智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研報，重申對Grab Holdings(GRAB.US)的“增持”評級，目標價爲5.65美元。Grab最近發佈聲明稱，目前尚未就收購競爭對手GoTo進行談判。摩根士丹利認爲，Grab的聲明意味着交易可能不會馬上進行，但這並不排除交易在未來發生的可能性。

在過去的五年中，市場多次傳出Grab與GoTo合併的消息。摩根士丹利仍然認爲，合併對雙方都具有積極的戰略意義，可以提高盈利能力和回報。按商品交易總額(GMV)計算，印尼是東南亞地區最大的在線配送服務(ODS)市場，但由於兩大領先企業之間的激烈競爭削弱了單位經濟效益，印尼可能是利潤率最低的市場。因此，摩根士丹利認爲合併可加速市場盈利能力提升。

截至2025年第一季度，GoTo的ODS部門調整後EBITDA利潤率爲2.0%，而Grab的綜合ODS利潤率爲4.5%。2025年，印尼爲Grab貢獻了23%的營收。

摩根士丹利還表示，兩家公司最近似乎都在尋求提高利潤率。Grab表示最近幾個季度印尼市場競爭格局更具建設性/理性。過去兩個季度，該公司在印尼ODS市場的份額有所增加。GoTo在過去的兩個季度中採取了更加平衡的方法，並提高了盈利能力，其ODS利潤率從2024年第三季度的1%翻了一番，達到2025年第一季度的2%，而消費者激勵在同一時期縮小了80個基點。在沒有合併的情況下，摩根士丹利認爲可能存在競爭再次加劇的風險。

摩根士丹利仍維持對Grab的“增持”評級，而這一觀點並不以合併爲前提。儘管市場擔憂宏觀經濟放緩，但Grab管理層表示，第二季度的趨勢相當令人鼓舞，其ODS業務的GMV持續加速增長，4 - 5月ODS GMV增長19%，而第一季度增長了16%。摩根士丹利認爲，匯率可能也起到一些助推作用。Grab還擁有強大的資產負債表，截至2025年第一季度，淨現金和短期投資爲56億美元。