今年2月至4月，尚德機構(STG.US)股價遭遇月度“三連跌”，最大跌幅達38.15%。直到近2個月公司股價纔有所回升。5月份，公司股價反彈上漲11.42%，6月則爲5.99%。另外，智通財經APP觀察到，6月6日盤中，尚德機構股價最高觸及6.89美元，最高漲幅達到19.62%，創下自今年3月來新高。

究其原因，一方面在於5月22日，公司披露了其25Q1財報宣佈連續第16個季度保持盈利，另一方面則在於近期“銀髮教育”概念較爲火熱，尚德機構作爲涉足該領域的企業正好踩上風口。

連續16季度盈利背後，降本增效正進入深水區

25Q1財報顯示，尚德機構當期實現淨營收爲4.88億元(約6720萬美元)，較上年同期的5.23億元下降6.8%;當期毛利潤4.15億元，同比下降6.9%，毛利率爲85.2%。

雖然營收精和毛利等財務指標同比下降，但尚德機構依舊保持了公司盈利。公司當期淨利潤7518萬元，較2024年同期的1.13億元下降33%。這也是尚德機構連續第16個季度實現盈利。

在當期營收承壓情況下，持續盈利無疑顯示出尚德機構財務狀況的韌性。不過在另一方面，盈利水平的降低也在一定程度說明，公司的降本增效正走向“深水區”，而這一現象的出現，與“越來越卷”的成人教育市場息息相關。

隨着成人教育從應試導向走向能力導向，從學歷追求過渡到綜合素質提升，行業正經歷深刻的結構性變革。

根據艾瑞諮詢《2025年中國成人教育行業研究報告》，泛成人學習市場規模預計突破8000億元，其中職業技能與素質提升類課程增速達25%，顯著高於傳統學歷教育的8%。在這一趨勢下，尚德機構通過系統性產品佈局與結構性內容創新，率先搶佔行業新增長點。也正是因此25Q1季度，尚德機構職業技能和興趣類多元化課程貢獻總營收的78.2%。

但市場的整體增長並不能掩蓋業績下滑的事實。財報顯示，25Q1季度，公司遞延收入8.92億元，環比減少2.72%;當期新學生註冊人數也從上年同期的17.58萬降至16.91萬，預示着報告期內公司後續收入確認上存在的潛在壓力。

上述反映在費用端便是尚德機構當期銷售與市場費用依舊保持了3億元(約4140萬美元)水平，與上年同期幾乎持平;當期管理費用爲3450萬元，較上年同期的3260萬元增長5.9%。

在收入增長停滯、還要維持市場銷售投入情況下，爲維持公司的持續盈利，尚德機構不得不在成本和研發端進行穩定的“降本增效”策略。

財報顯示，公司當期持續進行了教師及導師團隊優化，由此收入成本同比下降6.3%;另外，公司還進行了研發團隊優化，減少了薪酬支出，進而縮減了產品開發費用，使其同比下降11%。

不難看到，由於需要維持市場銷售端投入，公司已不得不在教師和研發端進行有限優化，隨着盈利水平的環比降低，目前尚德機構整體降本增效策略已進入深水區階段，恢復營收增長成爲其發展的當務之急，這或許也是其進軍“銀髮教育”的原因之一。

“銀髮教育”會成爲新的藍海?

近年來，我國老年人口不斷增加，銀髮需求快速增長，推動銀髮經濟高質量發展已成大勢所趨。國家統計局發佈的數據顯示，2025年，我國60週歲及以上人口超3.1億，佔全國總人口的22%，預計2035年左右，60歲及以上老年人口將突破4億。老年人口基數大，老齡化速度快，由此也催生了不斷擴張的“銀髮教育”市場。

即便是供給相對充足的老年教育產業，目前也尚未能完全覆蓋市面需求。根據相關統計數據，截至2023年4月，全國已有各級各類老年大學(學校)共計7.6萬座;截至2023年4月，參加學習的老年學員僅有2000多萬人，佔截至2023年年末60歲以上老年人口的比例尚不到7%。

據《2024年中國銀髮經濟發展報告》顯示，老年教育市場規模已達256億元，預計2028年突破400億元。不難看出，銀髮教育目前仍處於起步階段，提高銀髮教育的市場滲透率顯然成爲現階段的重點。

由於當前互聯網的普及，銀髮羣體加速“觸網”，爲“銀髮教育”的擴張提供了良好的發展機遇。數據顯示，國內銀髮人羣月活躍用戶規模從2022年9月的3.02億人次漲到了2023年的3.25億人次。他們被定義爲“充滿活力的新一代老年人”，其特點是文化修養高，相對富裕，有充足的休閒機會，對精神充實有更高的追求。過去，老年教育主要由體制內機構提供。如今，新退休老人開始選擇市場上的教育機構，願意爲此類產品支付溢價。

此前財報會上，尚德 CEO 劉通博坦言，銀髮人羣的興趣學習需求是重要增長點。例如，書法、繪畫、聲樂等課程深受老年學員歡迎。爲提升用戶黏性，尚德在課程設計上強調輕量化和社交化，通過短時高頻的學習模式降低參與門檻，同時搭建線上社羣增強互動。這一策略不僅緩解了成人學習時間碎片化的痛點，也通過社羣運營延長了用戶生命週期。

公司管理層也曾明確表示，公司正從規模擴張向高質量發展轉型，將業務重心從學歷考試拓展至興趣教育與綜合素養提升等多元領域 ，並加速向內容+服務一體化教學體系演進 。

實際上，早在2023年尚德機構便深入了銀髮教育市場，並推出了書法、國畫、聲樂、樂器等一系列老年教育課程。公司2023年年報財報會透露，以國畫課程爲例，46-65歲的學員佔60%，其中60%以上是女性，20%來自一線城市。不止如此，以老年興趣教育服務爲基礎，尚德機構還推出文旅業務。例如，尚德機構推出的教育旅遊套餐，將課程與旅遊相結合，配合課程開展針對不同場景的線下活動。

不過，去年Q2季度，公司學歷提升業務收入佔比已從2021年的 65.2%降至10.7%，取而代之的是職業技能、興趣課程貢獻了76.7%的營收，但如今三個季度過去這一比例僅提高1.5個百分點，且營收依舊同比下滑。所以目前來看，銀髮經濟能否撐起尚德機構後續的業務與增長依舊需要公司持續驗證。