金吾財訊 | 國信證券發研報指,德康農牧(02419)擁有從飼料生產、育種、擴繁、養殖到銷售生豬及黃羽雞的整體產業鏈。2024年公司實現生豬出欄878萬頭,同比增長24%,位列全國第六;實現黃羽雞出欄8812萬羽,同比略減0.7%,位列全國第三,未來預計生豬及黃雞出欄整體有望保持穩步增長趨勢。公司持續推進屠宰等食品加工項目投產,目標年屠宰300+萬頭生豬,有望打開增長新空間。該機構表示,德康農牧創新踐行「公司+母豬飼養及育肥場」的二號家庭農場養殖模式,將種豬直接交由農戶飼養,實現更輕資產、農戶合作更穩定、且更有利於疾病防控等優勢,奠定了堅實的養殖發展基礎。此外,管理層富有戰略眼光,生產佈局抓住養殖鏈核心的育種環節,自2013年起引進優質純種種豬並搭建核心育種羣,截至2024年末,公司核心育種羣數量接近1.5萬頭,已具備建立超117萬頭下游母豬及後備母豬的擴繁場生物資源,形成了成本優勢明顯的高效生產模式。經測算,2024年公司單頭生豬養殖淨利潤約350-370元,相較農業農村部統計的2024年行業散養生豬頭均淨利潤161元及規模養殖生豬頭均淨利潤302元均有明顯超額盈利,成本位列行業第一梯隊。該機構出於謹慎考慮,在盈利預測假設中對未來生豬及黃雞價格採取了保守的下行預估,預計公司2025-2027年生物資產公允價值調整前歸母淨利為34.51/30.09/28.65億元,EPS為8.87/7.74/7.37元。公司相較行業擁有更高效的生產管理體系,但目前2025年PE估值僅約7.6x,明顯低於行業平均15.4x,未來伴隨超額盈利能力持續驗證,估值有望逐步修復,首次覆蓋,給予「優於大市」評級。預計公司股票合理估值約96.4-99.9港元,相對目前有30%-35%溢價空間。