智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，加密貨幣具有較好的隱私性和抗通脹性，自誕生以來成長迅速，並且正在逐步正規資產化。隨着加密貨幣的剛需擴大，形成類似黃金的剛需託底，投機定價的格局。但短期來看由於貨幣化不足和邊際定價者風險偏好高，加密貨幣反而投機性更強。中長期內，預計加密貨幣和黃金都將受益於逆全球化、去美元化帶來的貨幣化。“未來黃金”不必然包含比特幣，但大概率有加密貨幣。短期內加密貨幣有望受益於特朗普任期內可能的監管放鬆，但需等待貿易、外交政策的確定性。

中信證券主要觀點如下：

加密貨幣是一種基於區塊鏈技術的數字貨幣，具有較好的隱私性、抗通脹性。

自其誕生以來，市場成長迅速，例如比特幣呈指數型增長。

近期加密貨幣表現不佳，並未體現出避險屬性。

2024年比特幣主要有一季度和四季度兩波集中上漲，分別是因爲ETF發行、比特幣減半、亞洲投資者熱情高；以及特朗普交易影響。但2025年以來比特幣及其他加密貨幣表現不佳，與黃金走勢背離，並未體現出避險屬性。

加密貨幣市場與黃金愈發相似。

從規模來看，加密貨幣市場仍明顯小於黃金市場，增長空間巨大。從持有結構來看，兩者都是集中度較高，且加密貨幣市場持有結構更加不透明，均有利於價格的長期上行。

加密貨幣開始出現剛性需求，形成與黃金類似的剛需託底，投機定價的格局。

由於加密貨幣在跨境支付、抗通脹信用方面具有優勢，形成了快速增長的剛性需求。加密貨幣正在快速的“正規化”、“黃金化”，與黃金一樣形成了剛需，以確保其難以出現泡沫破滅、大量投機交易完成定價的格局。

短期內，加密貨幣的貨幣及避險屬性仍不及黃金，因此表現背離。

我們認爲根本的原因是1)社會認知、稅收制度中加密貨幣的貨幣化程度不及黃金。2)由於加密貨幣高成長性，邊際定價者的風險偏好高。短期內，加密貨幣避險屬性和投機屬性共存，後者更佔上風。長期來看這些因素望將淡化。

長期來看，加密貨幣料仍然有極大的增長空間，最根本的邏輯是逆全球化及去美元化，驅動黃金、加密貨幣的貨幣化。

2008年以來逆全球化和去美元化進程持續，預計加密貨幣堅實的市場需求仍將持續擴大。我們判斷在長時間維度上，黃金和加密貨幣的貨幣屬性，都會是“未來黃金”。由於技術劣勢，比特幣不必然是未來的黃金，但“未來黃金”大概率包含加密貨幣。儘管如此，我們認爲技術優勢戰勝信念優勢需要很長時間，比特幣在加密貨幣中的獨有地位仍將維持很久。

展望未來四年，比特幣及其他加密貨幣在特朗普的支持下仍然可能表現亮眼，但短期轉好需要特朗普給出確定性信號。

本屆特朗普政府與硅谷的緊密聯繫讓加密貨幣有望受益於潛在的監管放鬆。但短期內貿易政策不確定性等因素壓制了風險偏好與流動性寬鬆。轉漲或需等待特朗普給出外交和貿易政策確定性。未來若特朗普政府對俄政策轉向也可能帶來風險。

風險因素：

特朗普政府政策超預期；美國聯邦債務問題超預期；美聯儲貨幣政策寬鬆不及預期；地緣政治風險。