過去這兩年多時間裏，銀行板塊明顯強於大盤，2023年中特估行情中，6大行逆市大漲，並且一直延續至今。之後部分股份行和城商行、農商行先後領跑，很多銀行股不但收復了2021年市場見頂後的失地，還創下了歷史新高。

這背後的原因是多重的，有低利率時代對高股息公司的熱衷，有大資金對頂級信用的信賴，有各類紅利ETF和寬基被大舉買入。隨着降息週期的全面打開，銀行板塊雖然利潤增速已經大幅下滑，甚至股息率也比兩年前明顯下降，但超過4%的股息率，還是吸引了不少面臨嚴重資產荒的大機構的青睞。

保險資金就是其中重要代表，過去一年，我們不斷聽到險企買入銀行的消息，尤其是中國平安，在各大銀行間反覆舉牌，加倉的消息始終不絕。

下面例舉了一下今年中國平安買入招商銀行的時間、倉位和價位，順着這個脈絡，可以深入理解一下保險公司當前買銀行的思路。

中國平安公佈出來的買入消息，都是在港股上，這是不少人有疑惑的，畢竟險資買銀行主要看的是股息率，其他銀行由於AH溢價較大，差不多都是兩位數差距，所以險資會選擇股息率更高的港股，畢竟它們買入後不比較所得稅，港股和A股都是一樣的。

實際上這個問題並不複雜，港股和A股一樣，都是超過5%的持倉後才需要公告的，不同的是港股不用達到公司總股本的5%，超過港股部分的5%就需要公開，而絕大多數銀行的大部分股本都在A股，所以只要總持倉沒有達到該銀行總股本的5%，買入方就不必公告A股的交易行爲。

按照中國平安6月4日的持倉來看，共計持有6.466億股招商銀行H股，總持倉爲港股總股本的14.08%，但只有招商銀行A+H總股本252.2億的2.56%。如果中國平安買入了招商銀行A股，只要持倉不超過總股本的2.44%，就無需公佈。

根據招商銀行公佈的信息，我把中國平安今年的買入情況全都列舉出來，具體如下：

1、2025-01-07增持293萬股，每股均價38.1698港元，最新持股數目2.297億股，最新持股比例5%。

這是公開的第一筆，前面加倉的交易由於沒到港股總股本的5%，可以不公佈。但從招商銀行港股的走勢來看，低於5%的部分，中國平安的買入成本整體應該是低於38港元的，對比今天的收盤價50.9港元，獲利超過30%。

2、2025-01-10增持189.3萬股，每股均價38.3298港元，最新持股數目2.301億股，最新持股比例5.01%。

3、2025-02-06增持378.6萬股，每股均價42.1363港元，最新持股數目2.784億股，最新持股比例6.06%。

4、2025-02-07增持427.3萬股，每股均價42.3247港元，最新持股數目2.774億股，最新持股比例6.04%。

5、2025-02-19增持878.3萬股，每股均價44.5958港元，最新持股數目3.228億股，最新持股比例7.03%。

6、2025-02-20增持578.2萬股，每股均價44.6355港元，最新持股數目3.233億股，最新持股比例7.04%。

7、2025-03-05增持432.4萬股，每股均價46.2475港元，最新持股數目4.141億股，最新持股比例9.01%。

8、2025-03-06增持718.3萬股，每股均價46.8308港元，最新持股數目4.16億股，最新持股比例9.06%。

9、2025-03-12增持936.7萬股，每股均價47.5501港元，最新持股數目4.612億股，最新持股比例10.04%。

10、2025-03-13增持606.8萬股，每股均價48.4364港元，最新持股數目4.62億股，最新持股比例10.06%。

11、2025-03-26增持3339萬股，每股均價45.8078港元，最新持股數目5.295億股，最新持股比例11.53%。

從2025年1月到2025年3月中下旬，港股整體環境偏暖，招商銀行的股價從38港元一直漲到50港元上方，這其中就有中國平安的很大助力。這期間，中國平安加倉了2.998億股，持倉比例從5%增加到了11.53%，是總倉位增速最快的階段。

12、2025-05-06增持230.7萬股，每股均價43.867港元，最新持股數目5.528億股，最新持股比例12.04%。

13、2025-05-07增持347.6萬股，每股均價44.7757港元，最新持股數目5.51億股，最新持股比例12%。

4月份，受關稅問題影響，港股大幅下跌，招商銀行的股價也回落到了40港元上方，中國平安也重新迎來了低位加倉的機會，持倉佔比提升到了12%。

14、2025-05-19增持899.9萬股，每股均價48.8137港元，最新持股數目5.997億股，最新持股比例13.06%。

15、2025-05-30增持617.4萬股，每股均價49.0002港元，最新持股數目6.46億股，最新持股比例14.07%。

16、2025-06-04增持405.8萬股，每股均價49.6294港元，最新持股數目6.466億股，最新持股比例14.08%。

從5月中下旬至今，不知道是不是和降息有關，中國平安的買入節奏開始加快，一個月時間總倉位就增加了2%左右，招商銀行的港股股價也漲到了50港元上方。

從上面的加倉節奏中可以看出，中國平安對招商銀行的買入態度是很堅定的，畢竟現在10年期國債收益率還不到1.7%，高信用、高股息、高市值的銀行股是險企最好的投資標的了。

5月份的CPI仍在負增長，低利率週期目前來看還會持續下去，暫時還看不到時間表。這種背景下，中國平安們對銀行股的買入也遠沒到停手的時候，這對銀行板塊的穩定，乃至整個A股和港股的穩定，都是至關重要的。作爲長期資本的核心力量，險企對銀行的買入，也是各方面都想看到的，有理由相信它的持續性。

2季度的保費收入情況來看，受低利率週期影響，分紅險的增速明顯提升。因此無論是主觀上還是客觀上，保險企業買銀行股的步伐都不會立刻放緩。雖然很多人覺得銀行股現在的業績，撐不起過去兩年的漲幅，但有險企撐着，除非大盤轉勢，否則銀行板塊仍沒到被冷落的時候。

但畢竟現在主要銀行股的股息率都來到了4%上方，真要是破了4%，後市的變數就會明顯增加了。當然這也得看屆時國債收益率會是多少，高不高是相對的，這是低利率時代的特點。

朱酒：職業投資人，雪球網年度十大影響力用戶、年度視頻影響力用戶、年度鍊金師，央視《投資者說》嘉賓，《個人投資者的股市生存之道》和《看透地產股》作者。

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