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　　上海黃金交易所（簡稱：上金所）9日發佈通知，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位。值得注意的是，當天黃金現貨和期貨都出現了1%的跌幅。

　　但是根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新持倉報告來看，在經過5月份調整之後，黃金和白銀淨多頭寸，都出現了大幅增加。而隨着中美代表團本週在倫敦開展新一輪談判，投資者都在屏息等待答案，加大了對市場不確定的押注。

　　上金所年內第六次提示風險

　　6月9日，上海黃金交易所發佈《關於做好近期市場風險控制工作的通知》稱，近期影響市場不穩定的因素較多，貴金屬價格波動劇烈。請各會員提高風險防範意識，繼續做好風險應急預案，維護市場平穩運行。同時，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資。

　　今年以來，上海黃金交易所已經連續6次明確發佈風險提示或加強風險防控的通知。其中，4月最爲密集，1個月內發佈3次提示（4月3日、10日、21日），反映當月市場波動劇烈程度，當月盤中國際現貨黃金價格創下3500美元/盎司的歷史新高。

　　但是進入5月份，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發佈後，避險需求出現邊際下降，黃金價格圍繞3300美元/盎司上下波動，持續橫盤。世界黃金協會在上週發佈的月度ETF報告中指出，全球黃金ETF在5月份出現了19.1噸的資金流出，價值18.3億美元。其中，亞洲的黃金ETF報告了4.8噸的淨流出，價值4.89億美元，錄得自2024年11月以來的首次資金外流。

　　6月9日當天，黃金期貨和現貨價格均出現1%左右跌幅。而全市場14只商品型黃金主題ETF也集體震盪回調，其中有13只ETF單日跌幅均超1%。目前掛鉤黃金價格的主題ETF整體漲幅近25%。此外，多隻黃金股主題ETF的9日跌幅也超1%，規模居前的黃金股（159562）當日下跌0.89%，而年內漲幅仍然超34%。顯然，當前背景下，相較於黃金ETF，黃金股ETF或更能反映黃金股未來的收益貼現值。

　　此外，來自各國央行的資金仍然在保持淨流入。根據中國人民銀行最新數據，5月末黃金儲備7383萬盎司，環比增加6萬盎司，實現連續7個月增長，累計增持103萬盎司。

　　更多貴金屬開始趕超

　　5月下旬以來，鉑金、白銀等其他貴金屬開始活躍，頗有大幅趕超，後來居上之勢。6月9日，現貨鉑金正式突破1200.00美元/盎司關口，年內累計最大漲幅達到34%；現貨白銀站上每盎司36美元整數關口上方，創下13年來新高，年內累計最大漲幅超25%。

　　美國市場交易所的白銀ETF基金出現顯著資金流入，上週四持倉量單日增加220萬盎司。國內唯一商品型白銀主題LOF—國投白銀LOF（161226）6月至今已經上漲超10%，年內漲幅近19%。

　　在黃金帶來的黃色旋風下，鉑金、白銀會緊隨黃金之後，開啓一輪後來居上的行情嗎？ 金信期貨研究報告指出，全球70%白銀爲銅及鉛鋅礦副產品，受基礎金屬價格低迷抑制，全球銀產量近幾年出現下滑的態勢。2024年全球白銀產量2.5萬噸，同比下滑2%。供給端的收縮使得倫敦金銀市場協會白銀庫存過去3年下降45%至2.6萬噸，僅夠覆蓋5個月工業需求。白銀除了其工業屬性外，還有貴金屬屬性，也會受到黃金價格的影響當前國內“白銀/黃金”比價在11.2附近，屬於低估區，白銀需要大幅上漲才能使金銀比價迴歸均值。

　　浙商證券認爲，白銀本身具有高價格彈性的特徵，且整體持倉較爲集中。當前央行行爲仍以增購黃金爲主，如果未來再次出現類似於俄羅斯央行將白銀納入儲備資產的事件催化，可能利多白銀。

　　黃金的上漲邏輯依然牢固

　　上週，白銀暴漲或許只是開始，歷史上這種資金流入模式往往預示着更大規模的趨勢性行情。當避險需求從黃金擴散至白銀時，通常意味着投資者對傳統避險資產的需求已達到臨界點，開始尋求更具彈性的替代品。而隨着中美代表團本週在倫敦開展新一輪談判，投資者都在屏息等待答案。

　　根據證券時報·券商中國記者梳理美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據來看，伴隨國際黃金ETF資金流出，整個5月份黃金淨多頭寸，每週增減在1000手左右，整體淨多頭規模在一年來低點。白銀淨多頭寸則從5月下旬開始溫和增加。到6月3日當週，局面大幅扭轉，黃金白銀淨多頭寸均出現大幅增加，黃金淨多頭寸一週增加1.32萬手，達到13萬手，而白銀淨多頭寸單週增加1.19萬手，達到4.53萬手。

　　花旗集團最新報告指出，美國參議院正在審議的稅改法案可能會對財政赤字產生影響，而衆議院版本的第899條也涉及對外國投資的潛在徵稅。這些因素都使得市場對美國資產存在擔憂，而黃金以及一些非美股票或許能爲投資組合提供保護。

　　中金公司分析師郭朝輝認爲，美國關稅政策風險或是今年年初以來金價高位突破的核心驅動。不論是現貨市場的貿易異動、還是擊鼓傳花的避險買需，本質都是宏觀經濟政策高度不確定性下的預期交易。一旦美國經濟基本面、金融市場出現超預期風險事件，抑或是地緣局勢超預期惡化，金價就有可能突破前高（3500美元/盎司）。

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責任編輯：趙思遠