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　　來源：甲醇江湖

　　最近有一個比較好的套利合約上市了，PTA-PX這個加工費可以直接做了。

　　現在價差是-1880元左右，那麼這個價差是否合理呢？

　　咱們可以研究一下PTA與PX的成本計算方法：

　　這裏我們引用了廣州期貨薛晴老師的研究方法，如下：

　　PTA路徑如下：原油→石腦油→PX（對二甲苯）→PTA→聚酯（滌綸等）→紡織服裝，即原油首先被轉化為石腦油，石腦油中的芳烴成分經過催化重整生成PX，PX再經過氧化和提純步驟生產出PTA。

　　PX變動1美元/噸理論上對應PTA成本變動約為7元/噸。

　　乙二醇跟PTA都是聚酯原料，生產1噸PET需要0.855噸的PTA和0.335噸的MEG（乙二醇）。

　　按照原料種類不同，可以將PX的生產工藝分為三種：短流程MX制PX，中流程外採石腦油制對二甲苯（PX）和長流程一體化裝置。

1. 聚酯產業鏈是上游原料，下游產出成品。因此下游產品的定價，基本採用上游原料成本+加工費模式，即下游產成品價格=上游聚合原料+加工費。PTA成本=（布倫特原油*7.35+石腦油加工差+PX加工差）*匯率*1.13*1.02*0.655+PTA加工費

2. PTA加工費=PTA現貨價格-PX價格*1.02*1.13*匯率中間價*0.655（合理區間是250-450元/噸）

3. PX成本=（布倫特*7.35+30+240）*匯率*1.13*1.02

4. PX的加工費（PXN）=PX價格-石腦油價格

5. 聚酯瓶片原料成本=0.859*PTA+0.335*MEG+ 500元/噸

6. 短纖原料成本=0.855*PTA+0.332*MEG+ 1150元/噸

　　最近甲醇行情還是處於偏強震盪中，由於聚酯下游本周說是要減產，我們看到乙二醇弱。

　　本周做了一部分多甲醇空乙二醇的套利。

　　PTA-PX這個價差還是相對合理：

　　PTA主要還是看原油了，美國頁岩油盈虧平衡的邊際成本區間大致在55-65美元/桶間，由於油氣生產的彈性使得區間範圍較大。

　　最近都在說美國產油量要下降了，中長期來看頁岩油的產量會達到頂峯來應對儲量壽命的壓力。

　　但是短期來看美國頁岩油公司大規模減產的趨勢並不明朗，一方面由於當前儲量仍可以支撐開採數年，另一方面由於美國頁岩油公司的協同性與OPEC相比較差，減產對於公司來說意味着市場份額的縮水，在油價沒有低到影響到原油公司的現金流的情況下，公司主動放棄份額的動力不足。

　　因此美國頁岩油的供給邊際減少的變化趨勢並不明確，油價中短期或將依舊承壓下行。

　　甲醇昨天逼倉結束了，基差回落比較大。

　　今天看紙貨基差在85元左右了，不過仍然是高位震盪，現在交易難度真大。

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責任編輯：趙思遠