智通財經APP獲悉，谷歌雲(GOOGL.US)與OpenAI達成協議將支持增加算力以滿足不斷擴張的計算需求，摩根士丹利針對該事件發佈了相關評論報告，認爲若協議得到確認，將表明谷歌對其長期搜索業務地位的信心，以及推動谷歌雲加速發展，估值達到超18倍。該行給予谷歌“增持”評級，上調目標價至185美元。

大摩認爲，若谷歌雲(GCP)與OpenAI的協議得到確認，其意義體現在兩方面：1)儘管條款未知，但該行認爲OpenAI的推理需求正在快速增長。若這一合作推動谷歌雲加速發展，其估值可能達到2026年每股收益的18倍以上。2)計算能力是一項競爭優勢，這表明谷歌對其長期搜索業務地位充滿信心。

據報道，谷歌雲與OpenAI於5月最終達成協議，OpenAI將使用谷歌雲來增加計算能力，以滿足其不斷增長的計算需求。若該合作得到確認，意味着OpenAI正繼續將其基礎設施基礎多元化，此前是微軟“獨家”合作，而OpenAO今年早些時候已與CoreWeave(CRWV.US)簽署了協議，去年與甲骨文(ORCL.US)也有合作。

該行尚未看到明確報告提及OpenAI將使用TPU還是GPU，但認爲其更可能依賴谷歌的GPU來滿足計算需求。

大摩的邏輯是：通過使用GPU，OpenAI可以在其基礎設施基礎上保持一致性，避免供應商鎖定，且無需讓工程師熟悉新的芯片架構。如果OpenAI確實使用TPU，這將更凸顯谷歌差異化技術產品的優勢。

該行稱，對谷歌而言，這一合作重要的兩點原因如下：

1)可能成爲谷歌雲加速增長的驅動力，而這一潛力尚未被市場充分認可

對於谷歌雲業務而言，新增OpenAI這一領先的AI企業作爲客戶，是一項重大的、或具有實質性意義的勝利。儘管谷歌雲的年營收已接近500億美元，過去兩年增速維持在20%多至30%多，但與規模更大的競爭對手AWS和Azure相比，尚未展現出持續的市場份額增長態勢。

儘管這一潛在合作的條款和規模尚未公佈，但隨着生成式AI推理階段對計算能力的需求持續增長，OpenAI很可能需要越來越多的算力資源。

在此前報告中，分析師基思·韋斯(Keith Weiss)和美國軟件團隊探討了OpenAI對Azure(規模遠大於谷歌雲)而言的重要性，認爲OpenAI有望成爲推動谷歌雲增長的關鍵因素。

今年早些時候，OpenAI與CoreWeave簽署了一份價值119億美元的協議，其中包含3.5億美元的股權認購，近期又追加了40億美元擴大合作。隨着下半年穀歌雲的算力限制緩解，這一合作可能成爲谷歌雲更快、更可持續增長的驅動力。而目前，該行認爲谷歌股價尚未反映出其基於2026年每股收益(EPS)約18倍的估值潛力。

2)關於谷歌對其長期搜索業務地位信心的重要信號

投資者關於谷歌長期搜索業務地位的爭論仍處於核心位置，最常見的問題是GPT何時/是否會對其造成顛覆。該行認爲谷歌具有領先的用戶基礎、數據集、不斷提升的創新節奏，以及其在流量入口頂端仍然強勁的地位，因而持樂觀態度。

此外，該行認爲，這一合作將是谷歌內部對其搜索長期地位充滿信心的重要信號。簡而言之，若假設計算能力將成爲向數億人規模化部署高強度生成式AI產品的競爭優勢，那麼如果谷歌擔心其“搖錢樹”搜索業務面臨被顛覆的風險，是否還會同意向ChatGPT提供谷歌雲服務?該行認爲不太可能。畢竟，谷歌比任何外部人士都更瞭解其業務的健康狀況。

需要注意的是，該行仍認爲Meta(META.US)對谷歌搜索的結構性威脅大於OpenAI，儘管Meta的AI需要在推動商業成果方面取得實質性突破，才能顛覆谷歌。