(如 PNC 銀行 CRE 撥備率 3.4%)，中型銀行(如 First Horizon)撥備水平較低，需關注後續資產質量變化。

風險閾值：若失業率上升至 5.5% 以上，可能引發寫字樓貸款違約率超預期攀升。

7. 5% 的美國國債收益率會對 EPS 增長構成風險嗎?

回答：不太可能(維持原判)

關鍵邏輯：

收益率曲線形態優於絕對水平：當前 2 年期與 10 年期國債利差(2/10 Spread)從年初 40 基點擴大至 50 基點，陡峭化曲線有利於銀行淨息差(NIM)擴張，尤其是依賴短借長貸模式的商業銀行。

利率驅動因素的重要性：若利率上升由經濟過熱(而非滯脹)推動，企業貸款需求與資產價格韌性可對沖成本壓力;滯脹(如 1970 年代式通脹)仍是最大風險，可能導致貸款需求萎縮與資產減值雙壓。

歷史數據支持：1967-1982 年通脹時期，國債收益率與淨沖銷率(NCOs)無顯著相關性，銀行盈利更多受經濟基本面而非利率單一因素驅動。

8. 與非銀行機構的競爭會加劇嗎?

回答：是(維持原判)

競爭格局演變：

監管套利優勢：私人信貸、加密貨幣(如穩定幣)、金融科技公司(如 BNPL 平臺 Affirm)受監管約束較少，在中小企業貸款、支付領域快速滲透。例如，私人信貸機構正涉足傳統銀行主導的投資級債券與資產支持貸款市場。

銀行應對策略：頭部銀行通過產品創新(如摩根大通 “Chase Pay In 4” 對標 BNPL)、技術投入(如區塊鏈支付平臺 Kinexys)鞏固客戶粘性，同時利用資本實力與牌照優勢拓展高淨值客戶。

長期趨勢：非銀行機構可能搶佔 10%-15% 的零售與中小企業貸款份額，但銀行在大型企業融資、託管等領域仍佔主導。

9. 加密貨幣的採用會成爲遊戲規則改變者嗎?

回答：否(維持原判)

短期影響有限：

加密貨幣市值雖從 2025 年 4 月低點反彈，但主要應用仍集中於投機交易，尚未對銀行核心業務(如存款、支付)構成實質性威脅。

穩定幣(如 USDT、USDC)若獲國會立法加速推廣，可能長期分流銀行低成本存款，但當前監管框架未明確，且銀行正探索聯合發行穩定幣(如美銀與科技公司合作試點)。

銀行準備情況：摩根大通、紐約梅隆等已佈局區塊鏈技術(如數字資產託管平臺)，旨在將加密貨幣納入現有金融基礎設施，而非被動應對顛覆。

10. 銀行會遭遇重大網絡攻擊嗎?

回答：無法預測，但風險顯著上升

威脅現狀：

地緣政治衝突(如俄烏、中東局勢)加劇國家級黑客攻擊風險，勒索軟件攻擊目標從大型銀行轉向地區性金融機構(因其防護能力較弱)。

新興技術風險：生成式 AI(如語音克隆、自動化漏洞掃描)降低攻擊門檻，第三方服務商(如雲平臺、支付接口)成爲供應鏈攻擊新入口。應對措施：

銀行與美聯儲、財政部建立實時威脅共享機制，例如美國財政部 “網絡安全與關鍵基礎設施保護辦公室” 協調行業防禦。

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