作者 |韓澗明
來源 |資產洞見
導語：中央匯金接手AMC非主業資產，整合證券、基金、期貨三線資源，打通不良資產處置與資本市場退出機制。
2025年6月6日，3大AMC（資產管理公司）的8家公司，實控人變更爲中央匯金（中央匯金投資有限責任公司）。此事直接影響有二：一是對AMC手術開始；二是中央匯金通過券商整合在通往“世界級投行”之路上再進一步。
手術：剝離
8家歸於中央匯金實控的公司爲：
長城國瑞證券有限公司、東興證券股份有限公司、信達證券股份有限公司、東興基金管理有限公司、信達澳亞基金管理有限公司、長城期貨股份有限公司、東興期貨有限責任公司、信達期貨有限公司。
8家公司原歸屬情況如下表——
本次股權關係變動，是2月14日中央匯金接替財政部實控三大AMC（中國信達、東方資產與長城資產）的後續動作。
動作的實際意義首先是剝離——中央匯金“喫”進原屬AMC旗下的8家公司，包括證券、基金、期貨三類，其本質是對AMC非主業資產的剝離與重組，標誌着中央匯金動手將AMC迴歸主責主業的改革推入實質性階段。
有分析認爲，剝離的結果，將直接改變AMC的經營結構。此前，AMC不良資產處置業務佔比約42%，投資投行業務約爲38%，證券/基金業務約爲20%；剝離完成後，不良資產處置業務將提升至75%以上，投資投行業務將降至15%以下，證券/基金業務清零。
75%以上的不良資產處置業務，將符合政策對AMC迴歸主業的要求。
AMC業務也將聚焦在三件事上：地方政府隱性債務化解、中小金融機構風險處置、問題房企紓困。
甩掉非主業包袱，集中於AMC主業，有利於提升不良資產處置的專業能力，從而將當前僅35%的處置回收率提升至國際巨頭的70%+。
而中央匯金通過統籌券商、AMC、銀行等資源，可構建“不良資產處置+資本市場退出”的更優系統，輔助AMC提升效能。
本次中央匯金對於AMC的“手術”只是開始，此前3大AMC歸於中央匯金實控之後，如何分工調整、格局重塑也是各方猜測的熱點。
有分析認爲，3大AMC將重新明確定位，如中國信達定位爲全國性不良資產批發商、東方資產定位爲問題金融機構救助平臺、長城資產定位爲中小企業債務重組專家。
如果後續AMC主業進展順利，分工明確，則重組概率較低；如果主業業務進展不及預期，或者分工情況推進不順利，在剝離之後隨之發生的，將是3大AMC的重組。
“天花板”級券商整合
本次“喫”進8家公司，恰逢券商整合升溫的大背景。
中央匯金被視爲資本市場“類平準基金”的“國家隊”。在金融強國戰略中，以中央匯金爲核心打造“國家隊”世界級投行，與國際投行（如高盛、摩根士丹利）抗衡，支撐中國企業跨境融資、定價權爭奪及人民幣國際化等，也是關鍵性落子。
券商力量的加入，有助於加快中央匯金改革的步伐。
目前，中央匯金的股市持股，主要集中在金融、地產、消費等行業龍頭企業。
如——
金融行業：持有中國銀行、建設銀行、工商銀行、農業銀行等大型銀行股，持股比例約爲35%~65%；
地產行業：持有萬科A、保利發展、張江高科、陸家嘴、濱江集團等地產股，持股比例普遍低於3%；
消費行業：持有美的集團、雙匯發展、貴州茅臺等消費股，持股比例低於1%。
此外，中央匯金還通過持有超1萬億市值的ETF（如滬深300ETF）間接覆蓋各行業（非直接持股）。
以10家中央匯金持股企業爲例，將其所持10家證券以2025年6月6日收盤價與2024年6月6日收盤價相比，可見，一年市值變動約爲+8424.16億元，收益率25.85%。同一時間，滬深300指數漲幅約爲7.84%
中央匯金的收益主要來源於銀行股上漲，券商表現弱於銀行股。中金公司（+9.06%）也是如此，但其表現強於大盤。申萬宏源（+7.38%）則略弱於大盤。2025年券商在政策、資金和業務週期的共同支撐下，有可能發動新的行情。
在併入AMC旗下證券公司後，中央匯金公司旗下的券商數量增至8家：中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券、信達證券、東興證券、長城國瑞證券。這些券商覆蓋了北京、上海、福建等地，形成了較爲完整的區域和業務佈局。中央匯金對券商行業的控制力進一步增強——
8家券商的總資產規模合計超過3.2萬億元，這一總資產規模遠超任何單一競爭對手（如中信證券約1.3萬億元），可調動資金量相當於中型商業銀行。其中，中國銀河、中金公司、申萬宏源、中信建投、光大證券等頭部券商的淨資產規模均在千億元級別以上。
8家券商在2024年的經營數據中，多數表現穩健，部分如中金公司、中國銀河、申萬宏源等在行業排名中處於前列。
這些券商的主營業務覆蓋廣泛，且在跨境業務、投資銀行、資產管理等領域具備一定優勢。中央匯金通過持股和實際控制，可爲這些券商提供資本支持和業務協同，進一步提升其市場競爭力和風險防控能力。
8家券商的業務覆蓋——
頭部券商（銀河/中金）：高端投行、跨境業務。
全能型券商（申萬/中信建投）：全牌照服務。
特色券商（光大/東興）：區域深耕。
專業型券商（信達/長城國瑞）：不良資產處置、區域市場。
行業天花板級的資本實力，加之從國際投行到區域服務的全覆蓋，已經形成了“券商航母圈”，讓市場對於中央匯金此時的牌面充滿了期待。而在政策鼓勵券商通過併購重組、做大做強的背景下，中央匯金作爲多家券商的實控人，券商合併阻力也較小，未來行業集中度有望進一步提升。