智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，看好康寧傑瑞製藥-B(09966)差異化的生物大分子平臺以及已展現初步臨牀療效的ADC藥物的發展潛力。預計25-27年EPS分別爲-0.37、-0.37、-0.30元/股。通過DCF法得到公司合理價值爲12.89港元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

廣發證券主要觀點如下：

腫瘤生物藥專精Biotech

公司成立於2015年，專注於抗腫瘤領域生物創新藥開發、生產和商業化。公司在ADC、雙特異性抗體和多功能蛋白質工程方面擁有完善的專有技術平臺，內部管線高度差異化，涵蓋處於不同研發階段抗腫瘤藥物。根據公司官網，其首款產品KN035(恩沃利單抗注射液)於21年11月上市，標誌公司正式進入商業化階段。

公司已搭建起多款全球領先的生物藥技術平臺

康寧傑瑞成功開發了包括糖基定點偶聯平臺、連接子載荷平臺、雙特異性抗體平臺、皮下給藥高濃度製劑平臺等多個具有差異化經治優勢的生物大分子藥物、研發技術平臺。其中糖基定點偶聯平臺在降低ADC藥物生產成本的同時可以有效減少毒素在循環系統中的脫落，提升了藥物安全窗。基於該平臺開發出的JSKN003和JSKN016均已進入臨牀階段。公司還在該平臺的基礎上升級了雙載荷技術平臺，已開出相應產品有望進入臨牀。

差異化抗體+ADC矩陣，覆蓋實體瘤治療全場景

根據公司官網，HER2雙抗KN026針對胃癌二線、乳腺癌一線和新輔助的註冊臨牀研究正在進行中，有望快速推進上市。HER2雙表位ADC JSKN003乳腺癌、鉑耐藥卵巢癌適應症處於三期臨牀階段，並已在早期臨牀中展現出了具有競爭力的優異療效。HER3/TROP2雙抗ADC JSKN016已在肺癌、乳腺癌等適應症上開展臨牀，潛在空間廣闊。新一代ADCJSKN021(雙載荷)、JSKN022等產品也有望快速推進到臨牀階段。

風險提示：藥品審評風險，控費政策推進風險，研發進展不及預期。

(如無特殊說明，本文貨幣單位均爲人民幣，匯率爲人民幣1元=1.09港元)