來源：暗湧Waves

　　‘公司成立10年，VC陪伴12年。’

　　文|任倩

　　歷時5年，智能影像設備提供商影石Insta360（下稱影石）的IPO長跑終於完成衝刺。今日（6月11日），影石創新正式登陸A股，成爲“智能影像第一股”。

　　上市首日開盤價爲182元/股，較發行價上漲285%，總市值超700億元。值得一提的是，此次影石科創板上市募資19.38億元，爲2025年以來上交所（主板+科創板）整體募資額排名第三，在科創板排名第一。

　　在上市現場，影石創始人、90後創業者劉靖康身穿簡約文化衫，手持Insta360全景相機敲響鑼聲，以科技產品替代傳統棒槌完成儀式。

　　目前A股上市公司“90後”董事長50餘位，其中多爲家族繼承或聯合創業的“二代”。劉靖康的獨特性在於：1991年生人、在南京大學大四創業時僅23歲；純白手起家走到科創板上市；企業技術驅動且取得全球範圍的成功——這組人生拼圖在A股90後創始人中幾乎是孤品。

　　之於資本市場也是久違的盛宴。影石成立以來累計融資八輪，根據招股書，上市發行前持股超13%的IDG資本成爲最大外部股東，啓明創投和迅雷分別持股9.4%和8.7%，位列第二、三大股東。

　　其中最值得一說的是IDG資本。早在2013年，還是IDG資本分析師的童晨（現任投資合夥人）便和劉靖康相識，2014年在劉靖康尚“無收入、無團隊、無產品”時曾旗幟鮮明提出投資意向，2015年便投入了幾百萬元成爲最早投資人。同年，劉靖康才正式成立影石創新。

　　被投成立10年，VC陪伴12年，這樣的投資故事並不多見。

　　這是一場必然的勝利，一場押注年輕人的勝利。

　　影石上市前夕，暗湧Waves訪談了IDG資本合夥人牛奎光、投資合夥人童晨，聊一聊這場11年的投資故事，以下是其中的精華部分。

　　1． 敢在年輕人身上花時間、花錢，這是12年前IDG做得最正確、也是最大膽的決定之一。2013年找到劉靖康時，他還是校園裏的一名技術極客，連商業計劃書都不會寫，做的第一款軟件沒正式上線，南京辦公室也只有6個人（基本都是兼職）。但因爲劉靖康展現出少有的技術天分和對產品的感知，IDG見了一面就定了，內部基本沒人反對。

　　2． 核心是“投人”，但風險還是太大了，兜底的邏輯是相信技術演進的必然性。當時IDG關注的魚眼相機及影院相機硬件研發尚在早期階段，雖然技術創意具備突破性，但是產業成熟度與商業化路徑存在顯著不確定性。投資影石更大程度上是看中了影石對新興消費場景（如VR、運動相機）的敏銳觀察和技術原生代優勢（擅長用互聯網思維做硬件）。

　　3． 完全沒糾結估值，唯一擔心的就是錢不夠。影石從軟件轉型做硬件時，IDG最初投的資金確實不算多，後來在A輪追加了一筆。即便A輪開始做硬件，資金依然非常緊張，這是IDG最大的擔心。後來IDG不光幫影石完成了那輪融資，還在當時的環境下幫公司解決了股權結構上的困難。

　　4． 容忍技術研發和商業化探索的週期。與影石共同討論早期硬件模型——不管是大盒子還是插在手機上的原型，這些討論集中在2015、2016年，而2014年正是影石從軟件轉向硬件的關鍵時刻。終於2018年迎來突破節點：影石推出了具有里程碑意義的消費級產品，實現規模化出貨。2018年公司營收爲2.58億元，淨利潤爲1，828.70萬元。

　　5． 很多人不看好硬件，因爲消費電子本就是一個非常難做的行業。但IDG則一直認爲影石之前是被低估的。回溯劉靖康創業的時間點，從白手起家到經歷波折再到逆風翻盤，現在A股上市公司這樣跑出來的確實不多。

