螞蟻國際有望啓動穩定幣發行資質申請，穩定幣發行參與者擴容有望多層面利好非銀金融機構業務開展和創新。6 月12 日，螞蟻集團披露旗下香港和新加坡分支機構將啓動穩定幣的發行資質申報工作，將在兩地監管框架下開展相關牌照申請。5 月底香港立法會通過了《穩定幣條例》，目前螞蟻表態參與穩定幣發行牌照，有望成爲繼京東之後第二家在香港佈局穩定幣業務的內地科技公司。伴隨穩定幣的發展，相關非銀機構有望受益穩定幣錨定法幣的託管、跨境支付、數字貿易、真實世界資產代幣化（RWA）、供應鏈金融等業務。

中國太保和新華保險發佈2025 年前5 月保費數據，二季度壽險業務保持穩健增長態勢，財險保費基本持平。1）太保壽險2025 年前5 月保費收入1347.87億元，同比+10.2%，其中5 月單月保費收入194 億元，同比+9.4%；太保財險前5 月保費收入923.82 億元，同比+0.5%，其中5 月單月保費收入147 億元，同比-0.3%；中國太保前5 月合計保費收入2271.69 億元，同比+6.0%。2）新華保險2025 年前5 月保費收入990.86 億元，同比+26.1%；其中5 月單月保費收入137.1 億元，同比+20.8%。整體來看，兩家公司壽險保費增速維持了較快增長趨勢，在一季度開門紅後依舊在推動產品結構轉型的同時維持了保費規模的穩健增長，有望爲全年奠定良好的態勢。

5 月M1 與社融同比增速保持近1 年以來高位，經濟回暖有望推動資本市場平穩運行。6/13 央行發佈5 月金融數據，貨幣方面，5 月末，廣義貨幣(M2)餘額325.78 萬億元，同比增長7.9%。狹義貨幣(M1)餘額108.91 萬億元，同比增長2.3%。5 月M1 與M2 同比增速均保持在近1 年以來高位，且M1-M2 同比增速剪刀差爲-5.6pct，較上月小幅收窄。2025 年5 月末社會融資規模存量爲426.16 萬億元，同比增長8.7%。從主要分項來看，人民幣貸款餘額262.86 萬億元，同比增長7%；企業債券餘額爲32.91 萬億元，同比增長3.4%；政府債券餘額爲87.39 萬億元，同比增長20.9%；非金融企業境內股票餘額爲11.87 萬億元，同比增長2.9%。整體來看，5 月政府債券仍是支撐社融增長的主要因素，企業債券同比增速較上月有所提升，境內股票融資餘額同比持平上月，保持自24年7 月以來高位；但人民幣貸款餘額同比增速有所放緩。我們認爲，當前經濟修復仍然有待貨幣和財政端的持續發力，隨着5 月央行降準降息，疊加財政政策逐步發力顯效，經濟回暖有望推動資本市場平穩運行，而債權與股權融資增速的溫和回升，券商投行等業務也有望同步受益。

投資建議：年初至今政策定調積極，國新辦會議後降準降息等政策逐步落地，有望提振市場情緒並推動估值持續修復。險資“長錢”持續入市，權益投資端有望充分受益優質上市公司標的長期價值增長。券商方面，交投活躍度提升，穩市力度加大推動資本市場平穩運行，券商業績修復趨勢有望延續。保險方面，建議重點關注中國太保、新華保險、中國平安、中國人壽和中國財險。證券方面，建議關注中國銀河、中信證券、華泰證券等頭部券商標的。穩定幣條例發佈實施，相關非銀機構有望受益穩定幣錨定法幣的託管、跨境支付、數字貿易、RWA、供應鏈金融等業務，建議關注衆安在線、連連數字、香港交易所、聯易融科技等標的。

風險提示：政策不及預期，資本市場波動加大，居民財富增長不及預期，長期利率下行超預期。