惠譽：確認中國中信金孖展產「BBB」長期本外幣發行人評級，展望「穩定」

久期財經

2025/06/11

久期財經訊，6月10日，惠譽確認中國中信金孖展產管理股份有限公司(China CITIC Financial Asset Management Co., Ltd.，簡稱「中國中信金孖展產」，02799.HK)的長期外幣和本幣發行人違約評級(IDR)為「BBB」，政府支持評級(GSR)為「bbb」，生存力評級(VR)為「ccc」。展望穩定。惠譽還確認了中國中信金孖展產國際控股有限公司(China ...

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Limited，簡稱「中國中信金融資產國際」)特殊目的公司(SPV)發行的高級無抵押債券和次級永續票據的評級分別為「BBB」和「BB-」。關鍵評級驅動因素政府支持驅動評級：中國中信金融資產的IDR由其GSR驅動，因為惠譽相信中國政府(A/穩定)具有「高」可能性及時提供充分支持，這基於該公司在化解不良資產領域已確立的市場地位和政策重要性。惠譽預計政府政策方向將繼續支持資產管理公司(AMC)可持續發展，中國中信金融資產也將持續執行政策職能。儘管如此，惠譽評估中國資產管理公司的支持優先級低於其他政策機構和大型系統重要性銀行，後者擁有更大的存款融資資產負債表。重要政策職能：惠譽認為中國中信金融資產執行政策職能的能力仍受資本水平和高風險信貸資產影響，其不良資產及按攤餘成本(amortised cost)計量的債務投資的高減值資產比率較評級較高同業更為顯著。但若與中信集團(CITIC Group)其他成員合作幫助房地產、製造業和能源等多行業受困借款人改善經營基本面並提供融資解決方案的趨勢持續，可能提升其政策重要性並優化業務結構。風險特徵轉變：2024年，中國中信金融資產核銷(wrote off)不良資產及其他按攤餘成本計量的債務投資487億元人民幣，總額減少29%至3637億元人民幣，同時計提預期信用損失準備金1188億元人民幣(淨額2449億元人民幣)，以改善財務結構。該公司也加強了風險累積防控措施。但鑑於剩餘不良資產規模，惠譽預計近期信用成本將維持高位。隨着採用多種債務和股權工具支持受困借款人，其資產結構可能發生變化——這將增加市場風險和公允價值波動性，同時降低信用風險。「1-3-5」戰略進展：中國中信金融資產在\"1-3-5\"戰略實施上取得進展，2024年利潤顯著增長。這標誌着重大里程碑，該戰略目標包括：公司更名後一年內恢復盈利，三年內顯著提升質量與效率，五年內成為行業基準。若成功實施該戰略將增強中國中信金融資產履行政策職能的能力，但經濟不確定性既帶來增長機遇也構成實現後兩個目標的挑戰。資本化和槓桿率的逐步改善：鑑於其內部資本生成有限，惠譽預計中國中信金融資產母公司層面的核心一級資本比率將逐步提高，以達到監管要求。惠譽預計，監管寬容政策將將持續，使公司能修復財務結構並執行政策職能。盈利穩健：中國中信金融資產定期不良資產管理業務的收入和投資收益支持其盈利穩定。該公司對聯營企業的投資可通過權益法確認投資收益以積累留存收益，同時化解問題資產——儘管其他不良資產管理業務的盈利能力仍受經濟不確定性影響。融資狀況獲支持：作為中信集團成員，中國中信金融資產的融資渠道和成本隨着融資特許經營權的強化及政策利率下調而改善。鑑於其獨特的金融體系政策角色及與政府、銀行的緊密關係，境內銀行持續提供支持。雖然短期債務佔比高，但惠譽認為持續的境內融資渠道將緩解再融資和流動性風險。評級敏感性可能單獨或共同導致惠譽採取負面評級行動/下調評級的因素包括：若政府支持中國中信金融資產的能力出現顯著弱化，將導致政府支持評級(GSR)和發行人違約評級(IDR)下調。若惠譽認為政府支持明顯減弱(例如公司政策職能及在不良資產管理業務中的重要性降低，或監管機構取消對其資本缺口的寬容政策)，也可能引發評級下調。若資產質量惡化與盈利能力減弱導致嚴重資本侵蝕，或融資渠道顯著惡化且缺乏外部流動性支持的情況下出現流動性緊張及違約風險上升，惠譽可能會下調VR。可能單獨或共同導致惠譽採取正面評級行動/上調評級的因素包括：若主權評級上調，且表明政府支持中國中信金融資產的能力增強(同時支持意願未減弱)，則可能對該公司的GSR及政策驅動型IDR採取正面評級行動。若政策職能執行力度增強也可能推動評級上調。例如，生存力評級(VR)提升增強中國中信金融資產收購系統內不良資產的能力;或通過與中信集團成員更緊密合作(為受困借款人提供大規模有效風險化解方案)提升政策重要性，均可能構成上調。政府支持立場強化(如政府明確表態支持全國性AMC，或提供及時、充分支持的記錄證明其有效性)亦可能對評級產生正面影響。生存力評級(VR)的正面上調可能源於：不良資產大幅減少、盈利能力和盈利水平持續改善，同時保持穩定的融資渠道與流動性，且監管資本比率滿足監管要求。債務和其他工具評級：關鍵評級驅動因素中國中信金融資產國際的SPV發行的高級無抵押票據的評級與中國中信金融資產的評級持平。這反映惠譽預期中國中信金融資產(通過其全資子公司兼唯一境外運營中心與融資平台——中國中信金融資產國際)對該等票據提供「非常高」的支持。該等票據由中國中信金融資產提供無條件且不可撤銷擔保，並與其當前及未來所有高級無抵押債務處於同等受償順序。次級永續債券的評級較中國中信金融資產的評級下調4個子級。該債券由中國中信金融資產國際擔保，但子級調整反映了其較高的違約風險與損失嚴重程度——因其永續性質、次級結構、票息遞延特徵(疊加仍較弱的獨立信用狀況及2024年末無可分配收益)導致風險顯著上升。債務和其他工具評級：評級敏感性該債務的評級對中國中信金融資產評級的變化具有敏感性。若累計虧損顯著減少(從而降低增量風險)，可能縮小次級永續債券評級的子級調整幅度。調整生存力評級低於隱含生存力評級，調整原因如下：最薄弱環節-資本水平和槓桿率(負面) ;最薄弱環節-資產質量、資產績效和交易對手風險敞口(負面)。業務狀況評分低於隱含評分，調整原因如下：業務模式(負面)。融資、流動性和覆蓋率評分高於隱含評分，調整原因如下：業務模式/融資市場慣例(正面)。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}