本文作者Mike Dolan爲路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦6月10日 - 美國總統特朗普掀起的全球經濟動盪似乎增強了投資活動中的“本土偏好”--這在一定程度上解釋了今年的相對錶現，而且表面上的混亂爲全球範圍內出臺刺激措施埋下了伏筆。

許多針對特朗普經常反覆無常的貿易和經濟議程所作半年度評估都試圖消除政策噪音，以表明世界最終將走向何方。

全球最大資產管理公司貝萊德(Blackrock)的首席執行官兼董事長芬克(Larry Fink)上週發表了關於“全球化2.0”的看法，認爲其定位介於不受約束的全球貿易和資本流動的不平等與令人窒息的經濟民族主義和資本管制之間。

芬克認爲，新的中間派仍然可以享受開放市場，但他們可能會受到引導、刺激和誘惑迴流，以確保家庭儲蓄首先惠及儲蓄者所在國。

芬克在英國《金融時報》的一篇專欄文章中指出：“人們將推動國家經濟增長，並從中分得一杯羹。”

對於芬克來說，這種“重新全球化”的目的“不僅是爲了創造繁榮，而且是爲了幫助第一次被落在後面的人和地方”。

特朗普試圖推動美國再工業化，正是這一理念的體現。他試圖利用貿易壁壘、雙邊主義和“胡蘿蔔加大棒”政策重振美國製造業，同時承認貿易逆差的降低也會導致流入美國市場的海外投資減少，以及政府規模的縮小。對此的政治宣傳是爲了創造更多高薪工廠崗位，而非創造超級富豪。但說時容易做時難。

**讓所有地方再次偉大？**

但無論人們如何看待特朗普的“美國優先”戰略，這一方案似乎在海外最爲有效。

德國今年的財政大重置受到特朗普主義和國內極右翼民粹主義的催化，也體現了新的全球化主題。

目前，整個歐洲似乎都優先投資於自身的工業基礎、安全、數字基礎設施和綠色技術，希望釋放國內未充分利用的儲蓄，並吸引華爾街的資本。

英國正在效仿這些工業和國防政策趨勢，而日本也試圖釋放國內的養老金儲蓄。與此同時，中國的財政刺激措施也在加碼。

因此，儘管貿易戰的擔憂情緒普遍存在，但它爲明年可能同步出臺的財政刺激奠定了基礎。TS Lombard的Rory Green和Alexandros Xenofontos週一指出，歐洲、中國乃至美國，都可能在2026年出臺強有力的財政刺激措施--這種情況在過去30年中僅發生過兩次，一次是爲了應對2020年的新冠疫情，另一次是爲了應對2007-2008年的全球金融危機。

這種可能性在某種程度上解釋了爲什麼儘管市場波動很大，且圍繞美國週期性經濟放緩的炒作不斷，但全球股市卻再次創下歷史新高。

這也解釋了爲什麼今年對全球主權債券和美元來說都是糟糕的一年--刺激措施需要增加借貸，而外國投資者則減持美國資產。儘管華爾街股市.SPX今年還是上漲，但其表現不如德國.GDAXI和香港.HIS股市。

圖：美國國際投資淨倉位

儘管人們對美國經濟和政治走向感到擔憂，但美國資金並沒有湧向海外。共同基金數據顯示，今年迄今美國對全球股票基金的資金淨流入仍爲負值，且絕對值爲兩年多來最高。與此同時，最近一週流入美國貨幣市場基金的現金再次回升至7萬億美元以上，接近4月創下的歷史高點。

圖：美國資金回到國內或靜待時機

**“核心真相”**

這些數據是否意味着，特朗普顛覆世界可能最終卻是好事？

Emily Kilcrease和Geoffrey Gertz在美國外交關係委員會《外交事務》期刊上發表了一篇題爲《告訴我這場貿易戰將如何結束》的文章。他們認爲，儘管特朗普製造了諸多混亂，但他堅持認爲世界貿易體系需要重置，這其中蘊含着“真相”。

他們得出的結論是，世界不可能回到美國倡導更自由貿易的時代。但只要特朗普推動其他美國盟友進入一個新的、不那麼傾斜的貿易框架，世界也未必會徹底倒退回保護主義。“特朗普已將美國變成一個試圖摧毀現有經濟秩序的修正主義強國。迄今爲止，他的做法毫無必要地製造了混亂，但仍有可能從當前的動盪局面中爭取到好的結果。”

眼看年中將近，投資者似乎對2025年的混亂局面抱有“杯子半滿”的樂觀看法。樂觀派試圖忽略不可避免的曲折，關注未來達成新的、更積極平衡的可能性。

事實上，目前很多事情仍模糊不清，難以預測。

圖：各類資產今年迄今的表現

(完)

(編審 徐文焰)

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