5月28日，叮噹快藥迎來成立10週年。

　　在美團（03690）買藥、京東健康（06618）兩巨頭的夾擊中，叮噹快藥作爲叮噹健康（09886）的主營業務，正試圖通過 “原研藥保供聯盟” 等業務搶佔高端市場份額，奮力在在線醫藥零售市場突圍。

　　二次創業

　　2014年，仁和藥業（000650）原董事長楊文龍二次創業，創辦叮噹健康，並用了八年時間走到上市。

　　叮噹健康2022年的招股書顯示，2021年數字零售藥房行業的前兩名被京東健康和阿里健康（00241）瓜分，分別佔據10%和6.5%的市場份額，排名第三的叮噹健康市場份額約1%。

　　幾年過去，京東健康的數字零售藥房線上直營收入從262億元增至488億元，阿里健康從171億元增長到261億元，而叮噹健康的這部分收入從26億元增長到32億元，與巨頭之間的差距明顯拉大。

　　中康CMH《醫藥行業即時零售發展藍皮書》則顯示，醫藥O2O市場，美團買藥佔據77%市場份額，2024年營收額232億元；餓了麼買藥排名第二，京東買藥只有不足1%的份額，叮噹健康則“查無此人”。

　　即使在這樣的夾縫中，叮噹健康仍在努力求存。

　　2025年2月，叮噹健康旗下叮噹快藥宣佈與數十家原研藥企加強深度合作，共同成立“原研藥保供聯盟”，開通“原研藥專區”，幫助用戶實現原研藥“一鍵找藥”，並提供全天候28分鐘送藥上門服務。

　　5月28日，叮噹快藥10週年生態共贏大會上，叮噹健康繼續推進“原研藥保供聯盟”項目，與多家藥企完成戰略簽約。該聯盟的合作企業涵蓋羅氏（ADR）、輝瑞（PFE）、阿斯利康（AZN）等國際知名企業，合作的原研藥品牌覆蓋心血管、婦科、糖尿病等多個領域。同時，更將急用藥快送服務縮短至15分鐘。

　　叮噹快藥佈局原研藥自然是有跡可循。近年來，醫院體系中原研藥佔比有所下降，患者需通過院外新途徑購買原研藥。原研藥通常價格較高、利潤空間相對較大，叮噹健康通過佈局原研藥市場，有望提升客單價和毛利率，搶佔高端市場，與美團買藥、京東健康、阿里健康等形成差異化競爭。

　　可是，面臨着2024年收入首次下滑，線下門店批量關閉、商譽減值的叮噹健康，恐怕難再帶給市場驚喜。

　　減虧惡化

　　創業十餘年，叮噹健康尚未盈利。2023年來，叮噹健康在減虧方面有一定成效，但並非來自核心業務的顯著改善。

　　年報顯示，叮噹健康2023年淨虧損減少91.9%至2.26億元，但其減虧在一定程度上得益於按公平值計入損益的金融負債的減少，公司將具有優先權的股份作爲按公平值計入損益的金融負債入賬，上市後則轉爲普通股，不再確認公平值變動損益。而加上這部分損失的經調整淨虧損，叮噹健康2023年淨虧損僅減少17.2%，約1.07億元。

　　到了2024年，叮噹健康的線上線下業務均出現下滑，疫情期間的增長勢頭不復存在。線上智慧藥房直營收入減少7.2%，線下藥房零售減少3.4%，藥企廣告、推廣收入等其他業務減少了7%，只有業務分銷部分收入實現增長，原因是商品開發與銷售合作伙伴的增加。

　　營收減少後，叮噹健康2024年被迫關閉了重慶、南京、濟南、福州等地的線下藥房，並計提了分攤於相關子公司的商譽減值及其他無形資產減值，共2.1億元。

　　也因此，2024年，叮噹健康淨虧損再次擴大，同比增加64.6%至3.8億元。

　　而從核心業務數據來看，2024年公司收入出現減少，這表明其當前主要依賴的“快藥”等業務模式面臨增長瓶頸，難以持續支撐公司盈利。

　　曾經專注於O2O的叮噹健康，爲了降低藥品成本、追求配送效率，選擇自建藥房和配送團隊的“重資產”模式，上市時，叮噹健康在全國17座城市擁有351個智慧藥房網絡。這雖然保障了服務水平，卻帶來高昂的運營成本，包括推廣開支、履約費用等，在激烈的市場競爭下，既有業務規模難以消化上述成本。

　　2019-2021年，叮噹健康的銷售費用分別爲2.78億、4.41億和8.35億元，分別佔當年營收的21.8%、19.8%和22.7%。2024年，其銷售費用依舊高企，達到10.13億元，佔收入比重21.7%。高居不下的銷售費用也拖累了公司的盈利能力，2022-2024年，叮噹健康累計虧損超34億元。

　　寄望原研藥

　　當下，叮噹健康期望通過 “原研藥保供聯盟” 搶佔高端市場，然而這種競爭策略也是困難重重。

　　儘管隨着集採政策深化，部分原研藥退出醫院渠道，患者轉向線上醫藥平臺購買，但線上售藥的監管政策仍在不斷完善中。例如，電子處方的流轉、藥品質量監管等環節存在不確定性，叮噹健康首先需要確保原研藥銷售的合規運營。

　　其次，原研藥的主要院外渠道中，具有優勢的醫藥電商及互聯網醫療平臺均在佈局，其中不乏叮噹健康的主要競爭對手，尤其是已經完善了從醫到藥服務閉環的京東健康。

　　京東健康的原研藥專區納入了可在線上合規銷售的幾乎全部原研藥，京東健康還擁有專科醫療服務和藥品物流體系，同時正在大力拓展到家、到店服務，其優勢不言自明。美團買藥也在原研藥專區上線了豐富品類，涵蓋呼吸道疾病特效藥、慢性病用藥和季節性家庭常用藥，美團自營大藥房還與原研藥企業合作，開通品牌直採。

　　叮噹健康想要脫穎而出並非易事。

　　“原研藥保供聯盟”當然有其戰略意義，但在當前盈利困境下，要實現通過該聯盟成功搶佔高端市場並改善盈利狀況，仍充滿挑戰與不確定性，在巨頭激烈廝殺的即時零售市場，“小而美”或許從不曾存在。

（文章來源：財中社）