（轉自：研報虎）

　　本週研究跟蹤與投資思考：英美菸草更新2025上半年交易，收入略超指引，Glo Hilo 6月9日正式進入日本市場，關注日本消費者產品反饋；布魯可6月9日調入港股通，建議繼續關注全人羣、全價位與全球化策略推進節奏。

　　英美菸草2025H1收入略超指引目標，Glo Hilo於6月9日在日本上市。1）英美菸草BAT更新2025上半年交易，H1收入略超此前指引，H2有望加速增長。新型菸草方面，上半年電子煙Vuse收入預計下降15%左右，主要系受美國和加拿大非法電子煙市場影響；口含煙Velo實現雙位數增長，其中美國市場預計三位數增長；加熱不燃燒Glo預計低個位數增長，塞爾維亞Glo Hilo

　　表現較好，試用轉化率翻番，下半年將繼續在主要市場分階段推廣，公司預計有望加速增長。2）Glo Hilo正式進入日本市場：根據BAT日本公司，6月9日Glo Hilo與其專屬煙彈Virto將在仙台主要便利店及Glo官網面向居住在宮城縣的消費者正式發售，自6月14日起Hilo也將在仙台快閃店售出。日本是全球最成熟的HNB消費市場，根據Euromonitor，2024年日本HNB市場規模119.2億美元，HNB滲透率約43.5%，煙具銷量1380萬套、煙彈銷量600.9億支，此次日本上市Hilo爲塞爾維亞版本改進款，針對此前的斷針、抽吸體驗等均有優化，若日本消費者對Glo Hilo反饋較好，核心供應商思摩爾將HNB作爲二次增長的邏輯或將進一步得到驗證。

　　布魯可6月9日調入港股通，2025年全人羣、全價位與全球化策略穩步推進。憑藉600+SKU的供應鏈能力，集設計研發與標準化生產於一體的布魯可體系以及50個全球知名IP矩陣，布魯可已成爲國內最大的拼搭角色類玩具龍頭。2025年以來公司全球化進程加速，5月30日亮相CCXPMexico 2025展會，標誌着繼拉美的智利、祕魯、巴拿馬與巴西后，公司正式進入墨西哥市場；同時，2025年公司持續發力BFC賽事以構建生態圈體系，截至5月15日，已在上海、南京等全國近120個城市落地了8000場BFC創作賽和速拼賽，全年計劃在150個城市落地20000場線下創作賽，BFC賽事以靈活多元、高頻次與廣覆蓋的賽事佈局進行深度滲透，有望成爲連接全球玩家、推動品牌持續成長的重要驅動力。

　　重點數據跟蹤：市場回顧：上週輕工板塊+2.18%，周相對收益+1.30%。家居板塊：4月傢俱類零售額同比+26.9%，建材家居賣場銷額同比-2.5%；上週TDI國內現貨價持平，軟泡聚醚市場價下跌50元/噸。漿價紙價：上週外盤針闊葉漿價格持平；內盤針葉漿下跌50元/噸、闊葉漿上漲50元/噸；溶解漿持平；廢紙現貨價上漲4元/噸；成品紙方面，上週雙膠紙與雙銅紙市場價均持平，箱板紙與瓦楞紙價格持平，白卡紙上漲50元/噸、白板紙持平。地產數據：5月30大中城市商品房成交面積同比-3.3%，5月二手房成交面積同比+12.4%。出口數據：4月我國傢俱出口額增速爲-7.2%，紙及紙製品出口額增速-2.1%。

　　投資建議：隨着政企雙補在重點城市落地，看好家居龍頭經營與估值修復，重點關注歐派家居/索菲亞/顧家家居/公牛集團；造紙板塊重點推薦新產能投放驅動增長的太陽紙業；包裝板塊推薦基本面穩健與高分紅的3C包裝龍頭裕同科技；文娛板塊推薦傳統主業修復、新業務快速成長的晨光股份；新型菸草重點推薦霧化電子煙業務迎觸底反轉、HNB有望伴隨大客戶市場開拓而快速成長的思摩爾國際。

　　風險提示：消費復甦不及預期；地產銷售竣工不及預期；行業競爭格局惡化；菸草行業政策監管風險；新品及新市場開拓不及預期。

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