Strategy近日發行的一項11億美元新優先股STRD在納斯達克首日交易表現強勁，但其年化收益率仍高達11.1%，引發投資者對其風險與回報的廣泛討論。

STRD為一項永久性10%票息的優先股，因其發行價格僅為85美元(面值100美元)，市場交易價周三早間上漲至90美元，使其當前實際收益率達11.1%。儘管市場反應熱烈，這隻優先股在Strategy本年度已發行的三隻優先股中地位最低。

此次發行原計劃僅售出250萬股，但由於投資者對高收益的熱烈追捧，最終規模擴大至約1180萬股。公司高管也積極參與認購，包括CEO Phong Le購入4,500股，CFO Andrew Kang購入2,250股，這一舉動被市場視為公司管理層對該產品的信心表態。

Strategy今年通過發行優先股共籌資約30億美元，主要用於擴大其比特幣持倉。截至目前，公司持有約58.2萬個比特幣，佔全球流通比特幣總量的約3%，按當前每枚11萬美元計算，價值高達640億美元。

該公司執行董事長、同時也是大股東的Michael Saylor將STRD稱為「高收益型」產品，而另外兩隻更早發行的優先股，STRK和STRF則因優先級更高而具有更低收益率和相對更安全的投資定位。

儘管收益誘人，STRD也存在明顯風險。招股說明書中明確指出該優先股的派息「非強制」，也「不累積」，意味着公司即使暫停派息也無需補發。

這一條款引發市場擔憂。Tam Capital Management投資組合經理Tsachy Mishal在社交平台上直言不諱地批評：「購買這類10%收益的STRD簡直是瘋狂之舉。Strategy可以在沒有任何理由的情況下隨時停止支付紅利，而且不支付也幾乎不會帶來任何法律後果。」

當前，Strategy每年需支付約3億美元的優先股紅利。而其傳統的軟件業務年收入約5億美元，幾乎無自由現金流；而龐大的比特幣資產雖賬面價值高，但並無實際現金收益。

因此，部分市場人士對公司未來能否持續支付優先股紅利表示懷疑。對此，公司則強調比特幣資產的高價值可作為擔保保障。

支持者認為，這些優先股實際上是「比特幣支持型資產證券化產品」，以公司價值640億美元的比特幣作為支撐。即便Strategy當前總債務與優先股合計約110億美元，其「資產覆蓋率」仍高達6倍。