但表面之下也有裂痕。企業警告說，不斷變化的貿易政策正在干擾他們規劃未來的能力，導致招聘和投資凍結。

政策的不確定性是在就業增長放緩、房地產市場降溫的經濟背景下出現的。與去年相比，美聯儲更不願意降息，因爲官員們擔心會出現新的通脹風險。

位於密蘇里州堪薩斯城的肉類加工技術進口商和製造商UltraSource公司的老闆斯塔爾（John Starr）說，在關稅問題明朗化之前，他將縮手縮腳，不再招人，也不再進行資本支出。

該公司正在等待歐洲的供應商完成其在4月9日10%關稅生效之前下達的2000萬美元訂單的工作。這意味着，如果關稅維持在這一水平，他將面臨200萬美元的徵稅。

“我怎麼付得起這筆錢？”斯塔爾說。“這可能會使一年的利潤化爲烏有。”

美國經濟能否再次屈而不折，取決於美國消費者如何應對特朗普的最新舉措——這次是特朗普想要重新調整美國的貿易關係並減少對進口商品的依賴。數月以來，特朗普不斷宣佈一項又一項大規模的關稅上調，有時從升級變成暫時緩和，搖擺不定。

洛杉磯燈塔經濟公司（Beacon Economics）創始合夥人索恩伯格（Christopher Thornberg）說：“事情的走向完全取決於特朗普下一步的決定，坦率地說，就連特朗普也不知道特朗普下一步會做什麼。因此，幾乎不可能看清這件事的走向。”

經濟學家們普遍認爲，美國經濟若陷入衰退，前提必須是美國消費者失去活力。

卡姆登房地產信託公司（Camden Property Trust）的首席執行官坎波（Ric Campo）說：“只要消費者的生活還過得去，就不會改變我們的世界。”卡姆登房地產信託公司是一家總部位於休斯頓的開發商，擁有5.8萬套公寓住宅。

大多數經濟學家認爲，經濟衰退的前景現在高於年初，但低於4月和5月初。

三大風險隱約可見。

首先，美國勞動力市場一直處於一種不穩定的平衡狀態，即公司不招聘，但又不願解僱三四年前千辛萬苦找到的工人。就像被壓在水下的沙灘球射向天空一樣，一旦企業認爲需求過於疲軟，無法留住這些工人，失業率就會迅速躥升。

其次，消費者最終可能會反擊成本上升，迫使企業勒緊褲腰帶。一年來，消費債務的拖欠率一直在上升，令人擔心低收入借款人的財務狀況惡化可能會導致消費支出更加明顯地放緩。

對於房地產市場來說，春季銷售季是蕭條的。根據房地產經紀公司Redfin的數據，目前美國市場的賣家比買家多出近50萬人。這是自2013年開始統計以來的最大差距。Redfin經濟學家Chen Zhao表示，今年房價可能會下跌1%。

“在過去兩年半的時間裏，市場一直處於谷底，人們曾希望今年能有一點轉機。但實際上情況比預期的還要糟糕。”Zhao說。

第三，金融市場的衝擊或情緒的突然變化仍然是一個未知數。美聯儲去年將短期利率下調了1個百分點，爲持有信用卡或可變利率銀行貸款的借款人提供了一定程度的寬鬆。由於擔心關稅可能帶來新的通脹風險，官員們暫停了今年的降息計劃。

長期借貸利率不是由美聯儲設定的，它影響着抵押貸款等許多借貸成本，隨着全球投資者更加關注各國政府在未來幾年如何爲不斷增加的赤字融資，長期借貸利率也隨之升高。

借貸成本的任何突然和持續上升都可能波及股市，損害公司盈利，降低股票吸引力。高昂的資產價格支撐了企業投資和高收入消費者支出。對許多公司來說，特朗普突然且看似武斷地宣佈徵收關稅所引發的不確定性，已經顛覆了今年的銷售前景。

白宮官員表示，他們相信總統的做法將帶來更好的貿易關係。

總統經濟顧問委員會主席米蘭（Stephen Miran）在接受採訪時說：“爲了讓另一個國家承擔關稅負擔，我們必須有一個可信的威脅，讓我們的供應鏈越境轉移......讓這種威脅可信可能需要一些時間。”

米蘭說，他無法對今年的通脹率做出預測，因爲“我們現在仍在等待政策細節的完善”。他還表示，企業將從國會正在審議的減稅方案中受益。

斯塔爾說，關稅已經給他帶來了30萬美元的意外支出，他說，如果他的利潤因關稅而歸零，那麼商業減稅的前景就沒什麼用了。他說，他不反對爲預期訂單支付20%的關稅，只要他確信在與客戶和供應商談妥採購訂單後，關稅不會突然改變。

特朗普將鋼鋁關稅從25%提高到50%，這可能會促進國內金屬生產商的發展，同時擠壓汽車製造商、罐頭製造商和泰坦鋼鐵（Titan Steel）等公司的利潤。

這家鋼鐵公司的總裁赫頓（Hutton）說，由於競爭對手也不得不提價，客戶對接受一些提價表示理解。他說：“感覺我們是在混日子。無論是我們，還是我們的客戶，或是我們的海外供應商，都沒有能力進行任何長遠的思考。”

美聯儲在2022年和2023年積極提高利率，以應對通脹。但是，由於許多家庭和企業已經在疫情期間以超低利率進行了再融資，因此美國經濟得以倖免於難。後來，人工智能方面的資本支出出現了意想不到的繁榮，使經濟受益匪淺。

任何回落都可能是突然的。私募股權管理公司凱雷集團（Carlyle Group）的首席經濟學家托馬斯（Jason Thomas）說：“這種技術衝擊不會導致過度建設的情況非常罕見。”

一些公司目前暫不提價，直到他們看到關稅如何解決。托馬斯說：“他們只是說，‘我們不能冒着與客戶和供應商關係惡化的風險，去執行一項兩個月後可能都不會出臺的政策’。”

不過，他預計企業最終將不得不轉嫁一些成本上升，因爲它們將耗盡以關稅前費率獲得的庫存。

能源價格近期的下降可能有助於抵消關稅帶來的部分通脹脈衝。

儘管總統常常因經濟的好壞而受到不應有的讚譽或指責，但這次可能是個例外。

燈塔經濟公司的索恩伯格說：“經濟發展勢頭強勁，因此，如果特朗普真的在關稅問題上退讓並冷靜下來，說實話，你可以看到經濟擴張還會持續兩三年。話又說回來，如果他繼續搖擺不定，到明年年初就可以把經濟搞崩。”

以上內容來自《華爾街日報》著名記者、有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos