繼今年2月份集中看多A股後，海外投行再度出現集中看多A股的情況。

　　金融投資報記者注意到，這一次，海外投行看多做多，給市場帶來更多的向好預期。與此同時，國內機構對A股中長期看好態度未改，但主流觀點仍認爲，市場短期在不確定性背景下難有出色行情出現。

近20個交易日漲幅、跌幅居前的行業板塊

海外投行再度唱多A股

　　在經歷了4月份的快速殺跌後，A股迎來了持續的震盪反彈走勢，但市場成交量整體萎縮，存量博弈的特徵較爲明顯。不過，儘管市場還未走出像樣的上漲行情，但海外投行再一次出現了集中唱多A股的情況。

　　近日，摩根士丹利發佈研究報告稱，未來6—12個月，中國股票會有許多資金流入。對於指數目標，摩根士丹利也給出了自己的判斷，其預計滬深300指數的目標位在4000點。

　　滙豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正則認爲，從全球市場來看，過去幾個月，美國貿易關稅引發全球多個資產類別波動加劇，但亞洲市場憑藉穩健的結構性增長及多元化的本地機遇，整體表現較好，有望抵消關稅帶來的部分影響。在亞洲，匡正表示看好中國等展現出經濟韌性的市場。中國及亞洲其他地區的專業製造業技術能力集中，不易被取代，中國經濟的韌性及結構性增長機遇依然明顯。

　　金融投資報記者注意到，早在今年2月份就出現過一輪海外投行集中看多A股的情況。

　　2月中旬，高盛在最新的研究報告中指出，隨着DeepSeek的迅速崛起，中概科技股迎來了重新估值的重要機遇期。基於此，高盛決定繼續維持對MSCI中國指數的超配評級，並且預測今年該指數有望實現14%的漲幅；如果市場環境更爲有利，漲幅甚至可能高達28%。高盛還特別提到，在AI軟技術蓬勃發展的大背景下，A股市場也將從中受益，特別是那些聚焦軟技術領域的上市公司，其股票表現有望超越市場平均水平。

　　同樣在今年2月份，富達國際基金經理黃惠宇表示，中國市場估值具有吸引力，遠低於其歷史及其他市場的平均水平。隨着經濟增長越來越受到科技創新以及支持科技發展政策的驅動，有望產生更多令人期待的創新概念。

QFII加倉呈現三大特徵

　　在海外投行集體看多A股的背後，QFII也在用實際行動表達對A股的看好。隨着A股2024年年報，以及2025年一季報披露的完結，QFII持倉佈局也逐漸浮出水面。

　　相關統計數據顯示，2025年一季度，有超過750家A股上市公司的前十大流通股東中出現QFII的身影。其中，超過300家上市公司有新進QFII，超過140家上市公司獲得QFII加倉。從持倉數量來看，南京銀行以18.65億股的QFII持股量居首，紫金礦業和中國西電分別以1.63億股和1.54億股緊隨其後。從持股市值來看，寧波銀行、南京銀行、生益科技、上海銀行、紫金礦業等個股排名靠前。

　　2025年一季度，QFII對A股的佈局呈現三大特徵。一是對大藍籌的持倉保持穩定；二是繼續加碼科技成長股；三是新佈局部分細分領域的龍頭企業。整體來看，QFII在傳統行業與新興領域的配置呈現均衡化趨勢。

　　值得一提的是，QFII除了聚集在機構普遍看好的個股中，也對部分少有機構關注的個股進行了佈局。例如，主營高性能高分子新材料的銀禧科技，其2024年的流通股東名單上還多爲自然人。但在2025年一季度，摩根士丹利、摩根大通、瑞銀、巴克萊銀行等四家QFII齊聚前十大流通股東當中，合計持股超過1300萬股。

　　領湃科技則是在2024年四季度首次獲得QFII關注後，2025年一季度再獲多家QFII建倉。2025年一季度，公司前十大流通股東中，摩根士丹利繼續加倉。瑞銀、巴克萊銀行、高盛國際、摩根大通等則是新進建倉。截至2025年一季度末，公司前十大流通股東中，QFII已佔據五個席位之多。

　　有分析指出，QFII在積極加倉中國科技成長股的背後，是對中國在具體領域競爭力提升的看好。同時，A股整體估值水平具有一定吸引力，也是QFII看好的主要原因之一。

海外擾動是行情最大變數

　　海外投行在看多做多A股，國內的機構們同樣對A股的中長期走勢持樂觀態度。但需要提出的是，就短期市場而言，由於海外擾動因素，部分機構仍認爲A股走勢存在一定的不確定性。

　　“雖然我們認爲A股的階段性底部在4月已經出現，但是考慮到自身基本面的修復，以及海外的不確定因素，我們認爲指數短期出現快速上漲存在較大難度，市場趨勢還是以重心震盪上移爲主。”接受金融投資報記者採訪的成都某私募負責人表示：“隨着國內穩增長政策的持續發力，加上穩增長政策的支持，國內經濟增長將保持較高韌性。在基本面保持穩健的背景下，市場將得到很好的支撐。但未來的不確定因素，我們認爲主要還是集中在海外擾動，這也是近段時間制約市場的因素之一。拉長時間來看，A股震盪向上的趨勢並未發生改變。但在目前存量資金博弈，增量資金觀望的背景下，上證指數要想突破前期多個高點存在一定難度。”

　　中金公司也表示，下半年不確定性主要來自外部挑戰，仍需注重我國宏觀政策應對。在不確定性明顯消除前，上證指數或延續窄幅波動走勢。考慮到國際新秩序重構下我國基本面的韌性，以及估值優勢，中金公司預計A股下半年在節奏上或爲“前穩後升”，上行空間的打開將取決於一攬子政策，尤其是財政政策能否繼續發力支持復甦趨勢延續。

　　有樂觀者認爲，中國股市“轉型牛”的格局越來越清晰，並開始戰略看多。

　　國泰海通證券表示，在經歷了短期衝擊和出清調整後，投資者對經濟形勢的認識已然充分，其對估值收縮的邊際影響已減小。此外，股票價格反映的是投資者對未來的預期，而預期變動的主要矛盾，已經從經濟週期的波動，轉變爲貼現率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統性降低。

　　在其看來，以化解債務、提振需求與穩定資產價格的中國政策“三支箭”，以“投資者爲本”的資本市場改革，以新技術、新消費的商業機會湧現，有助於A股邁向“轉型牛”。行情的關鍵動力來自無風險利率下降與風險認識的系統性降低。此外，及時、得當與合理的經濟政策，查漏補缺更重視投資者回報的資本市場基礎制度改革，以及決策者扭轉形勢與支持資本市場的決心，對推動經濟社會風險評價的降低與改變投資者面對風險的保守態度具有關鍵意義。

（文章來源：金融投資報）