美國移民領域的劇烈變革正扭曲就業市場圖景，令投資者和政策制定者更難準確判斷勞動力市場的實際放緩程度。

如果特朗普政府兌現減少移民的承諾——無論是阻止人口流入還是驅逐已在美人員，美國的勞動力供給都將縮減。

人們普遍認爲，移民減少的長期影響是負面的，因爲經濟需要新勞動力來取代退休人員、填補職位空缺並推動增長。長此以往，勞動力供給減少可能導致經濟增速放緩。

但短期來看，勞動力供給減少會導致市場趨緊，儘管是人爲且可能短暫的，卻能抑制失業率上升。這一效應或許已在顯現。

上週發佈的數據顯示，5月就業崗位減少了69.6萬，爲2020年初疫情期間歷史性下跌以來的最大單月降幅。部分經濟學家認爲，近期這一下滑是特朗普打擊移民的後果。

同期非農就業人數增加13.9萬，失業率穩定在4.2%——儘管高於兩年前，但仍處於歷史低位。

在其他條件相同的情況下，這表明勞動力市場緊張，可能推高工資，甚至促使美聯儲採取更鷹派的政策立場。

但這幾乎肯定是一種誤讀。

當勞動力供給和勞動參與率下降時，一國的“盈虧平衡”就業增長值也會降低。該數值指經濟爲跟上勞動年齡人口增長、維持穩定失業率所需的淨新增就業崗位數。

這一數值正在下降，若特朗普政府進一步強化反移民政策，下降速度可能加快。

“盈虧平衡”就業增長持續走低

摩根士丹利經濟學家指出，美國去年的“盈虧平衡”就業增長平均每月21萬，今年至今爲17萬，預計年底將降至9萬，明年達8萬。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）的預測更爲激進：由於勞動力供給增長疲軟（主要因移民減少），“盈虧平衡”就業增長正“快速接近”每月5萬。

“失業率可能維持低位，但源於錯誤的原因，”斯威特稱。

若這些預測準確，美國月度就業增長可能持續放緩而不推高失業率。這種矛盾信號可能讓投資者和政策制定者陷入困惑。

美聯儲主席鮑威爾在最近一次政策會議後的新聞發佈會上反覆強調，勞動力市場“穩固”，失業率“保持低位”，且市場“處於或接近充分就業”。

若僅以這些主要指標衡量，鮑威爾完全正確。但他也強調，政策制定者正考察“龐大的勞動力市場指標體系”以獲取更真實的指引。

未來數月，淨移民數據無疑將成爲參考因素之一。而試圖估算淨移民及其對勞動力市場的影響時，存在大量灰色地帶和巨大誤差空間。

今年1月，無黨派的國會預算辦公室預測，今年淨移民將達200萬，明年150萬，低於2023年的330萬。鑑於特朗普對移民立場看似愈發強硬，這些預測可能遠高於實際。

摩根士丹利經濟學家剛將淨移民預測大幅下調至今年80萬、明年50萬。財經記者Jamie McGeeve表示，若這些數據更接近現實，美國可能很快面臨一個“虛假”緊張的勞動力市場——月度非農就業增長遠低於10萬。屆時，可憐的美聯儲主席將不得不在這種環境下解讀政策。