我們整理了國內31 家主要/重點自主和合資車企的營收、淨利、銷量情況，以跟蹤對比合資和自主車企特點和變化。由於數據披露等原因，不同年份計算使用車企略有不同，具體各年份各車系對應車企。
2024 年重點車企總淨利大幅下滑，主要受美系盈利下滑影響。2024 年重點車企淨利潤合計1342 億元、同比-31%。剔除吉利出售收益91 億元、上汽通用計提資產減值232 億元，2024 年車企合計利潤爲1483 億元、同比-23%。增速角度，自主+76%>新勢力-2%（減虧）>大衆-18%>日系-19%>合計-31%>奔馳寶馬-33%>特斯拉（中國區估算，後同）-53%>美系轉虧。可以看到自主車系盈利同比大幅增長，新勢力基本維持，合資車系均同比下滑，符合市場自主銷量及盈利能力增強的總體趨勢。
淨利佔比角度，2024 年合資車系同比下降20PP 至41%。其中，2024 年自主56%>奔馳寶馬27%>日系≈特斯拉20%>大衆19%>其它-1%>新勢力-17%>美系-23%。相較於2023 年佔比，自主+34PP>日系≈大衆+3PP>其他持平>奔馳寶馬-1PP>特斯拉-9PP>美系-25PP。此外：
1) 美系盈利下滑總量較大：從2023 年的27 億元/佔比1%大幅降至-315 億元，體現明顯盈利承壓，其中主要由上汽通用的淨利潤下滑導致（-301 億元，同比-342 億元，主要由大額計提帶來），剔除上汽通用大額計提，2024年美系虧損84 億元、同比-111 億元。
2) 自主車企盈利改善：從2023 年的429 億元/佔比22%升至754 億元/佔比56%，剔除吉利出售收益則爲663 億元/佔比53%。其中比亞迪（同比+102億元）、吉利汽車（同比+119 億元，含出售收益91 億元）、賽力斯（+89億元）、長城汽車（+57 億元）提升尤爲顯著，顯示2024 年自主電車進入盈利階段以及出口盈利放量。
接下來，我們將淨利拆解成規模（銷量）和盈利性（單車淨利）兩方面分析。
2024 年重點車系總銷量上升，合資車系變化與淨利變化大體一致。銷量一方面是淨利潤的乘數，另一方面通過規模效應影響單車淨利，同時也是市場競爭力/定價的結果之一。2024 年重點車企銷量合計2483 萬輛，同比+5%。其中新勢力+46%>自主+22%>合計+5%>其它+2%>特斯拉-3%>大衆-10%>奔馳寶馬-11%>日系-18%>美系-45%。國內自主和新勢力顯著增長：賽力斯（+2.6 倍）、比亞迪（+41%）、奇瑞汽車（+41%）、吉利汽車（+29%）等。
銷量佔比角度，2024 年合資車系同比下降9PP 至33%。其中，2024 年自主58%>日系13%>大衆11%>新勢力≈奔馳寶馬5%>特斯拉4%>美系3%>其它2%。相較於2023 年，自主+7.9PP>新勢力+1.3PP>其它-0.1PP>特斯拉-0.3PP>奔馳寶馬-0.9PP>大衆-1.9PP>美系-2.5PP>日系-3.5PP。自主、電動、智能化趨勢持續，國內車系從合資品牌搶佔市場，其中日系和美系影響尤爲顯著。
單車淨利絕對值角度，自主合資差異縮小。儘管合資車量價受擠壓，但由於高ASP，其整體單車盈利性仍優於自主車企，合資品牌中豪華車顯著優於普通車系：奔馳寶馬3.0 萬元>特斯拉2.9 萬元>大衆0.92 萬元>日系0.85 萬元>自主0.63 萬元>合計0.61 萬元>其它-1.1 萬元>新勢力-1.9 萬元>美系-4.6 萬元，但需要注意賽力斯和理想作爲體量最大的自主高端品牌，2024 年單車盈利也分別達到了1.2 萬元和1.6 萬元。
單車淨利變動角度，2024 年整體下降0.3 萬元，自主/新勢力改善顯著。2024年單車淨利同比變化：新勢力+0.9 萬元>其它+0.5 萬元>自主+0.2 萬元>日系持平>大衆-0.1 萬元>合計-0.3 萬元>奔馳寶馬-1.0 萬元>特斯拉-3.0 萬元>美系-4.8萬元。國內自主&新勢力受益於電動車規模上升和成本改善單車淨利增長，而合資車系中美系、奔馳寶馬受到份額和價格的競爭但單車淨利下滑顯著，而規模較大的大衆和日系單車淨利表現穩健。
淨利、單車淨利、銷量詳細數據及ASP、營收、淨利率指標可。
投資建議：2024 年銷量上自主份額繼續提升，合資份額下降，盈利角度，全行業都面臨市場激烈競爭帶來的價格壓力，預計合資車系的單車淨利2025 年將會繼續下降，但自主電動將受益於成本下降、規模效益，自主燃油有望受益於出口盈利提振，因此自主&新勢力單車盈利有望改善。往後展望，各車企中樞盈利能力將逐步穩定。
投資方面，中長期，看好比亞迪（龍一，規模和成本優勢顯著）、吉利（龍二，集團整合降本增效）、理想（AI 車企轉型第一梯隊，持續推進AI 佈局）、江淮（尊界有望成爲國內豪華頭部品牌）。短期，近期板塊投資情緒受創，考慮行業增速節奏、市場擔憂因素，整車選股將更倚向結構性機會，推薦理想汽車、江淮汽車，建議關注北汽藍谷、上汽集團、小鵬汽車、小米集團。
風險提示：本報告中單車淨利爲計算值，數據披露與數據口徑的影響或帶來一定誤差；國內經濟和消費低於預期，行業競爭強於預期，原材料價格波動等