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（轉自：研報虎）
行情回顧：上周非銀指數上漲2.0%，相較滬深300超漲1.1pp，其中券商與保險指數呈現同步上漲態勢，分別為2.4%和1.0%，證券指數超額明顯。市場數據方面，上周市場股基日均成交額14232億元，按月上一周增長8.7%；兩融餘額1.81萬億元，按月上一周小幅增長0.4%；股票質押市值2.69萬億元，按月上一周增長1%。
券商：AMC系券商實控人變更為中央匯金，監管明確深化資本市場體制機制改革。1）證監會6月5日披露，長城國瑞證券、東興證券、信達證券及其旗下基金、期貨子公司等共計8家公司的實控人變更申請已獲覈准，中央匯金成為以上公司的實際控制人。至此，中央匯金旗下參控股券商牌照增至9家，除上述三家外，還有中金公司、中國銀河、申萬宏源、中信建投、光大證券、方正證券，其中方正證券未達控股比例，光大證券的管理層和日常經營管理則由光大集團主導。在監管鼓勵通過併購重組提升資源配置效率的背景下，我們對中央匯金券商牌照擴容後的體系內併購和業務整合保持期待，有望推動體系內頭部券商強強聯合形成國際投行，與中小券商業務互補實現差異化競爭共存的局面，中央匯金也有望藉助券商平台更好地發揮類「平準基金」功能，維護資本市場穩定。2）證監會首席律師程合紅於6月5日在天津五大道金融論壇上的主旨演講中，圍繞資本市場支持科技創新和新質生產力發展提出了一系列深化改革的政策方向，其中強調深化股票發行註冊制改革、大力支持上市公司併購重組、培育壯大長期資本耐心資本、強化股債聯動綜合服務等一系列舉措，與監管持續深化的相關政策一脈相承，建議進一步關注6月18日召開的陸家嘴論壇所帶來的政策預期。
保險：平安擬發行118億港元零息H股可轉債，關注預定利率下調和資本市場政策發布帶來的資負共振。1）中國平安6月4日公告稱擬發行117.65億港元零息可轉債，初始轉換價55.02港元/股（較簽約日H股市價溢價18.45%），到期日為2030年，若全部轉換可發行約2.14億股H股，佔現有H股的2.87%及已發行總股本的1.17%，轉換完成後H股佔比降至40.42%，A股佔比為58.42%，債券持有人佔1.16%。本次所募資金淨額約116.68億港元，用於滿足集團未來以金融為核心的業務發展需求，用於補充集團的資本需求；同時支持集團醫療、養老新戰略發展的業務需求和一般公司用途。2）5月LPR年內首降，一年期和五年期分別按月上月下調0.1pp至3.0%和3.5%，我們預計和LPR掛鉤的預定利率研究值在二季度有望進一步下調，由於一季度下滑幅度已經超過閾值，預計連續兩季度超過閾值後的第三季度有望調整新產品預定利率，或將帶來「炒停售」的進一步催化。此外，6月18日相關資本市場支持政策有望發布，險企投資端彈性有望加速釋放，看好險企負債成本降低、資產負債匹配和資負共振帶來的配置機遇。
投資建議：1）券商：資本市場新「國九條」頂層設計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握併購重組、高「含財率」和ROE提升三條邏輯主線，個股建議關注資本實力雄厚且業務經營穩健的大型券商配置機遇；2）保險：新「國十條」聚焦強監管、防風險框架下的高質量發展，並以政策支持優化產品設計、提升渠道價值，建議關注具有競爭優勢的大型綜合險企。
風險提示：系統性風險對券商業績與估值的壓制、長端利率超預期下行與權益市場劇烈波動，監管政策調整導致業務發展策略落地不到位。