　　6． 最初IDG的預期，只是想把中國最好的、最優秀的一波90後年輕的創業者都投了，卻意外捕獲了代際紅利。可以說，IDG是業內最早研究90後及其生活方式，率先大力支持年輕創業者的機構。比如，IDG在B站A輪時就投資了。

　　原因是，他們認爲過去10多年PC互聯網商業模式的進化基本以84年、85年左右一代人的需求爲主，接下來移動互聯網中的很多商業模式會是90後驅動，而只有同時代創業者才知道90後們到底有什麼需求。再有，像B站創始人徐逸、喜茶創始人聶雲宸、莉莉絲遊戲創始人王信文、Faceu（原臉萌團隊）創始人郭列等，都是他們早年發掘的新生代創業力量，IDG也都參與了早期輪次的投資。

　　7． 決定行動後設置清單、風險控制體系，也容許年輕團隊試錯。IDG將代表這一羣體生活方式和喜好的產品作爲投資重點，並在2014年撥出專款主要投90後年輕人，規模1億美元。還吸納了一批85後、90後投資人，專門來看90後創業者的項目，重點掃描高校，從在讀的本科及研究生中選拔優秀的年輕創業者。當時，IDG花了半年時間勸B站的天使投資人、也是互聯網老兵的陳睿加入B站，帶領公司走上商業化。

　　8． 早期投“人+技術信仰”，成長期“注入資源”而非單純給錢。在支持影石的過程中，除了資金，IDG主要聚焦三個維度：人才引進、戰略協同、資本市場路徑探索。IDG能夠做到長期陪伴和其投資基因有關——做早期起家，很多項目都是企業的第一筆融資。後續企業長大，再有PE、併購甚至二級市場的團隊來支持。耐心資本指的不僅僅是心態上的“耐心”，更重要的是在企業發展不同階段有相對應解決問題的能力。

　　9． 尤其對於消費電子這門生意來說，能夠有幸做出一個大單品是最幸福的事情（比如現象級產品iPhone），但大多初創企業沒有那麼幸運，只能遵循從細分市場突破、逐步構建競爭壁壘的發展路徑。以影石爲例，其核心優勢建立在影像視覺算法的長期技術積累，關鍵在於如何將技術儲備轉化爲可延展的多元化商業能力。另外，巨型單品往往難以覆蓋多元市場需求，市場需求的本質在於消費者偏好的多樣性。

　　這就意味着，運轉這門生意需要源源不斷的資金投入、規模大幾千萬到上億。要求VC具備持續判斷能力和資金儲備。同時影石的產品線覆蓋範圍越來越廣，也需要VC建立對技術商業化長週期的容忍度。

　　10． 投資影石時並沒有刻意以“全球化”作爲標籤，因爲影石最開始只是連在手機上的一個配件，直到第一次入駐蘋果商店，後來慢慢成爲一個獨立產品時，IDG就更確定這個獨特的品類會有大機會。但IDG在全球化佈局上確實有敏感性——分別於2011年、2015年投資的安克創新和SHEIN是以中國優質產品滿足全球需求的視角，後續又投了科沃斯、追覓、拓竹等，都是一級市場炙手可熱的公司。

　　11． 將“年輕創業者雷達”遷移至00後主導的領域。近些年，着眼一些前沿領域不難發現，真正突破性的創新往往來自年輕團隊。IDG目前重點瞄準了兩類創業者：一類是具有頂尖公司/機構背景的實戰派，比如大家熟知的明星創業者；另一類是則是高校裏的新生力量，既有在讀博士生，也有剛工作一兩年的新生力量，就像12年前的劉靖康一樣。

　　總結IDG資本底層的投資邏輯，機構扮演的角色更像一個“創業操作系統”，而非僅是資金提供方。未來VC的角色更應該從靠信息差賭賽道的“狩獵者”到培育生態的“農耕者”轉變。而年輕創始人×技術/產品創新×全球化市場×深度投後，可能是未來十年VC核心競爭力打造的公式。

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責任編輯：楊賜