金吾財訊 | 中金公司發研報指，逆全球化背景下，鎢的戰略價值愈發凸顯。中國方面，政策主要體現在開採指標收縮、出口管制力度增強兩方面。APT、碳化鎢等上游產品出口受到影響。海外方面，歐美加速產業鏈重構及戰略囤庫進程。其中，美國通過加徵“301關稅”等方式構建貿易壁壘，並計劃提升鎢庫存水平。綜合看，該機構認爲中國中上游鎢製品出口或受限，但下游高附加值鎢製品出口或迎來機遇。供給側，中國鎢礦產量增速趨緩，短期內僅哈薩克斯坦、韓國或貢獻明顯供給增量。該機構預計2023-2028年全球原鎢供給CAGR+2.57%。需求側，國內需求受益於光伏鎢絲、機器人等新興產業。海外受地緣衝突影響，各國高端裝備及戰略囤庫需求開啓。該機構預計2023-2028年全球原鎢消費CAGR+2.61%。該機構表示，短期內，供需趨緊態勢延續，疊加海外下游鎢製品溢價的刺激作用，我們認爲鎢價已進入牛市通道，有望持續突破歷史高位。長期看，該機構延續在“鎢的新時代之一”中的觀點，預計鎢的供需缺口有望從2024年1.83萬噸擴張至2028年1.91萬噸，預計2024-2028年全球鎢供需缺口占原鎢需求的比例分別爲-18.4%/-16.6%/-17.0%/-16.8%/-17.4%，鎢價中樞有望持續提升。該機構續指，全球鎢業龍頭配置機遇進一步凸顯。中國鎢業龍頭方面，一是受益於資源注入和開發，以及下游產品量價齊升，龍頭企業的盈利持續增長。二是經營性現金流和融資活動現金流淨額明顯提升，資本運作能力增強。三是龍頭企業正同時推進上游資源和下游高端項目建設進程。