一些投資者正在質疑科技巨頭投入人工智能的資金規模，這引發了市場對利潤率的擔憂，以及在企業看到投資回報之前，折舊費用可能拖累股價的風險。

　　Callodine 資本管理公司創始人兼首席執行官吉姆・莫羅表示：“從現金流角度看，這些公司都陷入了停滯，因爲它們正集體用所有資本對未來進行鉅額押注。我們非常關注資產負債表和現金流，對我們而言，這些公司已經失去了過去具有吸引力的現金流動態，它們再也回不去了。”

　　根據彙編的數據，谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜、元宇宙平臺和微軟在本財年的資本支出預計將達到 3110 億美元，2026 年將達到 3370 億美元。其中，第一季度的支出較去年同期增長超過 60%。與此同時，同期自由現金流暴跌 23%。

　　莫羅稱：“一場折舊海嘯即將來臨。” 由於他認爲利潤在沒有相應收入增長的情況下會惡化，因此正避開這些股票。

　　大部分資金用於半導體、服務器和網絡設備等對人工智能計算至關重要的領域。然而，這些設備的貶值速度比房地產等其他折舊資產快得多。

　　微軟、Alphabet 和 Meta 第一季度的折舊費用合計爲 156 億美元，高於去年同期的 114 億美元。加上亞馬遜（其將更多現金投入資本支出，而非股票回購或股息），這一數字幾乎翻倍。

　　MFS 投資管理公司全球投資策略師羅布・阿爾梅達表示：“人們起初認爲人工智能會早早成爲賺錢機器，但事實並非如此。人工智能的普及速度沒有人們想象的那麼快。”

　　人工智能反彈

　　當然，鑑於科技巨頭的主導市場地位、強勁的資產負債表以及儘管放緩但仍超過標普 500 指數其他成分股的利潤增長，投資者對這些科技巨頭仍有濃厚興趣。這也解釋了人工智能股票近期的強勁表現。

　　自 4 月 9 日唐納德・特朗普總統暫停全球關稅、將股票市場暴跌轉爲暴漲以來，最大的人工智能交易所交易基金（Global X 人工智能與技術 ETF）上漲了 34%，而人工智能芯片製造商英偉達飆升 49%，Meta 上漲 38%，微軟上漲 33%—— 均超過標普 500 指數 21% 的漲幅和以科技股爲主的納斯達克 100 指數 28% 的漲幅。

　　就在週二，彭博報道稱，Meta 負責人馬克・扎克伯格正在招募一個由研究人員和工程師組成的祕密人工智能智囊團，以幫助公司實現 “通用人工智能”，即創造一臺能在許多任務上表現得與人類一樣好的機器。這是一項需要鉅額資本投入的艱鉅任務。作爲回應，Meta 股價逆轉了週一的跌勢，上漲 1.2%。

　　但隨着越來越多的折舊資產被計入資產負債表，對淨利潤的拖累將給這些公司帶來更大壓力，要求它們展示更高的投資回報。

　　應對摺舊問題

　　這就是爲什麼折舊是第一季度財報電話會議的常見主題。Alphabet 首席財務官阿納特・阿什肯納齊警告稱，這些費用全年都將上升，並表示管理層正試圖通過精簡業務來抵消非現金成本。

　　她在 Alphabet 4 月 24 日的財報電話會議上表示：“我們專注於繼續放緩薪酬增長速度，審視我們的房地產佔用情況，以及整個業務中技術基礎設施的建設和利用。”

　　其他公司也在採取類似措施。今年早些時候，Meta 平臺將某些服務器和網絡資產的使用壽命從之前的 4 至 5 年延長至 5 年半。Meta 在一份文件中稱，這一變化導致第一季度淨利潤增加約 6.95 億美元，合每股 27 美分。

　　微軟在 2022 年也採取了同樣的做法，將服務器和網絡設備的使用壽命從 4 年延長至 6 年。當高管們在 4 月 30 日的財報電話會議上被問及效率提升是否會導致再次延長使用壽命時，首席財務官艾米・胡德表示，此類變化更多取決於軟件而非硬件。

　　她說：“在做出任何此類改變之前，我們希望有很長的歷史數據。當然，我們專注於從資產中獲取每一點可能的使用壽命。”

　　然而，亞馬遜採取了相反的做法。今年 2 月，這家電子商務和雲計算公司表示，類似設備的使用壽命正在縮短而非延長，並將使用壽命從 6 年縮短至 5 年。

　　在 Callodine 的莫羅看來，最大的風險在於，如果人工智能投資未能帶來收入和盈利能力的顯著增長，將會發生什麼。2022 年就發生過類似的市場衝擊，當時利潤收縮和利率上升導致科技股暴跌，並拖累標普 500 指數下跌。

　　莫羅表示：“如果成功了，一切都會好起來。如果不成功，就會有巨大的盈利逆風來襲。”

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責任編輯：郭明煜