智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，受本輪光伏搶裝帶來的需求前置影響，下游原材料採購需求低+價格低預期導致5月硅料價格持續下跌至歷史新低。當前光伏板塊底部明確，走出本輪底部週期的關鍵在於解決供給大於需求的矛盾，而光伏行業經過超過一年經營性虧損，單純市場化出清存在一定難度，政策端供給側改革是最直接有效的方法。考慮硅料環節供需矛盾相對深、成本曲線相對陡峭、且位於光伏主產業鏈最上游，因此硅料環節的供給側改革對於產業鏈供需和盈利修復影響更大。

中金主要觀點如下：

價格方面：5月硅料價格呈現階梯形下跌，後市價格下跌空間有限

受本輪光伏搶裝帶來的需求前置影響，下游原材料採購需求低+價格低預期導致5月硅料價格持續下跌至歷史新低。截至6月第一週，N型復投料/N型緻密料/N型顆粒硅成交均價分別維持於3.75/3.4/3.45萬元每噸，當前價格止跌企穩後下跌空間有限。

供需方面：6月預計排產略有提升，供需關係有所緩和

根據硅業分會，5月行業產量環比略增至10.16萬噸。考慮西南地區步入豐水期後電價優勢一定程度可以降低生產成本從而減輕硅料企業虧損壓力，近期部分硅料企業或將進行各產地之間的產能置換，部分基地或產生一定產量增量。根據InfoLink，6月硅料環節預計排產10.6萬噸，環比+4%。截至當前，硅料在產企業數量11家，基本全部降負荷生產，月度硅料排產有望持續小於硅片排產，新增庫存有限，市場化調整下硅料供需關係已有所緩和。

市場方面：5月硅料板塊跑贏光伏指數，近期硅料期貨倉單量略有提升

1)股票市場：2025年5月6日至5月30日，光伏產業指數-2.9%，同期硅料板塊+0.3%，跑贏光伏指數主要系月中市場傳聞硅料環節供給側改革、龍頭公司“收儲”影響。

2)期貨市場：觀察到自4月開始交割以來多數企業依舊選擇通過現貨市場消納庫存，近期對貿易商嘗試供貨的規模逐步增加，整體期貨市場交割環節參與意願正在提升。

標的方面

伴隨中期內供給側改革預期加強，建議關注硅料板塊龍頭企業：通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)，其他相關標的包括新特能源(01799)、大全新能源等(DQ.US)以及顆粒硅新技術趨勢。

風險因素

光伏供給側改善不及預期，光伏需求不及預期。