售後卡車零部件分銷商 FleetPride 的債務評級已被穆迪下調，且該機構的相關評論既對公司財務狀況持悲觀態度，又提出了批評。

　　穆迪週四將該公司的企業家族評級（CFR）從 B3 下調至 Caa1。自 2019 年 1 月穆迪首次對 FleetPride 的債務進行評級以來，一直維持 B3 評級。此次下調的依據並非全爲財務因素，穆迪還對 FleetPride 的公司治理提出了批評。

　　除下調債務評級外，穆迪對該公司的展望維持負面。這一展望自 2024 年 8 月起確立。

　　一家公司評級下調通常發生在先前展望被調整爲負面之後，但評級下調時通常會同時將負面展望上調爲穩定。然而，穆迪對 FleetPride 的此次評級行動並未伴隨展望調整。

　　標普全球評級（紐約證券交易所代碼：SPGI）對 FleetPride 的評級爲 B-。相比之下，這被認爲比穆迪對該零部件供應商的新評級 Caa1 高出一檔。標普對 FleetPride 的展望爲穩定，這導致兩家機構之間存在顯著差異：標普評級高出穆迪一檔，且展望穩定，而穆迪評級較低且展望負面。

　　這兩種評級均深陷投機級區間。就穆迪而言，Caa1 比投機級與投資級債務的分界點低七個檔次。對標普來說，則低六個檔次。

　　穆迪的此次下調還將一筆高級擔保第二留置權定期貸款的評級從 Caa2 下調至 Caa3，比企業家族評級更低。

　　穆迪在報告中表示：“評級下調反映了我們的預期，即儘管公司努力改善經營業績，但由於持續的自由現金流爲負，公司將繼續以極高的槓桿率、較低的利息覆蓋倍數和疲軟的流動性運營。此外，公司面臨迫在眉睫的債務到期問題，若不及時解決，將導致資本結構難以爲繼。”

　　穆迪提出的治理問題針對 “激進的財務策略和風險管理實踐”，這些策略和實踐 “導致了高財務槓桿和疲軟的流動性”。這使得穆迪使用的一項指標 —— 信用影響評分（CIS）從 CIS-4 降至 CIS-5。

　　這一下調反映了 “這些風險以及未能充分解決不斷下滑的經營業績的歷史記錄，而下滑的業績無法支撐現有資本結構”。

　　FleetPride 由私募股權公司美國證券（American Securities）持有。截至本文發佈時，FleetPride 尚未對置評請求作出回應。

　　評級機構關於其評級行動的報告通常不會披露大量財務數據。穆迪確實披露了截至 3 月 31 日的 12 個月內，FleetPride 的收入爲 18 億美元。

　　但報告中最重要的數字是債務與息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的比率。

　　穆迪稱 FleetPride 的債務與 EBITDA 比率反映了 “極高的財務槓桿和疲軟的流動性”。該評級機構表示，預計該比率將從第一季度結束時的 9.6 倍水平下降，但降幅將 “不大”。穆迪的報告稱，該比率 “高得不可持續”。

　　FleetPride “持續” 面臨自由現金流爲負的問題，並且 “繼續依賴” 其資產支持的循環信貸額度，“與此同時公司正努力改善經營業績”。

　　FleetPride 還需要在 2026 年 11 月 5 日之前爲 2.25 億美元的第二留置權定期貸款進行再融資。正是這筆債務被下調至比企業家族評級低兩個檔次。

　　穆迪稱，如果該公司無法爲該貸款再融資，將觸發第一筆定期貸款和資產支持循環信貸額度的到期。

　　穆迪的評論中也提到了疲軟的卡車市場。報告稱：“FleetPride 面臨週期性終端市場的影響，其業績在很大程度上與美國的卡車運輸和貨運活動相關。貨運量水平是整體車隊使用情況的一個重要指標，因此也是車隊運營商購買替換零部件需求的重要指標。持續的低迷導致替換零部件需求減少，運營商也減少了維護支出。”

　　但穆迪的報告稱，FleetPride 的表現略好於整個卡車運輸市場。報告指出：“在小客戶增加、電子商務和自有品牌產品的推動下，公司繼續小幅超越整體行業趨勢，實現增長。”

　　穆迪在對 FleetPride 業務的描述中稱，該公司 “通過五個分銷中心和全國 300 多家分支機構，分銷品牌重型車輛零部件和部分自有品牌產品”。它還提供 “有限範圍的再製造產品” 和一些維修服務。

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責任編輯：郭明煜