大約一周前，就有市場人士指出白銀終於開始大幅跑贏黃金（此前數月白銀表現疲軟）。

當時高盛期貨交易員Robert Quinn的觀點是：5月最後一周，看漲的白銀期貨交易員大幅增加了淨多頭持倉。

與此同時，期權市場的看漲押注以及系統性/CTA基金的買入也出現激增。不過，高盛當時認為，散戶的「非理性狂熱」似乎「仍有所剋制」。

然而，現在情況不同了！

儘管黃金上周四觸及3400美元的階段性高點後有所回落，但白銀自突破36美元（13年新高）後持續獲得強勁買盤支撐，導致金銀走勢出現顯著分化。

金銀比從接近歷史高點的100上方（黃金在90年代初和新冠疫情期間的峯值水平）快速回落至90，且仍在加速下跌。

令人意外的是，儘管黃金在2025年初瘋狂上漲，比特幣也在4月初暴跌後強勢反彈，但白銀即將超越黃金，成為2025年表現最佳的資產。

白銀近期上漲的最大原因，或許是此前缺席的「非理性狂熱」終於到來。

高盛ETF部門周二指出，白銀上周獲得強勁買盤，現貨價格上漲近9%，創下自2024年6月以來的第二佳單周表現，主要受鋼鐵和鋁關稅消息的推動。

與此同時，市場活動激增：最大白銀ETF單周資金流入達4.6億美元，創近一年新高；該基金的看漲期權名義交易量於上周四創下歷史紀錄。

高盛的Chris Lucas還觀察到，「各類客戶紛紛湧入白銀ETF市場，本周交易流明顯偏向買入。」

當然，白銀此前也曾多次嘗試突破，因此高盛謹慎關注此次漲勢的持續性。

部分分析師持懷疑態度，例如大宗商品策略師Adam Gallard認為：「當前漲勢缺乏基本面支撐，太陽能需求（5月按年下滑）、中國出口疲軟，且倫敦現貨市場供應寬鬆。更多是宏觀資金基於金銀比低估的押注，疊加CTA和中國買盤突破關鍵阻力位的推動。」

但也有觀點認為，白銀ETF仍有巨大上漲空間。高盛ETF部門指出：「儘管白銀ETF資金流入強勁（近一年最佳單周表現），且現貨價格逼近5年高點，但以份額規模衡量的ETF需求仍低於去年12月水平……」

換言之，一旦市場確認突破有效，真正的ETF買盤纔會湧入，屆時白銀或將挑戰歷史新高！